关于 2025 年山寨币季即将到来，市场已经多次做出预测。然而，迄今为止，这些预测均未成真。山寨季还没来就已经结束了？

尽管山寨币旺季有所推迟，但尚未完全结束。

什么阻碍了 2025 年山寨币季节的到来？

比特币在当前的加密货币周期中处于领先地位，其市场主导地位（BTC.D）稳步上升。5 月份，其市场主导地位达到 65.3%，为 2021 年以来的最高水平。尽管 BTC.D 在月中略有下降，但此后有所回升，截至本文撰写时已达到 63.1%。

与此同时，BTC 价格也大幅上涨，上个月创下 111,970 美元的历史新高。从历史上看，山寨币的旺季通常紧随比特币的强劲上涨之后，因为资金开始流入较小的加密货币。

虽然近期一些加密货币出现强劲上涨，但这些上涨行情大多是孤立的。此外， Coinglass 的数据显示，山寨币季节指数目前仅为 16。

这引发了人们对资本流动模式为何未能重现的担忧。机构投资者主要推动了当前的比特币牛市，他们对山寨币兴趣不大。

BTC 仍然是主流交易品种。只要市场情绪仍将比特币视为避风港，流向山寨币的资金就会受到限制。此外，智能合约漏洞、法律不确定性以及操作失误等结构性风险，也降低了山寨币对场外资本的吸引力。

一些模因币在短期“暴涨”期间表现出色。然而，宏观经济不稳定、流动性下降以及短期“冲浪”而非长期持有山寨币的趋势日益增长，阻碍了大规模资本流动。

如今许多人认为传统的山寨币模型存在结构缺陷，因为它具有高度的中心化和依赖团队的执行风险。

比特币的增长很大程度上受到机构投资和现货 ETF 监管更加清晰的推动。

ETF 交易量吸引了流动性流向比特币，增加了比特币在总市场深度中的份额，并降低了山寨币的流动性。这导致买卖价差扩大，降低了对小型资产进行大额投资的吸引力，进一步巩固了比特币的主导地位。

现货 ETF 让投资者能够直接投资 BTC。在之前的周期中，山寨币充当了替代品。现在，由于机构投资者仍在增持 BTC，时间几乎已经重置。与此同时，散户投资者在 2022-2023 年的去杠杆阶段之后仍保持谨慎。

新代币发行浪潮是另一个重要因素

这稀释了资本和投资者的注意力。

流动性目前分布稀疏，98% 的总市值仍锁定在排名前 100 的代币上，这意味着流入新项目的资金很少。低转换成本使得交易者很容易被一时兴起的炒作所吸引，而许多创始人更看重代币价格的快速上涨，而不是构建可持续的效用，而后者对于推动广泛且持续的资本流动至关重要。

为什么 2025 年山寨币季仍可能成为现实

尽管存在上述因素，但山寨币季节仍有潜力。目前的情况表明，山寨币的旺季只是被推迟了，并没有消失。

比特币目前的优异表现短期内可能会持续下去。在量化紧缩 (QT) 周期结束、新一轮量化宽松 (QE) 政策再次启动后，山寨币可能会迎来复苏。暂缓购买更有意义。从历史上看，当比特币价格稳定在某个区间时，风险偏好就会转向外部资产。

随着对 ETF 的需求稳定和比特币波动性下降，资本流动通常会转向波动性更高的资产。

因此，2025 年末或 2026 年初的山寨币季节是有可能的。

山寨币季节的迹象已经开始显现。

ETF 资金流向的鲜明对比，是市场开始资本轮动的最明显迹象之一。尽管宏观经济和地缘政治形势动荡，但以太坊 ETF 已连续 11 天录得资金流入，总额超过 6.3 亿美元。与此同时，比特币 ETF 则连续三天出现资金流出，总流出金额超过 12 亿美元。

山寨币 ETF 申请数量的增加，以及一些公司在其国库中采用山寨币储备策略的情况。这表明随着市场周期的持续演变，机构投资者对比特币替代品的兴趣日益浓厚。

在当前市场周期中，ETH 显然引领着山寨币的轮换和资本向山寨币的流动，XMR、ENA、HYPE、AAVE 和 ARB 等其他货币也紧随其后，涨幅超过 5%，而 BTC 在周二复苏期间仅上涨 0.6%。

此外，比特币在较高价格水平的盘整通常会为山寨币创造表现空间，尤其是在风险偏好上升、投资者开始寻找更高贝塔值机会的情况下。鉴于比特币已连续 25 天稳定在 10 万美元以上，真正的山寨币季可能即将到来。

如果当前山寨币的势头持续下去，并且机构兴趣增加，我们可能会在未来几周看到山寨币的强劲突破。