本文延续上一篇《供应量超过 2463.82 亿美元，以太坊如何承载稳定币的广泛应用？》，若想了解稳定币的市场规模、龙头格局与链上活跃度，请回看上篇。

若聚焦于稳定币类型、以及如何管理，请继续阅读本文。两篇可相互补充，亦可独立阅读。

稳定币指「价格锚定于法币或其他低波动资产、并通过储备托管、超额抵押、算法调节等机制保持相对稳定」的加密货币。

它兼具加密资产的可编程性与法币的价值锚定，已成为 DeFi 交易、跨境支付、链上理财的基准计价单位。

不同发行模型对应不同收益来源与风险敞口——弄清结构，有助于更好地理解和使用稳定币。

注：前三类（法币储备、超额抵押、算法混合）自 2014 起相继成型，流动性和配套工具相对成熟；后两类（RWA 收益、LSD 原生）则是 2024 年后兴起的新兴类别，将「稳定」和「收益」结合，潜在回报更高，同时也伴随新的合规和流动性风险。

法币储备型稳定币由中心化机构发行，在银行或受托账户中按 1:1 持有现金或短期美债等高流动性资产作为全额储备，确保持币人可随时赎回对应法定货币（如美元）。USDT、USDC 均属此类。

凭借严格的合规披露和深厚的流动性，它们已成为中心化交易所充提及跨境场外结算的首选资产。但用户仍需信赖发行方的储备托管与透明度。

超额抵押型稳定币要求用户以不低于 120 % 的抵押率，将 ETH、stETH、wBTC 等资产锁入智能合约后方可铸币。

若抵押物价值跌破安全阈值，系统会自动清算以确保锚定。该模式储备全链上透明、抗审查，且若抵押品为 LST，还能同时赚取质押收益。

典型代表为 MakerDAO 生态的 DAI，既被用于循环杠杆放大头寸，也常被 DAO 国库用作流动性与风险缓冲。

算法 / 混合型稳定币在少量抵押的基础上，借助算法调节或衍生品对冲来维持价格锚定：

• Frax 采用「部分抵押＋AMO 策略」把流动性挖矿和 RWA 收益注入储备

• USDe 则通过对 BTC / ETH 永续空单的 Δ 对冲锁定美元面值

该模型资本效率高，可向持币人分配额外收益，但其锚定深受市场情绪影响，极端行情下存在脱钩风险，UST 崩盘即是前车之鉴。

RWA 收益型稳定币将美国国债、回购协议等链下低风险资产代币化，代币价格按每日净值结算并自动计息，年化收益大体跟随同期美债利率（约 4–5%）。

其常被个人或 DAO 视作链上「活期理财」或国库资产，用于覆盖运营开支和对冲波动。

不过，由于托管与监管门槛较高，较大额申购通常需完成 KYC，并遵循工作日 T+1 的清算规则。

LSD 原生型稳定币以 stETH、wstETH、tBTC 等质押衍生物或公链国库资产为底层，净值随质押 APY 按日递增，从而兼具「1 美元面值＋质押收益」双重属性。

长期持仓可自动复利，而在高吞吐 L2（如 Arbitrum、Base）中，sDAI 等同类资产还可直接用作 Gas 或结算币，进一步压缩交易成本。

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