地缘扰动下资金修复受限，主流币震荡调整，山寨止涨回撤，市场高位蓄势整理

宏观变量扰动升温，情绪反复震荡：

• 以色列空袭伊朗引发市场短暂避险，波动率下降，美联储降息预期升温，情绪偏谨慎观望。

资金动能边际回暖但缺乏延续：

• ETF 重回净流入 10.2 亿美元但动能放缓，稳定币增发增速回落，USDT 溢价转弱，资金谨慎不进场。

主流币走势分化，BTC 强中趋缓，ETH 补涨后再调：

• BTC 冲高遇阻回调，ETH 补涨但动能减弱，微策略与 LTH 继续吸筹，结构仍偏中性偏强。

山寨流动性边际改善但上攻失败：

• TOTAL2 反弹受阻再回调，OTHERS 市占率止跌震荡，链上荣枯值报 53，尚未走出弱势通道。
• 当前处于整理末端，短线需等待资金突破配合，耐心观察山寨结构转强与主流币资金回流迹象。

一、宏观与市场环境

• 地缘政治：以色列 - 伊朗冲突限于导弹 / 无人机互射，无全面战争风险，持续约两周，美国提供支持但未直接介入。
• 市场动态：油价因情绪上涨，比特币回 10.5 万美元，美股反弹，波动率降低，市场趋于稳定。
• 经济政策：7 月降息概率增加，特朗普施压降息，美联储平衡通胀 / 经济，冲突或涉及美以博弈。

二、资金流向分析 & 主流币市场结构

外部资金流

• ETF 资金：本周流入 28.0046 亿，流入量大幅流入
• 稳定币：本周增发 23 亿，日均增发 3.21 亿，增发水平处于较高

场内情绪指标

• 场外溢价：稳定币溢价持续在有所上升

比特币（BTC）

• 技术面：市场处于震荡上行区间
• 链上筹码分布：10.3w 以上筹码增强

以太坊（ETH）

• 走势弱于 BTC，ETH/BTC 维持震荡，资金持续回流至 BTC 主导。
• 链上异动：活跃地址上升，可能预示阶段性筑底完成。

宏观经济复盘

聚焦地缘战争

• 地缘政治背景：

伊朗地形以山地为主，四周环山，人口和常规武器（如坦克）数量远超以色列，使以色列难以单独发起地面战，除非美国直接介入，否则冲突将限于定点清除（如导弹和无人机攻击）。

• 冲突规模与时长：

以色列已声明将持续作战两周，冲突预计为长期低强度对抗，而非大规模常规或核战争。约旦作为缓冲区进一步限制了直接地面接触。

• 影响评估：

当前局势下，市场对全面战争的担忧较低，地缘政治风险更多表现为情绪波动，而非实质性军事升级。

• 油价动态：

当前油价上涨源于情绪反应，而非供应中断，因以色列未针对伊朗油厂、港口或交通要道。攻击仅限于核设施和人员目标，短期内对全球石油供应无直接影响。

• 美股与加密货币：

美股盘前虽为负值但在反弹，比特币回升至 10.5 万美元，显示市场情绪有所好转。波动率从早间高点（一度剧烈下跌和反弹）回落，午后在 1000 美元区间内震荡。

• 波动率变化：

与年初宏观事件（如过年期间波动率极高，单秒波动达 1000 美元）相比，当前市场对地缘政治脱敏，波动幅度减小。

• 机构持仓影响：

机构（如养老基金、保险公司）持仓增加，流通币减少，类似美股模式（牛市长、熊市短）。ETF 锁仓效应显著，流出流入平衡但大头锁定。

• 市场节奏：

比特币走势愈发与美股挂钩，机构决策周期长（以年为单位调仓），导致流通筹码减少，市场稳定性提高。但短期仍受情绪驱动，如早间 6 点下跌后反弹。

• 与其他加密货币对比：

eth 和 sol 因缺乏巨型 ETF 和机构深度参与，仍维持高波动节奏。

中性利率

从 2025 年 7 月 30 日到 2026 年 12 月 9 日的会议，降息概率分布逐渐变化。

2025 年 10 月 29 日和 12 月 10 日会议显示降息 50 个基点至 375-400 基点的概率逐渐增加，

尤其是 2025 年 12 月 10 日会议，降息 225-250 个基点概率达 28.6%，至 400-425 基点的概率为 21.3%。2026 年的会议显示降息幅度可能趋于稳定，概率分布更分散。

下周重点关注事件

下周重点事件影响

宏观数据发布表格

数据发布

二. 链上数据分析

1.本周影响行情的中短期行情数据变化

1.1 稳定币资金流动情况

本周稳定币资金数据相比上周（5/31-6-6），稳定币增发量从 10.05 亿→11.49 亿，环比 +14%，日均增发从 1.43 亿 → 1.64 亿，环比 +14%，可以看出本周的稳定币增发量虽相较于上周来说仍然在增加，但增发量的增速已经开始放缓，相较于上周增发量的增速回暖修复来说，本周增发量的增速再次遇冷降温。稳定币资金流动与 BTC 等主流币价格走势密切相关，市场情绪变化会直接影响稳定币的增发和流通，因此结合图中黄线 BTC 价格来说，这周稳定币增发量的增速降温也可能是这周 BTC 价格测试前高但没有突破的原因之一。

总体来说，稳定币作为加密市场的“资金池”角色值得我们重视，当前稳定币总量仍在持续增长，但增发节奏存在波动，目前还不是市场全面转强的节奏，因此建议保持谨慎乐观的态度。

1.2 ETF 资金流动情况

本周 6/6-6/13，比特币 ETF 恢复净流入，净流入金额 10.2045 亿美元，相较于上周环比增加了 17.18 亿美元，反映出机构投资者以及美国投资者的投资情绪短期来说是有一个升温的状态的。具体到单日来说从图中可以看到，在本周开始的两天比特币 ETF 的净流入速度是呈现了一个加速升温的，同时比特币价格也是在周二的时候反弹到了这周周内的最高点再次测试了前面的价格形态前高区域，随后几天比特币 ETF 仍然是净流入的状态，但是流入速度已经开始出现了降温，同步到 BTC 价格上也是从周三开始筑顶并出现回调，机构投资者投资情绪从本周在后半段开始降温，因此整体来说在比特币 ETF 净流入流速的下降趋势出现反转之前，需要警惕 BTC 价格这里持续回落的风险。

本周另外值得关注的数据是 ETH ETF，从图中看出，ETH ETF 本周出现明显相对大额且连续的流入，持续的流入，必然是有相对利好的影响中长期的因素存在，不过在 6/11 号出现 2.4 亿的流入之后，市场也是发生了回调，也应该注意，ETF 市场是否也有在短线不理智的情况存在。

1.3 场外折溢价

从最近一周（6/7-6/13）的走势来看，USDT 与 USDC 场外溢价率先是同步回升，反应出本周前半段场外资金是有一个回流市场的动作的，本周前半段大盘的整体反弹上涨的走势也体现出了这点，从周三开始 USDT 与 USDC 场外溢价率在分别触达 99.79% 和 100% 之后开始拐头向下，整体大盘也几乎是在周三开启了新的回调，但在周四的时候 USDC 场外溢价率再次拐头向上和 USDT 分道扬镳，目前截止今天 USDC 的场外溢价率再次回到 100% 而 USDT 则继续下探至 99.65%，USDC 虽有回升但场外溢价率也并没有突破 100%，并且今年年初到现在 USDC 和 USDT 的整体场外溢价率走势依然呈现一个下降趋势。在正常或牛市阶段，稳定币常常会出现轻微溢价，代表有资金愿意以更高价格买入稳定币入场，因此从当前的 USDC 和 USDT 溢价率可以看出市场目前整体还是偏向于保守，整体情绪依然偏向于观望状态。

1.4 微策略购买

从微策略（MicroStrategy）的买入行为来看可以发现，虽然微策略今年以来依然在持续增持比特币，但是随着比特币价格的增长在比特币价格进入 10 万之后，买入节奏出现明显放缓，并且在上周 6 月 2 日比特币价格处于 106495 附近买入比特币时，其买入数量从 5 月 26 日的 4020 枚下降到了 705 枚，但是在本周比特币价格 105426 附近的时候买入了 1040 枚比特币，买入量随着价格的下降略微增加，因此可以看出目前微策略对 10 万以上的比特币买入态度倾向于谨慎，但是在比特币价格出现回落时愿意增加其买入数量。

1.5 长短期持有者的持有量

截至 2025 年 6 月初，BTC 链上数据显示，长期持有者（LTH）供应持续上升，创下近半年新高，达到约 1440 万枚 BTC，显示出市场中长线资金信心持续增强，大量 BTC 被锁定在不活跃的钱包中，流通性进一步降低。同时，短期持有者（STH）供应自年初高点一路下滑，至 5 月末触及低点，代表过去几个月抛压持续减弱。在上周出现了轻微回升，可能反映市场中有部分短期交易者开始抄底，但是本周开始短期持有者供应又开始拐头向下，而长期持有者供应仍在持续新高，可以看出本周后半段的回调可能主要是由短期持有者抛压推动，而长期持有者仍在增持，因此即使价格出现回调可能也是很好的抄底机会。

2.本周影响行情的中期行情数据变化

2.1 持币地址持币占比和 URPD

从持币地址的持币占比来看，本周大于 1K 小于 10K 的地址在本周后半段 BTC 下跌的过程中持仓占比出现下降，而大于 100 小于 1K 和大于 10K 小于 100K 的地址在 BTC 下跌的时候都持续增持，因此本周后半段下跌更多的可能是受到大于 1K 小于 10K 地址抛售造成，但抛压正逐渐被大于 100 小于 1K 和大于 10K 小于 100K 的地址吸收。

URPD 来看本周从 6 月 7 日到 6 月 13 日整体变化不大，筹码密集区还是集中在 103000-106000 附近。

总结本周的行情，从目前来看（2025/6/13），技术面当前处于一个比较关键的位置，下周周初如果整体资金面开始出现反转的话，那目前位置有机会出现一波反弹，反弹完继续维持高位震荡的状态，但如果资金面数据持续下滑的话，可能会导致比特币跌破关键防守位走出双顶形态，从而对后续一段时间的行情产生不利信号。

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撰稿：Sylvia / Jim / Mat / Cage / WolfDAO

编辑：Punko / Nora

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