9 月 17 日，美国证监会（SEC）发布了一则“创新豁免”条例，为股票代币的交易正式打开了一扇大门。

这则条例的主要细则如下：

• 依赖区块链技术和 AMM 机制交易股票代币的平台 / 交易所暂时不被当作是受 SEC 监管的交易所。为这类交易平台提供流动性的 LP 在一定条件下也不被当作是做市商。

• 股票代币的交易必须是在许可制（permissioned）的 AMM 流动池中交易。

• 股票代币必须和真正的股票一样，具有股票的权益（包括投票权、分红权等），而不是用衍生品或者其它资产合成的、仅仅只反映股票价格的代币。

• 股票代币的种类和成交量有限制。

• 股票代币发行前，在 30 天时间内，如果股票发行人反对股票代币的发行，则股票代币的发行无效或不能上平台交易；如果不作回应则 30 天后，股票代币可正式发行且能交易。

• 股票代币的智能合约必须是公开、可审计、且部署在公有、无需许可的账本（区块链）上。

• 在交易时间上，当股票代币所代表的股票在交易所停牌时，股票代币的交易也必须同步停止交易。

• 该细则暂实行 5 年，5 年后再重新审议。

总体来看，这份条例是一个尽量兼顾传统券商利益，但同时也给了加密生态很大自由的条例。

细则中关于股票发行商有一票否决权和股票代币交易时间的规定明显就是为了在推进加密生态发展的过程中尽量保护现有集团利益的体现。

除此以外，加密生态所需要的条件基本上都尽量得到了满足。

我最欣赏的则是条例规定股票代币必须在无需许可的公链上交易的条款，因为这是加密生态最基本、最宝贵的活力源头，也是加密生态永远的精神故乡。

另外，条例对股票代币权益的规定也考虑得相当周到。我以前在文章里就说过，目前绝大多数所谓的股票代币不具备股票完整的权益，这种股票代币是有风险的。

如果放任这类股票代币泛滥交易，未来可能会成为一个大雷。

条例把这个漏洞堵死了，一方面保障了投资者的权益，另一方面也排除了一个隐患。

这则条例一个很有意思的点是，目前符合它规定的，在机制上能交易股票代币的 DEX 就是 Uniswap 的 V4。所以规定一出台，UNI 便顺势涨了一波。

我相信这个条例公布后，不管币股交易这个赛道未来会长成什么样，到底是乐观还是悲观，嗅觉灵敏的传统机构一定不会旁观，而会在接下来的时间进入这个赛道试水。

尽管条例规定的试行期是 5 年，但这个口子一开，就不可能收回去了。5 年后即使不是共和党执政，未来的监管机构也只能在这个大框架下修修补补，而且还要和那时形成的既得利益者（主要是股币交易衍生出的产业）勾兑，所以不太可能再回到此前严厉的时代。

接下来，这个赛道到底会怎么样，那就等时间见证吧。

一个很重要、很值得关注的指标就是接下来各类平台上币股交易的成交量和资金体量。如果这两个指标迅猛增长，那这个赛道可能就真的会成形，否则那就又是一个被想象力撑大的伪需求。

虽然我更喜欢加密生态原生的商业场景，但还是希望这个赛道最终能成形，成为加密生态中一个容纳巨大体量和资金量的新场景。