牛市不满仓

2025-04-27 16:30

刘教链

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周末 BTC 在拉升后的 94k 一线横盘震荡，或蓄势待发，或摇摇欲坠。今 4.27 教链内参《第 16 周宏观风险稍稍平静大饼暴拉升破九万》对过去一周的市场动态做了一番回顾，并指出，此番从 85k 到 95k 的拉升，越过了关键的市场心态牛熊分水岭 200 日均线。

这不代表已经安全，也不代表岁月静好。再次跌破 200 日均线的阴云，仍然笼罩在市场的上空。

如果牛熊真的是靠一条 200 日均线就能定义，那事情就太简单了。但真实的市场却永远不是那么单纯。

比熊市给人的绝望更可怕的是，“这是回调、牛市还在”的幻想。比跌跌不休击碎幻想更害人的，是先反弹拉升诱多再砸盘收割。

2022 年 3 月，随着 LUNA“天才般”地换锚 BTC 战略储备支撑 UST，二级市场大举吃进 BTC，市场触底回升，盘面看上去美好的不得了，这是妥妥地要延续 2021 年以来的牛市稳步上行通道的样子。

可是，就在整个市场沉浸在牛市即将开启又一浪的美好幻想之中时，BTC 开始无情地下跌。从 2022 年 3 月底到 5 月初，从一度反弹到接近 50k 急速下跌，再次击穿 2021 年“519”中场崩盘曾经击穿过的 3 万刀关键心理关口。

这一次，运气用完了。因为 LUNA/UST 的内在超发机制没有熔断设计，市场价格暴跌导致抵押物价值下跌，抵押物价值下跌导致被支撑的 UST 开始脱锚，USD 脱锚触发自动超发 LUNA 回收 UST 的算法稳定机制，超发 LUNA 回收 UST 导致 LUNA 价格进一步下跌，LUNA 进一步下跌导致抵押物价值继续下跌，…… 闭环了。死亡螺旋被启动了。命运的齿轮一旦开始转动，就迅速加速到了最高速度，奔向它宿命中早已写就的终点。

彼时彼刻，教链写了 2022.5.13 文章《LUNA/UST，币市绞肉机》。

LUNA/UST 的闪电般崩溃绞杀了市场的流动性。BTC 在接下来一个多月就从 3 万多刀迅速下跌，甚至跌破了 2 万刀（前高，即 2017 年牛市顶部）。

牛市不满仓。这和市面上理财大 V 大讲的满仓随牛市奔跑截然不同。

教链市场提及的八字诀，讲究的是动态满仓。BTC 只进不出。没有增量资金时，就是满手 BTC。有增量资金且尚未完投入，正在分批加仓时，则不是仅有 BTC 那种狭义的满仓。

与主观期待相反的，随着价格水平的急速升高，追涨进场拿到正收益结果的胜率就迅速降低了。

依据心中建立的凯利公式的思想，f = p - q / b，只要胜率 p 小于 100%，仓位比例 f 就必定小于 100%。

而越是熊市，越是满仓的良机。

熊市过后，必是牛市。熊市建仓后在牛市拿到正收益结果的胜率近乎 100%，于是仓位比例就可以接近 100%。

不要惧怕熊市中的下跌。哪怕如 2020 年“312”崩盘那样，短短几周从 1 万刀高度崩溃至击穿 4 千刀，回撤幅度一度高达 60%，那也是逢跌加仓的良机。