那些你知道的背景故事

• NIVRANA 为一个 Solana 链上第一个原生算稳项目

• 试图通过引入算稳 + 国库保本回购的模式实现不脱锚

• 创始团队与 Solana 官方有深度合作，团队成员有 Solana labs 和 Raydium 背景

经济模型

• Nirvana 是一个由协议控制流动性的双币系统，分为价值币 -ANA 和稳定币 -NIRV，另外还有两种衍生代币 prANA 和 trANA
• ANA（价值存储币）：ANA 可直接在官网铸造，即由稳定币直接买入 ANA，用户获取了 ANA，协议获取了稳定币，协议会将获取到的稳定币一部分划给国库，一部分划给流动性池子。国库资金为 ANA 提供地板价支撑，流动性池为市场卖出 ANA 提供流动性，从而达到了以算稳 + 国库回购的模式，试图以地板价保本

• NIRV（稳定币）：可通过质押 ANA 借出或通过二级市场购买，但通过 ANA 质押时最大只能以地板价借出 NIRV，同时协议会收取 3% 的手续费
• prANA（质押奖励币）：由质押 ANA 获取，价值=ANA 现价 - 地板价，用户可使用 prANA+ 地板价的形式购入 ANA，只需支付地板价的稳定币即可

• trANA（ANA 期权）：当前可以以折扣价购入 trANA，随着时间推移可解锁为 ANA，目前官网暂不支持 trANA

玩法贼 6

• 保本不清算：如下图所示，x 轴（横轴）代表 ANA 总供应量，y 轴（纵轴）代表 ANA 的价格，红色部分代表国库资金，绿色部分代表流动性池。购买 ANA 的稳定币有一部分资金划给了国库（红色部分），国库保障 ANA 无论何时都可以以地板价换回稳定币，从而实现了“不归零”，若是购买 ANA 的价格过高（假设现价为 10U，地板价为 5U），则以地板价卖出时还是有 5U 的损失，但不用担心 ANA 会归零；除了国库资金之外，另一部分稳定币会用来提供流动性（绿色部分），让用户可以在官网卖出 ANA，若提供流动性的资金数量到达一定数量时，则以提高地板价的形式将流动性资金的一部分划给国库（绿色部分变小，红色部分变大），同时地板价只会提高或暂时维持不变，不会出现降低的情况，从而实现了保本。

• 涅槃 - 浴火重生：当由于 ANA 被大量卖出，导致 ANA 现价不断降低，接近地板价时，由于 ANA 总供应量减少，每个抵押的用户在总抵押量的占比提高，会分配到更多的 prANA，从而获取更多的收益。未购入 ANA 的用户可能因为高 APR 和 ANA 地板价保本的特性，再次大量买入 ANA，从而稳住 ANA 现价，并进一步提高 ANA 的现价，从而实现涅槃。

• 无限套娃：以 ANA 现价 10U，地板价 5U 为例进行介绍。用 10U 的价格买入 1 个 ANA，然后将 ANA 抵押，按地板价借出 5U 的 NIRV，然后使用借出的 NIRV 再次买入 0.5 个 ANA，再抵押借出 2.5U 的 NIRV，再使用 NIRV 买入 ANA，从而实现无限套娃。 最终借出的 ANA+NIRV 的价值=5U+2.5U+1.25U+…… 学过高等数学有关极限概念的小伙伴可能已经明白，最终可借出 10U 的资金，相当于一倍的杠杆，但由于每个环境都有手续费和 gas 费的磨损，最后能借出的资金是小于 10U 的。

牛熊变幻，或危或机

• 牛市带来的机遇：在牛市时，流动性充裕，若是有大量资金涌入 ANA，则会让 ANA 的现价大幅提高，同时也会提升 prANA 的价值，在无限套娃的操作下，可带来加倍的 ANA 价格提升收益和 prANA 抵押奖励。在牛市中，无脑梭哈暴富，深度分析踏空。
• 熊市带来的危机：在熊市时，流动性缺乏，大量资金撤出 ANA，让 ANA 现价不断降低，接近地板价，若是在高位买入 ANA，则需要承受较大的损失，同时现价接近地板价，prANA 的价值聊胜于无。在熊市中，无脑梭哈赔掉底裤，深度分析保住本金。

风险躲猫猫

• 洒洒水啦（小型风险）：早期入场的巨鲸成本价较低，明显低于当前的地板价，随着时间的推移，后续入场的用户的资金有一部分直接变成了巨鲸的抵押收益来源，加之有地板价保护，巨鲸的售出价格会一直大于购入成本，这样早期入场的巨鲸就变成了实际上的大地主，收割了大部分的收益，若巨鲸一直将收益的 prANA 购入 ANA 后再卖出的话，则进一步降低了国库的资金，导致地板价一直得不到提升，ANA 的现价也不会有大幅地提升，导致后入场用户收益有限，考虑时间成本，实际收益可能是负的。
• 还能翻盘？（中型风险）：NIVR 应用场景推广不利，导致 NIVR 在项目内部空转，市场不再看好，资金流出，ANA 现价几乎等于地板价，由于买进 ANA 有手续费，若是套娃，手续费则成倍增长，导致保本算稳保住了地板价，但损失了手续费
• 认赌服输（大型风险）：前有河南村镇银行暴雷，后有明星算稳 LUNA 归零，当缺失流动性，导致抛售 ANA 时，ANA 现价将迅速降低至地板价，然后由协议按地板价承兑 ANA，将会导致项目的资金迅速减少。若发生类似 solend 投票接管大户账户的事件，项目方为应对挤兑风险，可能会暂停按地板价刚性承兑，则会直接血本无归。

玩法改了，逻辑没变

• 由于地板价的设置，导致去中心化的算稳 NIRV 不必担心如 Luna 一样被清算，这是技术和玩法的创新，但并没有开创算稳的新逻辑。算法稳定币的本质由两部分组成，一是去中心化稳定币，二是质押奖励。NIRVANA 虽然独创了一个类似于期权奖励值 prANA，但其仍需刚性兑换为 ANA，因此只要不断增发 prANA，一定程度上是在变相增强 ANA 的流通。虽然看似与 Olympus 直接增发 OHM 模式不同，它本质逻辑上仍是在奖励治理代币，只是绕了个圈子代替了直接给；因此 prANA 最后仍会变成 ANA，使之增强流通性，导致价格下跌，因此我们说对于算稳来说，这并没有跨越式的创新，只是基于以往算稳的逻辑换了新玩法。
• 算稳的本质是什么？NIRV 需要有更多的应用场景才能不断增发 NIRV，否则 staking 奖励会逐渐降低，$ANA 会往下砸，prANA 奖励池也会下降，大家就会抛售 NIRV 换回代币，那么其流通量进一步增多，陷入释放量与收益率不能两全的困境，使得价格进一步砸，形成死亡螺旋，NIRV 脱锚。 NIRV 的生态体系只停留在 NIRVAVA 系统中玩，既没有到 Curve 上组池子，也没有做其他事情，应用场景较少。

Ponzi 方法论

为什么能赚到钱？并不是 ANA、NIRV 有应用场景，而是后来者的加入买单使得前人吃肉的资金盘，这是 Ponzi 的本质。那么投资 Ponzi 可以赚钱吗？

• ponzi 在涨，只代表资金在涌入。
• 相比之下，非 ponzi 的好项目在某个区间可能跌的更多或者涨的更慢，但长期来看，ponzi 一定跑输且只有归零一个结局。
• ponzi 的浮盈难落袋，跑不对时间就是万劫不复。参与 ponzi 时，进场时间直接影响了你是否赚钱，但有意义有价值的东西不会，或者说影响地不会那么 drama，例如之前一直被币安赋能的 BNB，相差几个月购买不会产生特别悬殊的财富差距。
• 大多数 ponzi 推到大多数人面前时，都是中后期。

第一次做算法稳定币的分析，学习了诸多大神对之的真知灼见，让我在熊市也充实了小脑瓜，尤其感谢这几位大大与小哥哥：@0x_Todd; @Vic Talk; @Napoleon Fan; @rickawsb