地缘扰动下资金修复受限，主流币震荡调整，山寨止涨回撤，市场高位蓄势整理

宏观变量扰动升温，情绪反复震荡：

以色列空袭伊朗引发市场短暂避险，波动率下降，美联储降息预期升温，情绪偏谨慎观望。

资金动能边际回暖但缺乏延续：

ETF 重回净流入 10.2 亿美元但动能放缓，稳定币增发增速回落，USDT 溢价转弱，资金谨慎不进场。

主流币走势分化，BTC 强中趋缓，ETH 补涨后再调：

BTC 冲高遇阻回调，ETH 补涨但动能减弱，微策略与 LTH 继续吸筹，结构仍偏中性偏强。

山寨流动性边际改善但上攻失败：

TOTAL2 反弹受阻再回调，OTHERS 市占率止跌震荡，链上荣枯值报 53，尚未走出弱势通道。

当前处于整理末端，短线需等待资金突破配合，耐心观察山寨结构转强与主流币资金回流迹象。

一、宏观与市场环境

• 美联储会议偏中性，维持降息 2 码预期，但因关税、通胀上修及经济下修，降息路径保守。
• Q3 因油价、关税实施及低基期通胀，美联储难立即降息。预计 8 月中旬确认关税影响及油价走势后，9 月或为首次降息时点，核心通胀年底可能升至 3.0%。

二、资金流向分析 & 主流币市场结构

外部资金流

• ETF 资金：本周流入 28.0046 亿，流入量大幅流入
• 稳定币：本周增发 23 亿，日均增发 3.21 亿，增发水平处于较高

场内情绪指标

• 场外溢价：稳定币溢价持续在有所上升

比特币（BTC）

• 技术面：市场处于震荡上行区间
• 链上筹码分布：10.3w 以上筹码增强

以太坊（ETH）

• 走势弱于 BTC，ETH/BTC 维持震荡，资金持续回流至 BTC 主导。
• 链上异动：活跃地址上升，可能预示阶段性筑底完成。

宏观经济复盘

6 月 FOMC 会议摘要：

1.利率决定与声明稿

• 美联储全票维持联邦基金利率在 4.25%~4.50% 不变，缩表规模保持美债 50 亿、MBS350 亿 / 月。
• 声明稿调整：经济前景不确定性从“进一步提高”改为“有所减弱但仍高”，删除“失业率、通胀上升风险增加”表述，反映特朗普关税影响已初步纳入决策。
• 经济稳健扩张，就业市场稳定，通胀不确定性仍为双重使命（就业与通胀）关键。
• 利率前瞻指引延续谨慎，强调降息幅度与时机将审慎评估，暗示降息速度缓慢。

2.利率点阵图

• 2025 年维持降息 2 码（3.75%~4.00%），但委员分布上移：7 位支持不降息（前 4 位），2 位支持降 1 码，8 位支持降 2 码，2 位支持降 3 码，仅需 1 位委员上移即可降至 1 码。
• 2026 年降息幅度下修至 1 码（3.50%3.75%），2027 年维持 1 码（3.25%3.50%），长线利率不变（3%）。
• 反映关税等短期通胀压力，委员对降息路径更保守。

(1) 经济预测（SEP）

• 2025 年 GDP 下调至 1.4%（前 1.7%），失业率上修至 4.5%（前 4.4%），通胀与核心通胀上调至 3.0%、3.1%（前 2.7%、2.8%）。
• 2026~2027 年 GDP、失业率、通胀预测均小幅调整，核心通胀达 2% 目标时间延后。
• 反映关税一次性推升通胀，降息谨慎但仍支撑经济与就业。

(2) 缩表与流动性

• 缩表速度约 400 亿 / 月，资产负债表降至 6.68 万亿，创近期新低。
• 财政部债务上限 1 月到期，短端国库券融资吸收流动性，ON RRP 低位（1689 亿），TGA 减速（4463 亿），银行存准金回升（3.407 万亿）。
• Q3 关注财政部发债规模、TGA 回补及银行存准金变化，流动性或受压。

Powell 记者会要点

• 关税影响 4 月达高峰后下降，但仍推升通胀，传导需时间，夏季或见商品价格更大涨幅。
• 美联储需前瞻性决策，等待关税对通胀、消费、就业影响明朗，预计夏季数据更清晰。
• 点阵图分歧因委员对经济与风险评估不同，未来数据流入后分歧将缩小。
• 升息非基本情境，降息时点未定，需经济稳固、通胀放缓支持。

下周重点事件影响

宏观数据发布表格

二. 链上数据分析

1.本周影响行情的中短期行情数据变化

1.1 稳定币资金流动情况

本周稳定币资金数据相比上周（6/7-6/13），稳定币增发量从 11.49 亿→8.36 亿，环比 -27%，日均增发从 1.64 亿→ 1.19 亿，虽然稳定币增发总量仍在持续上升，但是这周的增速相比上周已明显下降。结合柱状图来看会发现，本周稳定币增发高峰集中在周初两天，随后日增发量就开始逐步下滑，从比特币价格来看周初急速拉升后价格迅速再次回落至震荡收敛区间也映照了这一趋势。从总体的每周增发量来看会发现，本周 8.36 亿的稳定币增发量相较于 4/25-5-8 日比特币日线趋势企稳时的 25.49 亿的稳定币增发量，以及 5/23-5/30 日比特币初步见顶时 5.52 亿的稳定币增发量来看，本周的稳定币增发量处于中等偏下的水平，对应目前的比特币价格也是一个相对高位震荡的走势，并没有出现明确的突破或跌破，但结合历史的走势来看如果后续稳定币增发量持续走弱的话，就需要警惕比特币跌破关键支撑走出进一步回调的可能发生，同时如果后续稳定币增发量相对于比特币价格提前走强的话，那也有可能预示着比特币价格的即将再次向上突破。

1.2 ETF 资金流动情况

本周 (6/14-6/20) 比特币 ETF 整体都是一个净流入的状态，净流入金额为 13.4085 亿美元，相较于上周环比增加了 3.204 亿美元，反应出机构投资者和美国投资者本周的投资情绪还是不错的，尤其是在周初的时候比特币的单日 ETF 净流入相较于上周末持续下降的趋势来说出现了明确的反转，比特币价格上在本周初也是走出了一段震荡上行的反弹趋势，但在 6 月 17 日时比特币的单日净流入出现了一个周中的低点，对应到比特币盘面上 6 月 17 日比特币走出了周中的反弹高点 108900 美元附近，可以看出机构投资者对于 108000 美元以上的比特币的买入兴趣减弱，这一点也可以在随后两天比特币价格回落时比特币单日 ETF 流入量再次回到周初的较高水平中印证。

1.3 场外折溢价

从本周（6/14-6/20）的走势来看，USDT 与 USDC 场外溢价率在周初是有一个加速上冲的动作的，反应周初出现了一个场外资金回流市场的小高峰，结合比特币以及大盘价格走势来看，有可能是上周末 6/12-6/13 日大盘加速下跌后止跌反弹所带动的部分场外资金回流抄底，后续随着大盘价格的进一步回暖，USDT 与 USDC 场外溢价率反而再次开始缓慢的下跌，直到 6 月 17 日 USDT 与 USDC 场外溢价率再次轻微抬头，可能是小部分场外资金在比特币持续反弹的过程中受踏空心理影响选择进场，同时也助力了比特币价格创下了周内高点，随后 USDT 与 USDC 场外溢价率伴随比特币价格一同回落。整体来说，USDT 与 USDC 场外溢价率虽周内呈现上下波动震荡的情况，但整体趋势方向依旧偏空，还没有出现牛市阶段该有的轻微溢价的情况，整体市场情绪还是偏向于保守观望状态。

1.4 微策略购买

本周 2025/6/16 日微策略（MicroStrategy）购买了 10100 枚比特币，可以看到这次的买入量要明显高于前几周的买入量，仅次于 2025/5/12 日比特币最后一次冲高之前 13390 枚的买入量，从平均成本来看这次的买入平均成本为 104080，从比特币的价格来看可以发现是买在了本周初比特币上冲之前，一定程度上也增加了比特币盘面上 102000-104000 这里的支撑力度。

1.5 长短期持有者的持有量

BTC 链上数据来看，目前长期持有者（LTH）供应持续上升，持续创下新高，目前达到约 1467.8 万枚 BTC，反应出市场中长线资金信心持续增强，大量 BTC 被锁定在不活跃的钱包中，流通性进一步降低。同时，短期持有者（STH）供应自年初高点一路下滑，至 5 月末触及低点，代表过去几个月抛压持续减弱。短期持有者（STH）供应在 6 月初开始反弹，反应出短期持有者的抄底迹象，但在 6 月 6 日日出现转折再次回落，而长期持有者供应仍在持续新高，因此可以认为目前市场的主要抛压来自短期持有者，而主要购买力来自长期持有者，也反应出比特币价格短线盘整或回调但长期看涨的趋势。

2.本周影响行情的中期行情数据变化

2.1 持币地址持币占比和 URPD

从持币地址的持币占比来看，本周大于 1K 小于 10K 的地址持币占比继续出现了小幅的下降，而大于 100 小于 1K 和大于 10K 小于 100K 的地址持币占比出现了小幅增长，整体来看大于 100 小于 1K 的地址持币占比今年年初到现在一直处于上升趋势，而大于 1K 小于 10K 和大于 10K 小于 100K 的地址整体是偏震荡下行趋势，但 10K 小于 100K 的地址要稍强一些，反应出目前大于 100 小于 1K 和大于 10K 小于 100K 的地址在吸收比特币的主要抛压。

URPD 来看本周从 6 月 14 日到 6 月 20 日整体变化依旧不大，BTC 的筹码结构仍然非常的稳定，93,000 美元到 98,000 美元的筹码密集区始终是有力的支撑，同时 103000-106000 附近也在上方形成了不错的密集区支撑。

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撰稿：Sylvia / Jim / Mat / Cage / WolfDAO

编辑：Punko / Nora

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