MIIX Capital 投研周报 （12.25–12.31）：新年已至，未来可期

艰难困苦，玉汝于成

导语：

随着对比特币现货 ETF 的预期逐渐展开，CEX 交易量开始激增，DeFi 链上活跃度屡创纪录。同时，受铭文交易火热影响，zkSync 月度交易量首次超越 ETH 主网成为了近期 ZK 赛道的王者，BSV、ICP、SEI 成为了本周涨幅最大的三个代币。

巨鲸 MicroStrategy 再次买入 14620 枚 BTC，STEPN 又携 Gas Hero 卷土重来，Silly Dragon、COQ 等各种 memecoin 开始起飞，整个市场的 FOMO 情绪达到新的高潮，似乎所有的声音在都告诉我们：牛市已近在咫尺。

1、要闻回顾

1.1 热点事件

• Solana 网络单月新增地址数和活跃地址数创年内记录；
• 2023 年加密公司的总融资额 62.5 亿美元，较去年下降超 70%；
• 2023 年四季度 CEX 现货交易量环比激增 83% 以上；
• 2023 年 NFT 销售额累计 87 亿美元，较去年减少 63.35%；
• 比特币网络经历 27 次挖矿难度调整，全年增幅约 74%；
• 2024 年 BTC 期货价格升至 51660 美元，溢价 13.7%；
• SEC 或要到 1 月 10 日前批准比特币现货 ETF；
• 受铭文交易火热，zkSync 月度交易量超越以太坊主网；
• ZKBase 完成四亿代币销毁，即将开启 1:1 换币计划；
• Orbit Chain 遭黑客攻击，损失 8150 万美元；

1.2 投融资观察

上周（12.25–12.31）发生 7 起区块链投融资事件，资金总规模超 4300 万美元，与前一周相比融资数量与资金规模均大幅减少，如下:

链游赛道公布 3 起投融资，其中 Web3+AI 游戏平台 Sleepless AI 完成由 Folius Ventures 领投的新一轮融资，具体金额未披露；

基础设施与工具赛道公布 3 起投融资，其中去中心化存储平台 CESS 完成约 800 万美元融资，HTX Ventures、DWF Labs 等参投；

其他 Web3/ 加密相关项目方面公布了 1 起投融资：加密矿企 HIVE Digital 完成约 2178 万美元私募融资。

1.3 政策动态

• 俄罗斯预计在 2024 年上半年进行加密立法；
• 中国信通院发布《全球 Web3 技术产业生态发展报告》；
• 香港虚拟资产占比超过 10% 的公募基金须经过申请；
• 尼日利亚将于 2024 年推出合规的奈拉稳定币 cNGN；
• 韩国 1 月份将披露登记公职人员所持有的虚拟资产；

2、行业数据

2.1 链上数据

当前 Smartmoney 的稳定币持有量持续降低，大量稳定币被转换成其他代币。根据历史，一般 SmartMoney 的稳定币持仓低于 5% 左右，意味着阶段性的顶部将要出现。

截止到撰稿时的最近 24 小时，SmartMoney 流入 XCN、SYN、CTSI、Metis 等。

XCN：Onyx Protocol 是一个去中心化平台，促进点对点货币市场借贷协议。曾经被黑客攻击，因此 TVL 目前仅仅 16000 美元。

SYN: Synapse 是一个通用的跨链流动性网络。Synapse 通过提供可扩展的跨链通信协议来连接区块链，该协议支持资产、智能合约调用等，当前 TVL 在 1.1 亿美元，其主要的 TVL 集中在 Arbitrum 以及以太主网上。

CTSI：Cartesi 是一个不同于以太坊 EVM 虚拟机的执行层，其使用 Linux VM 作为执行层，能够与 Layer2 进行集成。其目前已经上线 Binance，属于 Layer2 概念币。

Metis：Metis 是基于 Optinium 的链下 DA 层 Layer2 扩容方案，在 X 上其有提及将会在几周内将 DA 层移回以太坊。 也受益于本周的 Dencun 升级行情，其代币价格有大幅上涨，TVL 也位居 l2beat 第三。

风险提示：本文提及的所有代币均不作为投资建议，投资需谨慎。

2.2 CEX 数据

BTC 流出导致 Coinbase 持有量创新低

Glassnode 数据显示：上周发生了今年 5 月份以来最大规模的比特币提现，仅周三（12 月 27 日）就有超过 28,000 枚 BTC（价值 11.9 亿美元）从中心化交易所提出。

其中 18,000 枚 BTC 从 Coinbase 流出，随后几天内约有 3 万枚 BTC 从 Coinbase 流出，导致 Coinbase 平台 BTC 持有量降至 411,000 枚，创 2015 年以来新低。

CEX 月度交易额再破万亿美元

The Block 数据显示：12 月加密货币交易量总计 1.1 万亿美元，创下了自 2022 年 5 月交易量达到 1.35 万亿美元以来的最高月度记录。其中，Binance 交易量总计 4,327 亿美元，占当月交易量的 39.3%，CZ 事件的负面影响在逐渐消散，Binance 的行业龙头地位开始显现。

2.3 DEX 数据

DEX 现货同比增长 0.76%

上周，DEX 相较于 CEX 的现货交易量占比为 11.94% ，同比增长 0.76% 呈现上升态势，主要是 1inch 价格利好和 Solana 生态持续爆发带来的增长。

1inch 继续领跑市场份额

在以太坊聚合器 DEX 上，1inch 本周继续领跑市场份额，在 85.9 亿美元份额中，占比 45%，达 38.9 亿美元，市场占比有所下滑。

Solana 非投票交易创年度新高

Solana 网络每月新地址和活跃地址数创记录，网络非投票交易量的 7 日均线达到了 3400 万的高位，创下了年度新高。（非投票交易通常是指在不同的 Solana 帐户之间移动 SOL）

DEX 7 天流通总市值上升 5.0%，达到了 132.9 亿美元，Uniswap 以 46.2% 比例占据市场主导。过去 24 小时 Uniswap 总交易量约 55.3 亿美元，较之前增长了 26.9%。

2.4 市场焦点

BTC 挖矿奖励减半和 ETF 批准可能成为牛市催化剂

BTC 预期将在 2024 年 4 月或 5 月份之间迎来减产，从历史数据看，这将影响 BTC 的供应和需求动态导致 BTC 价格的上涨。

此外，SEC 将在 1 月份对多个 BTC 现货 ETF 申请做出决定，ETF 通过有望带来增量资金。据 Galaxy Digital 测算：BTC 在现货 ETF 获批的第一年内预计上涨 74%（以 2023 年 9 月 30 日比特币价格 26920 美元为起点）；在较长时间内，投资比特币产品的潜在增量资金规模为 1250 亿美元至 4500 亿美元之间，这将极大拉动比特币价格的市场需求。

Messari 分析师更看好 SOL

从 2023 年 Messari 分析师持仓币种分布图可以看到：分析师们的主要盈利来自于 Solana 生态以及 AI + DePIN 概念。这也反映了分析师们很好地抓住了本轮上涨行情的头部叙事。

从 Messari 分析师喜欢的赛道看（已去除出现次数仅 1 次的赛道），依然是 Solana 与 DePIN 概念占据主导，但是去中心化衍生品超越了 AI 成为了分析师们最喜爱的赛道之一，ZK 也成为了与 AI 同等级的赛道。

3、赛道趋势

3.1 Layer 2 — Dencun 升级

根据 12 月 30 日以太坊开发者会议，Dencun 升级的时间计划如下：

• Goerli 2024 年 1 月 17 日（epoch 231680）;
• 假设没有问题，Sepolia 单一客户端版本为 2024 年 1 月 30 日（epoch 132608）;
• Holešky 2024 年 2 月 7 日（epoch 29696）;

这意味最快 2 月份将迎来以太坊的 Dencun 升级，目前在进行的是 shadowfork，也就是 DEV12，已进入公开测试网的最后一轮测试，并反馈“非常稳定和健康的”。

伴随着 Dencun 升级临近，Layer2 的代币价格均出现了大幅上涨。而其中 Metis 代币的上涨幅度最大，截至 2024 年 12 月 28 日，当前 Metis 的市值已经超过了 4.38 亿美元，全流通市值 9.25 亿美元。主要原因是其生态相对较好，已经发行代币且市值较小，市场认为其市值被低估。

最近 7 天 TVL 急剧上升的同时，Metis 的交易量也出现了急剧增多，链上交易数量创历史新高。Metis 的真实用户今日正在持续涌入。需要注意的是目前该代币仅仅上线 OK、Coinbase、Gate.io 等，流动性不足，因此会出现价格较大波动的风险。

风险提示：若 Dencun 升级测试网过程中出现问题，升级可能出现延迟，会对 Layer2 概念币价造成压力；Metis 领投方为 OKX，可能存在 VC 站队导致 Binance 不愿意 list 的情况；部分代币由于流动性不足，容易出现极端行情，注意风险。

3.2 ZK Rollups

Rollups 是一种扩展解决方案，旨在提高区块链网络（尤其是以太坊）的效率。它们的工作原理是在主区块链（第 1 层）之外处理交易，将多个交易捆绑在一起，然后将这些捆绑交易作为单一批次提交。

ZK-Rollups 被认为比 Optimistic Rollups 更为先进，可提供更强的性能。Immutable ZKEVM 等平台将 ZK-Rollups 用于游戏，提供了可扩展性、安全性和 EVM 兼容性，使开发人员能够专注于创新的游戏设计。同时，由于 ZK-Rollups 在私密性和效率方面表现出色，对技术要求较高，也正在成为 DeFi 的主要选择。

4、2024 年预测聚焦

Delphi Digital：2024 年以太坊流动性质押格局很难发生实质性变化，IRD (Interest Rate Derivative 利率衍生品 ) 或为热门叙事之一；

Coinbase Ventures ：将继续投资将下一个 10 亿用户引入链上的领域，包括加密基础设施和社交、游戏等消费者应用，同时也看到了人工智能和加密货币的交叉点上的机会；

Galaxy Ventures：具有可持续商业模式和已经证明产品市场适应性的初创公司，例如 blockspace 和稳定币，将在 2024 年获得更多投资；

Animoca Brands：Web3 游戏即将加速发展，尤其是在亚洲和中东地区，欧洲也表现出了相当大的兴趣；另一方面，游戏中的人工智能将创造更引人入胜和灵活响应的体验；

HashKey：将积极寻找新的投资机会，包括「流动性投资」。该公司还计划将其资产管理业务扩展到新市场，并推出适应不同投资偏好的多样化基金；

Polygon Ventures：资金将流向面向消费者的用例，包括社交、金融服务和娱乐等领域重新回升，新的赛道领导者可能会涌现。

5、本周关注

1 月 3 日

• 美联储公布货币政策会议纪要；
• Axie Infinity 引入 Parts Evolution，或将开创游戏铭文新纪元；
• STEPN 开发团队的新游戏 Gas Hero 上线；
• Sui（SUI）将于上午 8 点解锁约 3462 万枚代币，价值近 2700 万美元；

1 月 4 日

• PancakeSwap 社区通过“将 CAKE 最大供应量降至 4.5 亿枚”提案；
• BNB Greenfield 测试网将进行 Manchurian 硬分叉；

1 月 5 日

• 美国 12 月失业率、非农数据；
• DWF Labs 与 DWF Ventures 启动 Web3 孵化计划，报名提交将于今日截止；
• Liquity（LQTY）将于上午 8 点解锁约 65 万枚代币，价值近 100 万美元；
• Galxe（GAL）将于上午 8 点解锁约 300 万枚代币，价值近 750 万美元；

1 月 7 日

• UniSat 本周将更新批量购买选项和 BRC20、ARC20 的 UTXO 分割功能；
• 路透社：美国 SEC 或将于本周通知发行人比特币现货 ETF 获批决定；
• Hashflow（HFT）将于上午 8 点解锁约 1362 万枚代币，价值近 520 万美元；

6、结语

上周，加密货币市场呈现出一系列积极动态，展现了多方面的活力和成长性。各国政府和监管机构正在逐步建立起相应的法律框架；投融资活动虽然有所减少，但依然活跃；中心化交易所（CEX）和去中心化金融（DeFi）的交易量和活跃度都出现不同程度增长；zkSync 作为 ZK 赛道的领军者，月度交易量更是首次超越 ETH 主网。

从政策环境演变，到交易所动态，再到链上数据，所有这些都预示着加密货币市场正在向着更广泛的接受度和成熟度迈进。随着市场对即将到来的 BTC 减产和可能出现的宏观经济转变的预期，投资者和参与者都应保持对市场动态的密切关注，抓住投资机会，制定好退出策略和计划，并做好相应的风险管理。

备注：以上所有观点不作为投资建议。不当之处，欢迎留言补充或者指正。

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