观棋不语，落子无悔。

《Washington Crossing the Delaware》 — — Emanuel Leutze

导语：

作为近期焦点，SEC 于上周批准 11 支比特币现货 ETF，瑞银宣布将允许部分客户交易比特币现货 ETF，矿工抛压也在 ETF 获批前几天达到 2019 年以来的最高水平。此外，Vitalik 提议将以太坊的 gas 限制增加 33% 至 4000 万，Dencun 升级将于 1 月 17 日 14:32 在 Goerli 测试网上线。

在投融资方面，上周全球区块链有 22 起投融资事件，资金总规模超 1.05 亿美元。另外，美国 FINRA 发布 2024 年监管报告，首次包含加密资产相关章节。

本周的投研周报 MIIX Capital 不仅提供了数据和分析，还提供了行动洞见，试图揭示市场走势背后的深层逻辑，助您把握投资成功的关键。

1、要闻回顾

1.1 热点事件

• SEC 正式批准所有 11 支 BTC 现货 ETF
• 瑞银将允许部分客户交易 BTC 现货 ETF
• Robinhood 上架所有 11 个比特币现货 ETF
• Vitalik 提议将以太坊的 gas 限制增加 33% 至 4000 万
• Dencun 升级将于 1 月 17 日 14:32 在 Goerli 测试网上线
• X 删除对 NFT 个人资料图片的支持
• GameStop 将关闭 NFT 市场
• OpenAI 正式推出在线商店 GPT Store
• 2023 年 AI 相关 Web3 项目融资金额超过前 7 年融资总额
• 2023 年加密支付领域的受罚金额首次超过传统金融领域

1.2 投融资观察

上周（1.8–1.14）全球区块链有 22 起投融资，资金总规模超 1.05 亿美元，概览如下:

• DeFi 赛道公布 6 起投融资，其中 DeFi 借贷服务公司 Altitude 宣布完成 610 万美元种子轮融资；
• 链游赛道公布 5 起投融资，其中 3A 游戏平台 SkyArk Chronicles 完成 1500 万美元融资，Binance Labs 领投；
• 基础设施与工具赛道公布 5 起融资，其中比特币 Layer2 项目 Bitfinity 筹集 700 万美元，Polychain Capital 参投；
• 其他 Web3/ 加密相关项目方面公布 5 起融资，其中 Web3 音乐平台 Tune.FM 获得 LDA Capital2000 万美元投资；
• 中心化金融领域公布 1 起投融资，德国加密托管和质押服务提供商 Finoa 完成 1500 万美元战略轮融资，Maven 11 Capital 和 Balderton Capital 共同领投；

本周加密货币市场投融笔数大幅上升，在细分领域，本周投融金额集中在 Web3 方向，但未见明显活跃机构。此外，OKX Ventures 宣布领投去黑客松平台 BeWater 新一轮投资，具体金额和其他投资者未披露；Quora CEO Adam D’Angelo 宣布获得 a16z 7500 万美元融资，用于加速 AI 聊天平台 Poe 的发展。

1.3 政策动态

• 美国 FINRA 发布 2024 年监管报告，首次包含加密资产相关章节;
• 中国央行上海总部 2024 年工作会议：防范和处置虚拟货币交易炒作风险;
• 印度苹果应用商店下架 Binance、Kraken 等多个加密交易所应用;
• 韩国金融服务委员会：交易比特币现货 ETF 是非法的，并考虑对加密混币器监管;

2、行业数据

2.1 链上数据

矿工大量出售 BTC

ETF 获批前几天，BTC 矿工的链上交易占比达到 2019 年 10 月以来的最高水平。CryptoQuant 数据显示：随着价值超过 10 亿美元 BTC 被发往交易所，矿工所持有的 BTC 流出量达到了 6 年来高点。

F2Pool 分析师 Bradley Park 表示：矿工抛售 BTC 是因为即将面临的成本上升原因。F2Pool 转移到哈萨克斯坦后挖矿成本增加，以及 BTC 减半之前升级矿机 Antminer T21 的需求导致大量 BTC 流出。

Tether 市占率升至 71%

The Block 的数据：USDT 在全球稳定币供应的份额占比从 50% 增长到 71%； 截至目前，USDT 流通量超过 950 亿枚，这个数字比危地马拉和保加利亚等国家的 GDP 还多。

聪明钱获利了结和增持

SmartMoney 最近 24 小时流入榜首为 USDC/USDT 等稳定币、LINK、UNI、SHIB、MKR 等，意味着部分 SmartMoney 获利了结转换为稳定币。

近七日，SmartMoney 增持最多的代币（以 $ 计算）分别为：mETH、Beam、Matic、AMP、Metis 等。

波动率与回报率

比特币作为开创性和最大的数字资产，其波动性低于 ETH 和 SOL，但比科技股提供更大的回报潜力，这表明它正在演变成一种成熟但以增长为导向的资产。它与传统资产在很大程度上不相关的性质，进一步凸显了它在多元化投资组合中的价值，并增强了它对寻求投资者的吸引力。

2.2 CEX 数据

The Block 数据：在去 24 小时内，多空比率急剧上升至 2.86。在多支现货比特币 ETF 获批之前，多空比处于 0.86 的低位；然而，在获得批准后，该比率上升可能是交易员预测 BTC 将会升值，但急剧上升的高多头则意味着更多的下跌预期。

目前 Coinglass 上的比特币情绪偏向看涨，过去 24 小时多头头寸与空头头寸的分布表明，约有 42% 的交易者看涨 BTC，而只有 22% 的交易者看跌，交易者保持中立。

2.3 DEX 数据

本周 DEX 的流通总市值为 126.1 亿美元，同比上周增长 4.6%，具体如下：

• Uniswap 仍在市场中占据最大优势，同比上周增长 2.4%，占比为 47.2%；
• 在交易量和总费用方面，Uniswap 取代 Balancer 位居 TOP 1，占比为 36.25%；
• 24H 交易量方面，1inch 以 4.5418 亿美元市占率 55.4%，位居 TOP1；
• 7 日总收入和活跃用户方面，PancakeSwap 占主导地位，其占比分别为 27.38% 和 30.71%；
• PancakeSwap 在用户数方面占据最高优势，每日活跃用户数为 50.991 万，占比为 29.6%；
• 以太链上的加密钱包 MetaMask 仍占主导地位，其占比为 29.5%；

2.4 市场焦点

BTC&NDX 相关性为零

BTC 最近已经与纳斯达克（NDX）指数脱钩，结束了过去大部分时间与华尔街重型股指同步移动趋势。

据 Fairlead Strategies 数据：比特币和纳斯达克之间的 40 天相关性为零，表明这两个资产类别之间缺乏关联性。相关性的崩溃也意味着 BTC 现在可以充当投资组合的多元化工具，预计比特币在一段时间内仍将不受纳斯达克影响。

SOL 成为 HKVAC 前 5 指数

1 月 14 日，香港虚拟资产评级机构 HKVAC 公布 HKVAC 核心指数与 HKVAC 市场指数的指数调整结果：

• Solana（SOL）将取代 Ripple（XRP）成为全球大型加密货币前 5 名指数的一部分；
• Avalanche（AVAX）将取代 TRON（TRX）成为全球大型加密货币前 10 名指数的一部分；

所有变动将于 2023 年 1 月 19 日生效。

BTC 或回调至 $38000

自 SEC 批准 BTC 现货 ETF 以来，BTC 下跌超过 5%，呈现出典型的“卖事实”价格行为。据 10x Research 分析：短期内这种抛售趋势可能会继续。“比特币的 RSI 差异信号预示着调整”，回调可能在 38,000 美元的动态支撑水平附近停止。

当价格达到新的顶点，而动量指标如相对强弱指数（RSI）未能如此，就会发生看跌势能。

上周，BTC 达到两年高点，超过 49,000 美元，但 14 天 RSI 未能证实。随后的价格下跌验证了看跌差异。

此外，用于衡量趋势强度和变化的 MACD 直方图已跌破零，标志着动量的看跌转变。

3、赛道趋势

3.1 再质押

EigenLayer 是一个基于以太坊的中间件协议，它引入了再质押的概念。再质押让以太坊节点可以将他们的质押 ETH 或 LSD 代币再次质押到其他预言机、桥、公链中，让它们以更低的成本享受到 以太坊级别的安全性，而用户则可以获得多重收益。

近期市场上还出现了将质押在 Eigenlayer 中的流动性兑换成新一层的流动性代币 LRT，衍生出了再质押流动性套娃 LRTfi 的玩法，值得关注的项目有：

• Pendle ($PENDLE) ，LSDFi 协议平台，Pendle 即将上线 ether.fi 的流动质押代币 eETH，用户可以将 eETH 存入 Pendle 的 LP，获得 EigenLayer 积分、EtherFi 积分以及多重质押收益。
• Swell ， 一个 LSDFi 协议，用户可以质押 ETH 获取珍珠和质押收益，珍珠与空投代币挂钩，即将为自己的 swETH 增加再质押功能，让用户质押 ETH 后获得 rswETH，释放 ETH 的流动性和增加额外的收益。
• Puffer Finance ，一个基于 Eigenlayer 的流动性质押协议，通过其自创的 Secure-Signer 工具和 RAV 技术，解决了以太坊和 Eigenlayer 网络中的罚没问题，为参与者提供了低风险的双重回报，计划在 2024 年推出主网。

3.2 模块化区块链

模块化区块链是一种专门从事特定功能（如执行 Execution、共识 Consensus、结算 Settlement 或 数据可用性 DA）的区块链，并依靠其他区块链或服务来执行其余任务。

模块化区块链通过将区块链的各个功能、组件解耦，来解决传统单体链的性能瓶颈，每个模块分别采用专业的提供商，以组合的形式为定制化区块链提供可能，如此设计可以加强项目的安全性，并为项目团队节省精力从而专注开发核心的特色功能，值得关注的项目如下：

• Celestia， 它采用了链下的方式来实现 DA，即通过 Reed-Solomon 纠删码以及专门的 Namespaced Merkle Trees 结构来确保数据的可用性，让 DA 变得更便宜并以更有效的方式进行。Celestia 虽然已经发币，但仍可通过在账户内质押的方式间接参与所有使用 Celestia 的模块化项目。
• Manta ，采用零知识（ZK）应用程序的模块化区块链，同时也是第一个将数据可用性层从 ETH 主网转换成了 Celestia 的 Layer2。自从去年 12 月 Manta 将 DA 从 ETH 主网转换成了 Celestia，其交易手续费减少了 99.8%。目前 Manta 的 TVL 超过 8 亿美金，仅次于 OP 和 Arb。
• AltLayer，一个去中心化的 Rollup 即服务协议，其整个堆栈采用模块化设计，终端用户可以根据自己的需求进行 Rollups 选择。Rollup SDKs 支持 Arbitrum Orbit、OP Stack 等。数据可用层支持 Eigenlayer、Celestia、Astria。此前 Altlayer 发布过 Ottie NFT 系列，该系列未来有机会获得代币空投。
• Cevmos，Cosmos EVM 应用链 Evmos 与 Celestia 合作共同开发的 rollup 堆栈，旨在成为 Celestia 上基于 EVM rollup 构建的最佳结算层。而 Cevmos 是 Celestia，Evmos 和 Cosmos 的缩写。

4、关注项目推荐

4.1 ZKFair

L2beat 数据：首个社区驱动的 ZK L2 网络 ZKFair 链上 TVL 突破新高，当前 TVL 为 1.32 亿美元，24 小时涨幅高达 109%，现位列 L2 排行榜第 12 位。

ZKFair 采用 100% 公平发射的代币模型，由 ZK-RaaS 平台 Lumoz 提供技术和算力支持。ZKFair 使用 USDC 作为 Gas token，其主网上线后，TVL 曾 6 天时间一度飙升至 1.24 亿美元，目前 ZKFair 代币 ZKF 已上线 Bybit、Gate、Bitget、Kucoin 等 10 余家交易所。另外，ZKFair 宣布开启 ZKF 质押机制，用户通过质押 ZKF 可获得 ZKFair 网络的 Gas fee 利润分红。

质押功能已于 1 月 10 日正式上线，但为确保更多用户都能公平参与进来，1 月 15 日之前用户只能进行 Staking 操作，1 月 15 日之后用户方可根据质押积分占比来瓜分总 Gas fee 利润的 75%，其余 25% 将分配给 Dapp 开发者。截至发稿，ZKF 质押量已突破 10 亿。

4.2 Berachain

1 月 11 日，Layer1 公链 Berachain 已推出了名为 Artio 的公共测试网。Berachain 网络基于 Cosmos SDK 构建，并将与 EVM 兼容。此前去年 4 月消息，Berachain 完成 4200 万美元融资，Polychain Capital 领投。

Berachain 引入了“流动性证明”共识的概念，旨在协调安全性和流动性之间的激励措施。根据一份声明，Berachain 之前的私有测试网是根据与多个合作伙伴签订的保密协议托管的，一个月内约有 50 个团队部署了合约。

预计今年晚些时候最终发布时，Berachain 还将得到托管机构、跨链消息传递和桥接协议以及数据可用性解决方案的支持。Berachain 的主网计划于今年第二季度上线。

Berachain 表示：目前有 30 多个本地团队在 Berachain 上构建，还有 100 多个来自其他网络的团队计划在测试网和主网上部署，其中包括 Pendle、Redacted、Sudoswap、Abracadabra 等知名品牌。

5、观点聚焦

渣打预测 BTC 价格

渣打银行表示：2024 年比特币现货 ETF 获批后资金流入或将达到 500 亿至 1000 亿美元之间；到 2025 年底，比特币的价格或将达到 20 万美元 / 个。

美国众议院看好 ETF

美国众议院 Patrick McHenry 和 French Hill 表示：比特币现货 ETF 获批标志着美国数字资产生态系统未来的历史性里程碑。尽管立法为数字资产提供清晰度和确定性仍然是必要的，但今天采取的措施是对 SEC 执法监管的重大改进。

SEC 谈论比特币 ETF

SEC 主席 Gary Gensler 发布声明：虽然我们今天批准了某些比特币现货 ETP 股票的上市和交易，但我们并没有批准或支持比特币，投资者应该对比特币以及价值与加密货币相关产品的风险保持谨慎。

彭博预测以太坊 ETF

彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas：ETH 现货 ETF 在 5 月份获得批准的可能性为 70%。

富达看好 DeFi 收益回暖

富达于 2024 数字资产展望报告中表示：如果 DeFi 收益“再次变得比传统金融（TradFi）收益更具吸引力，且更发展完善的基础设施出现”，2024 年机构可能会对 DeFi 产生“新的兴趣”。

SINOHOPE 将深度参与 BTC 生态

SINOHOPE CEO 杜均表示：准备深度参与比特币生态建设，优选 Layer2 赛道，已准备 5000 万美元并会公布资金地址，专供此项目发展使用。

Cathie Wood 押注 BTC

Ark Invest 首席执行官 Cathie Wood 表示：排除公司和房地产，粗略估计至少有 25% 的金融净资产在比特币上。

Akash 创始人看好 Cosmos

Akash 创始人 Greg Osuri 在社交媒体上发文：加密市场排名前 100 的代币中有 10% 的项目是使用 Cosmos SDK 构建的，而一年前的比例为 6%。

6、本周关注

1 月 16 日

• BRC20 跨链协议 Shell Trade 开启 IDO，共发售 6.5 亿枚代币；
• 跨链交易基础设施 zkLink 将在 CoinList 上进行社区代币销售，白名单申请将于今日截止；
• Manta Network 旗下公链流动性激励活动 New Paradigm 关闭存款窗口；

1 月 17 日

• 美国 12 月零售销售月率；
• 纽约金融监管机构已批准 Paxos 扩展到 Solana，后者计划于本日推出；
• Dencun 网络升级计划于北京时间 14:32 在 Goerli 测试网上激活；
• ApeCoin（APE）将于上午 8 点解锁约 1560 万枚代币，价值约 2230 万美元；
• Solana 上 NFT 平台 Metaplex 将其铭文全面上链 Solana；

1 月 18 日

• 美国初请失业金人数；
• Axie Infinity（AXS）将于晚 9 点 10 分解锁约 343 万枚代币，价值约 2700 万美元；
• Bakery Launchpad 启动首个免费项目 OpenSky，Launchpad 将于下午 4 点开始；
• Euler（EUL）将于上午 8 点解锁 11 万枚代币，价值约 45 万美元；

1 月 19 日

• CoinList 将于凌晨 2 点开启 Subsquid 代币销售，已开放注册；
• HKVAC 加密指数调整将于今日起生效；

1 月 21 日

• Cosmos 生态的模块化区块链 Dymension Genesis Drop，申领将于晚 8 点截止；
• Web3 社交与思辨平台苏格拉底 (Socrates.com) 启动首期社区空投；
• Injective（INJ）将于上午 8 点解锁约 367 万枚代币，价值约 1.33 亿美元；

7、结语

过去一周，我们共同见证了加密世界的一个历史性节点：SEC 正式批准了所有 11 支比特币现货 ETF，这如同华盛顿在寒冷冬夜横渡特拉华河的决定一样，是经过深思熟虑后的“落子无悔”。而市场上的矿工抛压、聪明钱的获利了结，以及比特币波动率与回报率之间的关系，都在这块棋盘上摆动着自己的棋子。

Binance 交易平台上比特币合约多头和空头比率的攀升，似乎预示着更大的市场动荡；然而，BTC 与 NDX 相关性的消失，又让人感到一丝不同寻常的平静。这些都预示着比特币的独特性，可以在更广阔的金融市场中充当多元化投资组合工具，这对行业来说是一个巨大的利好。

另外，SOL 成为 HKVAC 前五名指数成员，SINOHOPE 计划深度参与 BTC 生态，再质押业务和模块化区块链的趋势渐渐进入人们的视线，这些策略和演化趋势似乎说明了，整个行业正在加快脚步，正在通过快速的不断迭代，自内而外的激发活力和创造活力，为市场和用户带来全新的体验和服务。

随着比特币现货 ETF 落地，市场出现了回调趋势，是否将回调至 38000 美元仍然是一个悬念，在这个充满变数和可能性的加密市场中，每一个参与者像当时的华盛顿一样，承担着抉择和抉择后的风险。但就像他当年改变历史进程一样，我们今天的每一个决定，都可能成为开启新时代的关键一步。

备注：以上所有观点不作为投资建议。不当之处，欢迎留言补充或者指正。

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