項目名稱: Synthetix Network

代幣: SNX

目前市值: 11.9 億美元

6 個月預估市值: 9.72 億美元

上升空間: -18%

Penta 十維度評分: 75

數據截至: 2024 年 2 月 20 日

完整報告下載: pentalab.io

去中心化衍生品賽道 TVL 排名第一，交易費收入排名第三。Synthetix 作為一個去中心化流動性層，為建立在其生態上的 DEXs 提供流動性等後端服務，它允許用戶在協議中抵押並發行合成資產，例如加密貨幣，RWA 資產，指數和法定貨幣等。合成資產的屬性可以給用戶提供更多交易資產種類的選擇，更深的流動性，更少的手續費且無交易滑點。根據 Token Terminal 的數據，截至 2024 年 2 月 20 日，Synthetix 以 7.15 億美元的 TVL 位列去中心化衍生品賽道第一，交易費收入以接近 1600 萬美元的規模排名第三。

轉型 DeFi 基礎設施，Synthetix 生態愈發成熟。Synthetix 作為後端服務提供者，為建立在其協議基礎設施上的所有前端平台賦能流動性並共享對手方。生態系統內的前端交易平台有 Kwenta、Decentrex、Lyra、Polynomial、Atomic Swap 等。其中 Kwenta 交易體量最大，對整個協議貢獻收入最多。在 2022 年 12 月，Synthetix Perps V2 推出後，Kwenta 平台上的交易量程迸發式增長，在 2023 年取得了超過 400 億美元交易量和超過 3000 萬美元收入的優秀成績。

V3 版本升級在即，重新釋放增長潛力。目前 V3 版本已經進入 Alpha 測試階段，並為用戶引入更多的功能：如實現包括 ERC20 代幣在內的多抵押品的質押，為 LPs 提高質押的靈活性和風險管理能力；實現跨鏈功能，為交易者打造一個可以完全互相操作的衍生品市場交易系統；為用戶提供一系列工具和資源在 Synthetix 上構建自己的應用，包括文檔、合約、指南和 SDK，並簡化構建過程，激勵創新。

估值：目前 Synthetix 部署在 Ethereum 和 Optimism 上的 TVL 分別達到 4.6 億美元和 2.7 億美元，我們預期六個月 Ethereum 的 TVL 保持 4.6 億美元，Optimism 恢復到歷史峰值 3.3 億美元，新上的 Base 鏈可以帶來 2000 萬美元增量 TVL，得到六個月 TVL 預估 8.1 億美元。目前與市值最相關的市值 /TVL 比值為 1.7 倍，處於 2019 年 8 月以來平均上浮一個標準差。雖然我們認可 Synthetix 在合成賽道龍頭穩固以及通縮的貨幣經濟學，但是我們擔心其長期與其他永續資產 DEX 的競爭力量，以及 TVL 以及交易量增長有突破必須靠上新鏈。因此我們給與平均市值 /TVL 比值 1.2 估值，得到六個月目標市值 9.72 億美元，相比目前市值有 18% 的下行空間。

主要風險：生態發展不及預期，賽道競爭加劇，SNX 價格下跌引發連鎖清算。

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