項目名稱: Pendle Finance 

代幣: PENDLE

目前全供应市值: 5.3 億美金

預估全供应市值:10.4 億美金

上升空間: 97%

Penta 十維度評分: 80 分

數據截至: 2024 年 1 月 17 日

完整報告下載：pentalab.io

Penta 十維度評分:

研報概述：

聚焦 LSDFi，市場空間廣闊。Pendle 是建立在多個鏈上的利率衍生品協議，對生息的代幣資產進行“息票剝離”，拆分成可獨立交易的利息支付部分和本金支付部分，並鑄造出相應的代幣。Pendle 將傳統金融的利率衍生品市場引入到加密貨幣領域，豐富了市場投資工具，用戶可以通過買賣拆分後的代幣來執行收益率管理策略。

息票剝離細分賽道一家獨大。Pendle 是 2023 年 LSDFi 賽道上 TVL 增速最快的平臺，在息票剝離的細分賽道更是一家獨大，Pendle 團隊在 ERC-4626 的基礎上開發了 ERC-5115 協議，相比較競品具有更強的擴展性，經過了包括 Ackee Blockchain, Dedaub 在內的嚴格代碼審計，其風險管控能力目前在同賽道相對較強。

上線幣安 + 佈局 RWA 吸引 TVL 半年翻倍。Pendle 用戶非常具有活力。2023 年 7 月初 PENDLE 上線幣安為 Pendle 帶來大量熱度，活躍用戶數量激增，8 月 24 日上線 RWA 產品又帶來另一波流量高峰，此後用戶數量回歸穩定常態，維持在 6,000 左右。從 2024 年 8 月 12 日到 2024 年 1 月 12 日，Pendle 的 TVL 從 1.4 億美金增長到 3.1 億美金，月複合增長率達到 18.6%。

進軍再質押賽道有望半年新增 2 億 TVL。今年 1 月 16 日，Pendle 與 EtherFi 合作推出了流動質押代幣（LST）eETH，正式進入再質押 /LRTfi 領域，通過購買 PT 用戶可以獲得高達 24% 的 ETH 固定收益，通過存入的 eETH 的 Pendle LP 將同時獲得 eETH 包括 EigenLayer 積分、EtherFi 忠誠度積分等所有原生獎勵。

估值：目前 Pendle TVL 3 億美元， 我們根據各個賽道 TVL 假設了增速，其中 USDC 月環比可以達到 40% 六個月後有望達到 1.3 億美元體量，cDAI 六個月後有望達到 1.1 億美元體量，以此預測六個月後總體 TVL 有望達到 6.7 億美元。進一步使用目前平均 1.59 的全供應市值比上 TVL 的估值 ，以及六個月後預計全供應量 2.74 億枚， 目前存量貨幣得出六個月全供應市值 10.4 億美金，相比現價有 97% 上升空間。

風險提示：代幣流通量增加、市場競爭加劇、技術安全隱患和用戶教育難度。

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