中美贸易战博弈加剧，资金快速回流，加密市场回暖确认但短期需防高位震荡

• 宏观局势：中美贸易战博弈持续升级，外部风险提升，但未立即打击市场情绪。
• 资金流动：ETF 大额净流入 + 稳定币增发强劲，场内资金回暖，短期支撑市场。
• 市场结构：BTC 高位震荡，ETH 弱势反弹，山寨币快速修复但存在回调风险。
• 交易策略：保持高位防守心态，关注 BTC 9.16w 防守位，控制仓位、精选强势板块（如 SOL）。

一、宏观与市场环境

美国贸易战博弈赛局

• 中美双方陷入僵局：当前的中美贸易战可以视为典型的“胆小鬼赛局”，双方都不愿意先做出让步，导致了互相加征关税，经济损失逐渐加重。双方的最终选择将在全球其他国家的站队和立场上产生深远影响。
• 全球经济博弈的核心：全球约 80 个国家的态度将在中美博弈中起到关键作用，尤其是在贸易战升级和供应链重组的问题上。全球经济体的站队决定了中美之间的博弈动态和最终结果。
• 鹰鸽博弈的转变：中美之间的博弈可能由当前的“胆小鬼赛局”转向“鹰鸽赛局”，全球经济体的支持将决定中美是否能够通过妥协或强硬手段来结束贸易战。最终，全球经济的稳定与发展可能会受到此博弈的深远影响。

二、资金流向分析 & 主流币市场结构

外部资金流

• ETF 资金：本周流入大幅流入 30.14 亿，资金面情表现好转
• 稳定币：本周增发 21.7 亿，增发水平处于中等

场内情绪指标

• 场外溢价飙升：稳定币溢价回升水上，仅有轻微溢价

比特币（BTC）

• 技术面：处在四小时线段高位，警惕冲高后的终结
• 链上筹码分布：筹码峰又回归 9.3w 附近

以太坊（ETH）

• 走势弱于 BTC，ETH/BTC 维持震荡后于本周下破，资金持续回流至 BTC 主导。
• 链上异动：活跃地址上升，可能预示阶段性筑底完成。

宏观经济复盘

博弈论下的美国关税战

一、胆小鬼赛局（Chicken Game）

在博弈论中，“胆小鬼赛局”描述的是两个玩家（或国家）都试图迫使对方让步，但双方又都不想先做出妥协，从而导致一种“过度对抗”的局面，最终两败俱伤。中美贸易战目前正处于这一赛局之中。

博弈设置：

• 玩家：美国和中国
• 策略选择：两国可以选择“硬挺”或“妥协”。“硬挺”意味着维持高关税政策，“妥协”则意味着降低关税，进行谈判。
• 支付矩阵：如果两国都选择“硬挺”，则双方经济都会遭受较大损失，因为加征关税会导致物价上涨、消费疲软、全球供应链中断等问题。如果两国一方选择“硬挺”，而另一方选择“妥协”，硬挺方可以获得经济利益（通过强硬的谈判立场），而妥协方则会遭受损失。若双方都选择“妥协”，则贸易局势会得到缓解，双方都将受益，但此时利益较少。

博弈结局：

• 如果两国都坚持强硬立场（“硬挺”），则经济损失将是双方的最糟结果。
• 如果其中一方选择妥协，则较强的一方将获得优势，但妥协方会有所损失。
• 如果双方都选择妥协，则能够缓解贸易战，恢复经济增长，但这通常是两方都没有完全实现自己最大利益的情况。

当前的局势表明，中美两国都希望对方先做出让步，但由于双方都在等待对方先妥协，导致了当前的僵局。最终的结果将取决于外部国家的态度和各自是否愿意在贸易谈判中做出调整。

二、鹰鸽赛局（Hawk-Dove Game）

鹰鸽赛局是一种典型的博弈模型，其中“鹰”代表强硬立场，而“鸽”代表妥协。玩家在选择“鹰”或“鸽”时，面临着权力与利益的博弈。如果双方都选择“鹰”，则最终结果可能是两败俱伤。如果其中一方选择“鸽”，另一方选择“鹰”，则强硬一方将获胜。

博弈设置：

• 玩家：中美以及全球其他国家（如欧盟、越南等）。
• 策略选择：中美双方以及全球其他经济体可以选择“鹰”（强硬立场）或“鸽”（妥协）。例如，美国可能在争取全球盟友时要求他们站队，选择对中国继续加征关税；而中国则可能选择在一些关键经济体中争取支持，选择妥协并降低关税。
• 支付矩阵：如果美国和中国都选择“鹰”，则贸易战将升级，双方经济受损。如果美国选择“鹰”，而其他经济体选择“鸽”，则美国可能获得更多支持，对中国施加更大的压力。

博弈结局：

• 如果美国和中国都选择强硬立场（“鹰”），则可能导致全球供应链中断，物价上涨，全球经济下行。
• 如果美国和中国都选择妥协（“鸽”），则贸易战可能得到缓解，但这需要全球其他经济体的站队和中美双方的共同努力。
• 如果一方选择“鹰”，而另一方选择“鸽”，那么选择“鹰”的国家会获得更多的经济优势和谈判筹码。

全球其他国家的选择（如欧盟、越南等）将在这一博弈中扮演关键角色，尤其是在全球供应链和经济依赖关系上。最终，全球经济体是否站队，将对中美之间的博弈产生深远影响。

三、多方博弈（Multi-Player Game）

中美贸易战不仅仅是两国的对抗，还涉及全球其他国家的博弈。这是一场多方博弈，其中每个国家的选择都会影响到其他国家的利益。

博弈设置：

• 玩家：中美两国及全球其他经济体（如欧盟、越南、印度、东南亚等）。
• 策略选择：各国在中美之间的站队决定了最终谈判的结果。全球经济体可以选择站在美国一方，支持美国对中国的高关税政策，或者支持中国，反对美国的贸易保护主义。

博弈结局：

• 全球结盟：如果大多数经济体站在中国一方，或者站在美国一方，那么将会影响中美双方的博弈策略。例如，越南作为中美贸易战的“受益者”，可能会继续保持“平衡中美”的立场，但它的选择会影响美国是否能够获得支持。如果更多经济体支持中国，那么美国可能会在未来的谈判中采取更加鸽派的立场。
• 全球供应链影响：全球经济体的选择将对中美贸易战的最终结果产生重要影响。如果全球供应链被深度重新配置，可能会出现“去全球化”的趋势，各国可能更多地依赖区域经济和供应链合作。

四、博弈结论

1.中美双方陷入僵局：当前的中美贸易战可以视为典型的“胆小鬼赛局”，双方都不愿意先做出让步，导致了互相加征关税，经济损失逐渐加重。双方的最终选择将在全球其他国家的站队和立场上产生深远影响。

2.全球经济博弈的核心：全球约 80 个国家的态度将在中美博弈中起到关键作用，尤其是在贸易战升级和供应链重组的问题上。全球经济体的站队决定了中美之间的博弈动态和最终结果。

3.鹰鸽博弈的转变：中美之间的博弈可能由当前的“胆小鬼赛局”转向“鹰鸽赛局”，全球经济体的支持将决定中美是否能够通过妥协或强硬手段来结束贸易战。最终，全球经济的稳定与发展可能会受到此博弈的深远影响。

下周重点关注数据

链上数据分析

1.本周影响行情的中短期行情数据变化

1.1 稳定币资金流动情况

本周稳定币总量增至 2078.3 亿美元，单周增发 21.7 亿美元，日均增发 3.1 亿美元，处于中性水平（2 亿美元）与较高水平（4.5 亿美元）之间，反映出当前市场已有稳定的资金流入，但尚未达到强势做多的阶段。整体来看，资金情绪温和偏多，市场正在从观望向主动配置过渡。

主流币价格获得资金支撑

当前增发量虽然未达极热水平，但已能为 BTC、ETH 等主流币提供基本的资金动能，支撑其缓步上涨，尤其在回调阶段提供买盘承接。

情绪处于“回暖但未过热”阶段

稳定币增发处于中偏强区间，表明市场风险偏好正在回升，但尚未进入 FOMO（害怕踏空）或全面加仓的狂热状态，行情节奏可能以“稳中有升”为主。

1.2 ETF 资金流动情况

本周 ETF 大幅净流入 30.14 亿美元，

资金情绪出现根本性转折，机构资金强势回归，结束自 2 月以来净流出的疲弱状态。ETF 资金的强力流入不仅推动 BTC 价格上涨至 93,500 美元，也强化了市场对中长期走势的信心，供需关系趋紧、机构做多意愿上升，市场有望进入由机构主导的新一轮上升周期。

极强的资金进场信号，强化上涨趋势

ETF 作为机构入场的主要工具，本周大幅流入表明主流金融资金正在积极建仓或加仓，显著提升市场上涨预期。BTC 从上周的 84,000 附近上涨至本周 93,500 美元，背后伴随 ETF 吸纳近 3 万枚 BTC，资金推动成为价格上行的核心逻辑之一。

机构信心回归，提升市场信任基础

ETF 流入反映出美股市场、合规机构对比特币未来走势的正向判断，有助于稳定中长期投资者情绪，提升整体市场信心和抗波动能力。

1.3 场外折溢价

本周场外折溢价从水下仅有小幅反弹，目前处在水上水平整体变化不明显，从 4 月 8 日往后看，溢价水平急速攀升显示场外法币买盘非常旺盛，随后 BTC 价格从 7.45 万上涨至 9.45 万，高溢价资金推动下的上涨。而目前场外溢价已回落到微溢价水平，说明新增资金流入动力明显减弱，BTC 当前高位更多是靠存量资金内部轮动支撑。短期内，虽然 BTC 仍处于强势，但如果场外溢价持续低迷或出现贴水，叠加新资金不足，一旦市场情绪转弱，BTC 将面临的回调风险，资金面的变化需要密切关注。

1.4URPD

左图为 18 日的筹码分布图可以看到在 8.45w 筹码量急剧上升，是由于之前的 9.7w 附近的筹码的大幅离场造成的，右图为 25 日筹码分布图，随着价格的不断攀升筹码峰来到了 9.3w 的位置，重新的回到了之前的筹码区间，反映了市场的承压能力较强，在短时间内承接近 1% 的筹码量，同时不排除是主力刻意洗牌的行为，营造高位筹码止损的行为但推动价格一路上升的从而收集更多筹码。

2.本周影响行情的中期行情数据变化

2.1 持币地址持币占比

从持币 10k-100k 的视角来看随着价格的上升持币地址数有下降的行为，而 100-1k 以及 1k-10k 的持币地址数有明显的上升，这样持币分布更广，意味着 BTC 供应逐步变得更加分散，不再极度集中在超级大户手里。这种结构变化，短期内有利于价格稳定，但也意味着未来如果想继续推高，需要更多广泛的资金支持，而不是靠少数鲸鱼控盘。

2.2 盘面形态分析

BTC 在本周也是强势突破 8.87w 的位置，目前处在四小时线段的高位，macd 指标显示是高位死叉的状态，有回调的需求，但是市场表现出来的是以横代跌的状态来修复指标带来的影响表现是非常强势的状态，待四小时指标修复后需要主要下一波冲高的力度，四小时向上段（日线一笔）可能在此终结，从一小时图来看可能会走出一个交易区间，黑色虚线为潜在走势类型，下方需要注意的防守点位为红圈附近 9.16w，如若跌破反抽不破高点需要注意回调已经开始。

特别鸣谢

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撰稿：Sylvia / Jim / Mat / Cage / WolfDAO

编辑：Punko / Nora

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