德银认为，Robinhood 正在从交易平台转型为全球金融服务生态系统。

撰文：Rita

Robinhood 预测市场用户超过 200 万。德银在 2026 年 9 月 14 日发布的报告中，将目标价从 136 美元上调至 138 美元，维持买入评级。当前价 112.57 美元，上行空间约 22.6%。德银分析师 Brian Bedell 在伦敦路演后指出，8 月经营指标基本符合预期，加密交易量强劲，保证金贷款和现金清扫余额持续增长。

德银认为，Robinhood 正在从交易平台转型为全球金融服务生态系统。预测市场、代币化和国际扩张是最重要的长期增长机会。Robinhood Chain 有望在四季度成为年化 1 亿美元收入的业务，公司到 2026 年底可能有约 14 条业务线达到 1 亿美元以上级别。

预测市场用户超 200 万

Robinhood 将部分事件合约路由至合作交易所，表明公司意图分散执行范围。管理层对橄榄球赛季和中期选举合约持乐观态度，Rothera 交易所继续开发，大部分合约最终将路由至 Rothera。

管理层关注在 Rothera 扩展合约种类，包括公司 KPI 合约，等待 SEC 审核 Cboe 的申请。SEC 评论期延长至 10 月 13 日。预测市场当前用户超过 200 万，是 Robinhood 增长最快的业务线之一。

Chain 年化收入看 1 亿美元

Robinhood Chain 在 7 月初上线后，8 月底模因币发行平台活动激增，代币化股票交易近 200 只，永续合约也在产生交易费用。管理层认为该链将继续吸引开发者和去中心化交易活动，战略上帮助 120 个国家的个人以 24x7 方式接触风险资产。

德银指出，Robinhood Chain 收入与启动合作伙伴分享，累计 50 百万美元以内保留 50% 排序器收入，50 到 150 百万美元保留 70%，超过 150 百万美元保留 85%。管理层表示链上交易量不计入加密交易量。德银认为这一分成条款是增量正面因素。

8 月经营指标基本符合预期

股票名义交易量 8 月 3350 亿美元，7 月 3330 亿美元。期权合约 8 月 2.93 亿张，7 月 3.24 亿张。Robinhood App 加密交易量 8 月 74 亿美元，7 月 43 亿美元。Bitstamp 加密交易量 8 月 101 亿美元，7 月 66 亿美元。事件合约 8 月 47 亿张，7 月 61 亿张。

净存款 8 月 40 亿美元，年化有机增长率 14%。资金客户 8 月底 2860 万。保证金贷款余额 8 月 215 亿美元。现金和存款余额 8 月 196 亿美元。现金清扫余额 8 月 312 亿美元。证券借贷净收入 8 月负 800 万美元，低于德银此前预期的 1330 万美元。

国际扩张与 AI 交易

管理层继续按市场推进国际扩张，英国以加密优先启动，加拿大已完成收购，新加坡和印尼计划中。德银认为，有节制的推进方式允许公司本地化产品并管理执行风险。Robinhood Chain 的去中心化访问有助于国际扩张和品牌建设。

AI 代理交易账户超过 10 万，资产超过 1 亿美元。Cortex AI 助手正在扩展功能并部署到更多用例。管理层预计将在 9 月 29 到 30 日休斯顿峰会上展示更多交易能力。

上调 EPS 预测

德银将 2026 年三季度 EPS 从 0.57 上调至 0.58，2026 年全年从 2.32 上调至 2.33，2027 年从 3.48 上调至 3.53，2028 年从 4.93 上调至 4.95。调整后 EBITDA 预测同步上调。德银 EPS 预测高于市场共识，2026 年三季度高 12%，2026 年全年高 7%，2027 年高 21%，2028 年高 38%。

目标价 138 美元基于 2027 年 EPS，使用相对标普 500 溢价 90% 的远期市盈率，处于过去 12 个月相对市盈率的中点和一个标准差下方。下行风险包括交易量下降、加密接受度降低、订单流付费下降、费用超预期、监管风险、增长计划推进慢于预期、竞争加剧、安全担忧、收购稀释风险和信用卡信贷损失。

预测市场和 Robinhood Chain 是 Robinhood 从交易平台转向金融服务生态的两条新收入支柱。