根据 CMC 的数据，2022 年 12 月 SOL 价格跌至 10 美元左右，而在一年后的同月，价格已经上升至 70 美元。较之于 2021 年 11 月的 247 美元的历史最高点，尚有近 3 倍差距，但是研究发现，SOL 的生态和持币情况都较为健康。

最大的隐忧是 FTX/Alameda 持有约总量 10% 的 SOL（在 2023 年 8 月持有超 5500 万枚 SOL），但是得益于生态布局的完整性，Solana 市值依然坚挺并不断创新高。目前的 310 亿美元市值，已经恢复到 2021 年最高点 750 亿美元的 40% 左右。最近，其 LSD 方案 JITO 创造币价新高，并且最火热的铭文赛道也借助 Solana EVM 兼容方案 Neon EVM 上的 Nos-20 持续火热。

1、基本信息

截至目前，Solana 在 DeFi、NFT、稳定币、GameFi、RWA 和 DePIN 上均有布局，并且出品了 Solana 智能手机，生态完整并且各赛道爆款频出。

1.1 项目简介

Solana 属于公链 Layer1 赛道，属于异构链，是一个“高速单层区块链”，并采用自身独有的 SPL 代币格式，无法和以太坊兼容，但可通过 Neon EVM 桥接到以太坊。

Solana 协议旨在促进去中心化应用程序 ( DApp ) 的创建。它旨在通过引入历史证明（PoH）共识与区块链底层的权益证明（ PoS ）共识来提高可扩展性。目前使用称为“历史证明”（PoH）的网络时间戳系统，支持每秒 65k 事务和 400ms 块时间的峰值容量。

要点解读

POH 机制（Proof of History）:历史时间证明，依靠物理时间进行状态验证，结合 PoS 机制，TPS 可达 6.5 万 +，出块时间最低至 800 ms；

SPL 代币格式：不同于 ERC 标准区分为不同类型格式，SPL 仅在铸造阶段进行区分，之后可用于 NFT 或 FT 等不同格式代币，因此具备更强可组合性与灵活性；

1.2 代币分配

目前可查数据为社区占比 38.9%，团队占比 12.8%，基金会占比 10.5%，以此计算，在投资人手中的比例约为 30.7%（战略轮 1.6%，创世轮 12.9%，种子轮 16.2%）。

1.3 创始团队

• Anatoly Yakovenko，毕业于美国伊利诺伊大学香槟分校（UIUC），曾经在高通和 Dropbox 工作多年，在高性能操作系统方面拥有多年开发经验。

• Raj Gokal，毕业于宾大沃顿商学院，具备投资、商业和运营经验。

目前，Anatoly 已经离开基金理事会，新引入来自 Jump Crypto 的 Leopold Schabel 加入基金理事会。之后 Anatoly 将负责更多 Solana 生态的开发和应用架构工作，目前在领导 xNFT 钱包应用 Backpack 的工作。

1.4 投资背景

Crunchbase 数据显示：目前 Solana 经历来了 12 次融资，截至目前累计融资超过 3.2 亿美元，最大单笔融资是由爱西欧、a16z 领投，于 2021 年 6 月融资 3.14 亿美元，最近一次融资是 2022 年 2 月，金额未披露。

投资方基本涵盖东西方主流加密投资机构，包括 a16z、分布式、Jump 和 FTX/Alameda 在内的做市商、交易平台和亚洲基金。其中，Multicoin Capital 前合伙人 Mable Jiang 在播客中自述和 Solana 创始人长期相识，并且 Mabel 曾任职于 STEPN，相关履历高度重合。

2、Solana 生态

2.1 DeFi

截至目前，Solana 上 DeFi 的 TVL 总量接近 $10 亿，相比 11 月份暴涨近 40%，链上活跃地址 25 万 +，除 SOL 自身交易量火热外，Pyth Network、Jupiter 和 Jito Network 共同构成了 Solana DeFi 的主力。

Pyth network

一个多链去中心化预言机，在代币激励下，PYTH 最高价达 0.54 美元，发行价 0.28 美元，但其流通量仅有 6.2 亿美元，较之于总流通量 41 亿占比仅有 15%，后续抛压压力较大。

Jupiter

Solana 上的聚合类 DEX，类似 1inch 聚合不同 AMM 流动池，以为用户提供最佳的流动性，当前 24H 交易量为 1.5 亿美元，目前版本更新至 V4，钱包月活地址数为 6000+，但 44% 的交互行为仅 1 次，35% 的交互次数在 2~5 次之间，可能存在大量刷交互行为。

Jito

Solana 生态 LSD 服务商，类似 Lido 在以太坊上的作用方式，用户可质押 SOL 以换取 JitoSOL,从而赚取质押收益和流动性收益，JTO 当前流通市值 3.2 亿美元，总市值近 28 亿 + 美元，占比仅为 10% 左右，抛压压力较大。但目前 Jito TVL 大涨 42% 至 4.7 亿美元，预估短期内会进一步支撑币价上涨。

2.2 NFT

Solana 上的 NFT 市场可分为 Magic Eden 时期和 Mad Labs，其中，Mad Labs 和 Anatoly Yakovenko 的 Backpack 钱包应用关系密切，双方将共同构建 Solana 上的 NFT 生态。

值得一提的是，Backpack 也将推出新的 DEX Backpack Exchange，值得长期关注，有可能成为 Solana 上综合性的 DeFi 门户和流动性来源。

2.3 DePIN

Solana 上的 DePIN 生态一直未受到重视，但是在其陆续跑出 STEPN、Helium 和 Render Network （从 Polygon 迁移到 Solana）之后，Solana 和 DePIN 已经成为一体。

DePIN 类项目涉及到大量分布式硬件节点，这对于同步速度是一种刚需，相比 Solana，以太坊太贵，Polygon 太慢，只有 Solana 能以传统 IoT 的效率满足其需求。以 Helium 为例，目前 Helium IoT 设备数在 33 万 + 量级，Helium 5G 设备入网数 3000+ 量级，HNT 在经历大幅回调后已经逐步复苏，180D 价格已经上涨 300%。

3、数据分析

虽然 Solana 被冠以 ETH 杀手的称号，但是今年 9 月份 SOL 交易量仅有 ETH 的 3% 左右，直到进入 12 月份，SOL 代币交易量上升至 240 亿，约为 ETH 的 10%，流通市值也达到 278 亿，同样是 ETH 的 10%，可见 SOL 在 2023 Q4 季度开始有了更优秀的表现。我们参考 Messari 的分析模型，分别从将主网数据、交易数据和财务数据三个角度进行分析。

3.1 节点数据

目前 Solana 全球总节点数量为 3000 左右，但是主要集中在美国区域，如果 SEC 坚持认为 SOL 是证券，那么也不可避免会受到更多监管影响。

3.2 非投票交易次数

从长期数据观察，Solana 日均非投票交易次数徘徊在 5 千万以内，均数 2500 万，近 3 月以来 Solana 交易次数较为稳定，甚至略有上升。

3.3 TPS & Gas Fee

TPS 基本稳定在 3000 左右，甚少能达到理论上的数万或者数十万，但是相较于以太坊、L2 的 TPS 还是有明显数量级优势，而 POH+POS 机制之下，网络收入也来自于手续费和质押两部分，财务部分会进行解读。

3.4 质押和持币

目前 Solana 质押率为 70% 左右，意味着 80% 的 SOL 处于实际上的质押状态，我们注意到，TOP100 的持币率从 2023 年 4 月的 15% 增长到目前的 33%，结合近 1 年的行情来看，近乎翻倍数据说明很大可能是持有者的救市和做市行为。

3.5 NFT 交易数据

Messari 数据，2023 年 Q3 Solana NFT 日均交易量 $100 万，目前 Solana 三大主流 NFT 交易所合计为 $2000 万 / 月，平均 $660 万 / 日，较过去有较大程度的提升。

3.6 经营数据

Solana 有两种财务模型：网络交易的手续费，以及因 LSD 带来的 DeFi 乐高效应，数据显示，SOL 年收入 2200 万美元，月收入在 180 万美元左右，其中包括给质押者的同等比例收入。

4、隐忧与阻碍

虽然 Solana 近期市场表现强势，但结合整个行业的竞争态势和市场反馈，一些因素已经成为市场隐忧，且可能影响到 Solana 的长期发展：

4.1 FTX 持续解锁的抛压

FTX 崩溃对 Solana 造成了长期的负面效果，一方面，FTX/Alameda 持有大量待解锁 SOL 代币，另一方面，很多头部项目都陆续选择多链策略，比如 Magic Eden 开始兼容 ETH 和 BTC；Maple Finance 在 ETH 布局，直到 FTX 事件沉寂后许久才“重返” Solana 生态。

4.2 稳定币发行量过小

稳定币在 Solana 的总发行量约 $16 亿，但主要是 USDC，USDT 的发行量无法与 ETH 和 TRON 相比。随着 USDC 市占率持续走低，Solana 将面临缺乏稳定币支撑的问题，无法巩固其市场定价权和市场规模，很可能会成为 Solana 发展，尤其是 DeFi 发展的一大痼疾。

4.3 不支持与 EVM 兼容

Solana 提供了一整套区别于以太坊的生态体系和技术架构，最大特点是并行计算和由此带来的高效计算能力，但是 Solana 不支持 EVM 兼容。

这样的情况下，应用 Dapp 都会面临方案选择，比如 Nos-20 在通过自身去沟通 ETH 和 Solana 体系，MakerDAO 选择 Solana 作为自身最终方案，这也代表着 Solana 确实给市场提供了除 ETH 外的另一个选择。

5、优势与机会

5.1 极致的性能优势

在整个公链竞争中，Solana 是仅次于 ETH 的存在，在我们已知的赛道中，Solana 都交出了 90 分以上的答卷，除了 ZK 和 L2（据创始人 Anatoly 的说法：“Solana 本身就是超快的、超安全的公链，并不需要继续叠床架屋，基于 Solana 主网开发便已足够”）。但是就像 Solana 能从最低点爬上来一样，它每次宕机都能缓过来，是得益于 Solana 真正实现了性能极致路线。

对比 ETH 有的 7000+ 节点，Solana 不到 3000 个，但是 ETH 的主网 TPS 只有 12～15 之间，Arbitrum 勉强突破 20，Solana 官方则宣称可达到 6.5 万，日常运行也有 2500–3000，这足以体现 Solana 性能的恐怖。基于 Solana 的性能优势，其生态系统除了 Magic Eden、Render Network，不断有新势力 Jito 和 Bonk 等加入，甚至还有 Helium 这种二次翻红产品。

另外，在伴随着铭文到来的性能测试中，Solana 几乎是唯一扛得住人工 DDOS 的 Layer 1，比 Cosmos 系要强出不少，并且，在未来的 Firedancer 升级后，理论 TPS 能到 100 万 +，日常 TPS 估计也能到 10 万 +。

Solana 的极致性能一直以来都是它最大的优势，这并不受外部因素影响，乃至于在过去的两年乃至更长的时间里，都再体现着他的独特和不可替代。

5.2 优质的开发生态

Solana 的涅槃重生，除了底层公链技术的优越性有关，也与其自身非常优质的开发生态有关，这从一开始似乎就根植于 Solana 的基因中，并不断发展，形成良性循环。

Solana 属于硅谷背景，核心团队拥有高通、谷歌等高科技企业的背景，并一直致力于建立高质量的开发者生态系统，这吸引了来自大型科技公司的核心开发者，且底层代码质量很高。

高质量的开发生态系统进一步推动了一些明星项目在 Solana 上的涌现。例如，以太坊明星项目 Ox 背后的团队 Phantom 在 Solana 上开发了一个出色的钱包。此外，NFT 项目 Magic Eden 的出现使 Solana 具备了自己的 NFT 社区。Magic Eden 的核心团队同样拥有硅谷谷歌的背景。从 Solana 市场的上线到 NFT 市场的市场份额达到 90%，只用了不到两个月的时间。随后，健身 App STEPN 也上线 Solana，吸引了大量新用户进入 Solana。在 STEPM 的 500 万注册用户中，约三分之一是全新的非加密圈用户。

虽然开发生态或多或少受到外部因素的影响，但是并不足以影响人们放弃 Solana 而选择其他公链生态，也就是说，Solana 的基础能力从未损失，并且一直在不断发展中。

5.3 FTX 的质押操作

许多投资者担忧 FTX 的解锁和抛售造成 Solana 价格暴跌，但这并不会在一夜之间发生，只会在 FTX 诉讼结束后逐步发生。另外目前我们看到的是 FTX 没有抛售，反而将持有 SOL 和 ETH 进行了质押，这一举措增强了 Solana 山寨币的基本面，并在一段时间内阻止了抛售。

软性联合，资本支持，自动锁仓，到点生效，Solana 和 FTX 不是 Binance 和 BSC 这样的交易所自研公链，而是外部生态联合，FTX 持有的是需要解锁期限的 SOL，只要不是立刻宣告死亡，那就有辗转腾挪的时间，Solana 的投资方是 a16z 和 Multicoin 这些顶级资本，他们更不会干看着 SOL 直接归零

笔者分析，FTX 的策略并不是快速的抛售 SOL 和其他资产，因为这并不能解决或缓解 FTX 面临的问题，而是将继续参与到 SOL 的市值稳定和维护中，以此来稳固自身的基本盘并尝试在过程中弱化和解决当前的问题。这对 SOL 来说是一个巨大的利好信息。

5.4 机构看好和支持

Google Cloud 的 Web3 主管 James Tromans 宣布，Google Cloud 的 BigQuery 现在已经加入了 Solana 数据，使开发者、企业和用户能够查询详细的 Solana 数据。Visa 在 Solana 上推出 USDC 结算功能，MakerDAO 也计划将 Solana SVM 纳入其系统，以及 Solana Pay 与 Shopify 的集成，这些都在表明机构对 Solana 认可和看好。

另外，CoinShares 研究主管 James Butterfill 在 10 月 9 日的一份报告中指出，Solana 在 2022 年吸引了大量机构资金流入。尽管 Solana 的价格表现不如以太坊，但 SOL 与 ETH 的比率已经升至 0.06，接近近一年前的水平，同时 Solana 价格的强劲表现也表明投资者了对 SOL 的看好。而眼下的价格走势呈现出一种类似未完成的三重底形态，这通常被视为后续上涨的强烈信号，只要这一趋势持续，在适当的条件下，Solana 的价格将会被进一步推升。

6、总结

Solana 是一个“高速单层区块链”，采用自身独有的 SPL 代币格式，无法和以太坊兼容，但可通过 Neon EVM 桥接到以太坊。它旨在通过引入历史证明（PoH）共识与区块链底层的权益证明（ PoS ）共识来提高可扩展性。

Solana 和 ETH 的生态的规模有着 10 倍左右的差距，但是 EVM 已经是一个较完整的生态，而 SOL 还处于追赶和发展阶段，Solana 的技术特性和高 IoT 决定了它可以更轻量的运营和迭代，Depin 项目 Solana 带来了极高的热度，让它成为了应用开发者和用户另一个新的选择。

但是 FTX 持续解锁的冲击，稳定币发行量过小，不兼容 EVM 仍然是市场和用户最关心的三个因素，他们很可能是影响到 Solana 生态发展的关键，如果 Solana 官方可以很好的应对和解决这些问题，随着 Solana 生态的发展和完善它的市值仍有较大上涨空间。

参考文献：

State of Solana Q3 2023

MT Capital 研报：Solana 生态全面爆发前夜

https://www.theblock.co/data/on-chain-metrics/solana

https://www.youtube.com/watch?v=VOYTz0odiRc

https://solanacompass.com/

https://solscan.io/

https://www.stakingrewards.com/asset/solana

https://www.coincarp.com/currencies/solana/richlist/

https://www.rootdata.com/zh/Projects/detail/Solana?k=MTE3

https://dappradar.com/rankings/nft/marketplaces/chain/solana?range=month

Solana — Financial statement

Jupiter Aggregator v4

备注：以上所有观点不作为投资建议。不当之处，欢迎留言补充或者指正。

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