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业绩超预期，第四季度同环比继续保持增长。公司发布 2023 年业绩预告，全年预计实现归母净利润 6.8-7.6 亿元，同比增长 68%-88%，预计扣非净利润 6.5-7.4 亿元，同比增长 78%-102%；按此测算，23Q4 单季度预计实现归母净利润 2.4-3.2 亿元，环比增长约 17%-57%，扣非净利润 2.3-3.2 亿元，环比增长约 16%-62%。预计非经常性损益对归母净利润影响约 2000-3000 万元，上年同期为 3835.7 万元。
AI 拉动下，算力景气度空前向好，光通信产业链率先受益。海外科技巨头在 2023 年加码 AI，全球 AI 算力需求空前乐观，公司海外大客户对光器件需求量显著提升。2023 年前三季度，北美四大云厂商资本支出总额达 1011 亿美元，并重点投向算力。全球 AI 超算建设带来光器件产品需求持续增长，其中光引擎等高速率、高价质量光通信产品需求可观，公司作为光器件龙头，有望持续获得高质量利润；叠加光模块、光连接、光器件是我国优势产业，我们认为我国光通信产业在未来几年有望迎来一轮崭新的出海需求扩充。
公司各项竞争力全方位优秀。近几年上游光器件新增供应商数量有限，在行业需求稳步提升的背景下，器件的供需格局持续改善。光器件行业工艺技术、供应链成本、上下游渠道门槛高，公司的工艺、研发、成本、规模都具有明显的身位优势，叠加公司转型一站式光器件方案供应商，有望持续吸收海外光器件市场份额，并在新拓展的产品线不断爬坡。
800G 光引擎与激光雷达等场景有望在 2024 年迎来爆发。公司的高速光引擎业务开展顺利，目前已经进入规模量产，为下游客户提供领先的解决方案。公司作为行业上游器件重要供应商，积极布局泰国等海外产能，目前进展顺利，有望享受到海内外未来几年持续高速增长的 AI 算力带来的光通信市场增长红利。
投资建议：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 7.1、13.0、20.4 亿元，对应 EPS 为 1.80、3.30、5.16 元，当前股价对应 PE 分别为 51、28、18 倍，考虑 AI 带来的光通信高景气度，以及公司优秀的质地，维持“买入”评级。
风险提示：AICG 发展不及预期；算力需求不及预期；市场竞争风险。
本文节选自国盛证券研究所已于 2024 年 1 月 22 日发布的报告《国盛通信 | 天孚通信 300394：业绩超预期，23Q4 延续高增速态势》，具体内容请详见相关报告。
| 宋嘉吉 | S0680519010002 | songjiaji@gszq.com |
| 黄瀚 | S0680519050002 | huanghan@gszq.com |
| 赵丕业 | S0680522050002 | zhaopiye@gszq.com |
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