"......反向思考尤其是我们所一直在关注的加密赛道，可以说有没有可能在 PONS 上拿到结果的某些人其实他们是通过了精准调研判断出了接下来龙一的几个可能的代币，假设他笃定了这几个可能的代币接下来的回报 30 倍以上......，他将他的筹码分成这几份进行投注。那么最后他赢得概率是不是百分百一百......"

这是 9 月 8 日文章《PONS 复盘：投机是赌运气，投资是等看清》这篇文章后一位读者的留言。

这个留言里我认为最关键的、决定投资策略以及思路的词是"这几个可能的代币接下来的回报 30 倍以上"这句话中的"接下来"这个词。

这个"接下来"是指多久？

一个月、半年、一年甚至若干年后？

如果这个"接下来"是指一年以内的时间，那我觉得要判断一个项目从它刚诞生到接下来一年内基本面（比如护城河、现金流、盈利模式等商业和财务指标）会如何变化，都接近于赌博，或者说运气成分很大。

因为项目刚诞生，项目本身积累的信息非常有限，还远没有经受过市场的考验，也远没法体现团队的各种能力，况且各种可变的因素太多了。在这样的情况下，即使愿意花很多时间去搜寻资料，极尽所能的"精准调研"，可拿到的参考信息也很少。

不管是历史上还是现在我们看到的一切伟大的项目和公司之所以能够伟大，都是要经过长期的市场打磨、克服一次次艰难困苦，熬过漫漫长夜才熬出伟大和惊艳的。

绝大多数公司都不可能在仅仅诞生一年内就被人看出它未来会很伟大、会持续很挣钱，因为绝大多数公司根本就不伟大，很快倒闭和死亡的才是更常见的状况。

剩下的那部分极少数伟大的公司能够在刚诞生不久就被少数极富远见的投资者看出的（加密生态最有名的就是万向和分布式资本投资以太坊、传统市场我们最熟悉的就是孙正义投资阿里巴巴）基本都是数得出的个案。

因此，在大多数情况下，对一个刚诞生的项目而言，投资者想在接下来一年的时间内获利，以我的认知那更多的是看它的情绪价值和市场中的资金博弈状况。最优解就是在它情绪最猛、资金博弈最激烈的时候跑掉。

而要做到这一点，就不是靠分析项目本身了，而是靠分析市场的博弈。

如果这个"接下来"是指更长的时间，比如一年以上、甚至若干年后，那现在判断就还太早了，因为信息还太单薄。最起码它连熊市都没有经历过，都不知道它有没有能扛过熊市的能力和韧性。

对比 PONS，Uniswap 就是一个典型。

在加密生态，Uniswap 一定算得上极少数到目前为止相当惊艳的项目。

它在 2020 年 9 月发币，在 2021 年 5 月达到了历史峰值大概 42.5 美元。但从此以后，它再也没有达到过历史峰值，即使在今天基本面如此好、盈利如此丰厚、回购史无前例的情况下，它的价格（截至写稿时为止）也只有不到 9 美元，是曾经峰值价格的四分之一不到。

如果从基本面看，今天的 Uniswap 远强于 2021 年 5 月的 Uniswap，可它今天的价格却远低于 2021 年 5 月的价格。

如果我们穿越时空，回到 2020 年 9 月它发币的那天，假设要在当时判断 UNI 能否在接下来的一年内给投资者带来回报，我们是不是就是得靠判断情绪和市场的资金博弈才能获得丰厚的回报呢？

再以这个角度来看今天的 PONS，道理是一样的。

如果要判断一年以后甚至更久它的基本面状况会如何，比如盈利会不会持续？回购会不会持续？团队有没有韧性？商业模式有没有护城河？我觉得难度还很高。

如果要判断一年内能不能赚到币价的涨幅，我认为依旧是主要凭判断市场情绪和资金博弈，而很难从基本面判断。

而从市场情绪和资金博弈来判断一个标的能否带来回报就不是投资了。