概览

1. 美国 CPI 大幅回落，但 3 季度 GDP 数据超预期，支撑降息预期维持高位；

2. 市场风险偏好回暖，上证指数收获“8 连阳” + 标普 500 续创历史高点；

3. 美元指数走弱，有色强势上涨，黄金、白银周内双双创新高；

4. 历史最大规模的期权到期结束，比特币释放部分下跌风险；

美国宏观

1. GDP

a. 美国 2025 第三季度 GDP 年化季环比增长 4.3%，显著高于市场预期的 3.3% 和前值的 3.8%；

b. Q3 数据高增长主要由消费显著加速、出口强劲反弹共同推动。其中商品消费：+3.1%（Q2：+2.2%），服务消费：+3.7%（Q2：+2.6%），出口：+8.8%（Q2：-1.8%）；

2. 降息观点

a. CEM 市场定价显示，2026 年美联储累计降息 50 个基点降息概率较前周的 75.7% 基本保持不变；

b. 市场预计到 2026 年 1 月，美联储以 82% 的概率将利率维持在 3.50%–3.75%，仅小概率再降息 25bp；  

全球股市

1. 全球市场

2. 美国市场

a. 总览

b. 市场指标

i. 恐慌指数接近“中性”区间，恐慌情绪逐渐缓和；

ii. 垃圾债券与投资级债券的 Yield Spread 已降至 1.25% 左右，处于今年以来低位。利差持续收窄反映较为乐观的市场情绪；

iii. 降息预取升温，市场风险偏好相对乐观，VIX 稳定在 16 以下；

大宗

1. 黄金

a. 美元指数走弱与金价加速上行的强负相关关系，当前黄金上涨并非短期避险情绪驱动，而是在降息预期、实际利率下行和美元信用重定价共同作用下形成的趋势性行情。周涨 4.43% ，30 天涨 8.83%，年内涨 72.69%；

b. 铜列入关键矿产清单抬升其战略地位 + 精炼铜潜在关税预期的共同推动下，2025 年全球铜库存创新高且主要库存仓位集中流向 COMEX。另外，铜库存增加有助于缓解短期现货紧张、降低极端波动，从而稳定价格运行区间。

加密市场

1. 市场热点

a. 上周是圣诞周外加政策真空期，市场横盘震荡，本次日元加息当前并没有对币价产生实质性的影响，BTC 大多数时间在 85,000–90,000 美元区间内震荡，未能形成明显的方向突破，周五比特币迎来史上最大规模的期权到期，约 172 亿美元看涨期权与 62 亿美元看跌期权集中结算，行权价来看，看涨期权主要集中在 100,000 美元以上，短期触及难度较大；相比之下，85,000 美元附近聚集了规模可观的看跌期权未平仓头寸，使得该区域在到期前后更容易成为价格反复博弈的区间，因为这一区域的 Put 多数处于浅虚值或平值状态，Gamma 较高，意味着价格一旦接近该区间，做市商的对冲行为会迅速放大对现货 / 期货的影响，实际来看，到期后价格却有一波急跌但支撑在了 86000 美元上方，历史经验显示，年底市场通常更为保守，而跨入新年后，随着资金重新配置与风险预算恢复，情绪反转的速度往往超出预期。期权到期完成后，仓位压力有望阶段性释放，叠加 1 月潜在的 ETF 资金回流与风险偏好修复，市场情绪存在改善空间。

b. 贵金属市场本周延续其强劲表现，黄金价格屡创新高，美金计价黄金一度逼近甚至突破 4,500 美元 / 盎司水平，而白银也同步走高到接近 70–75 美元 / 盎司的区间，这在一定程度上反映市场对宏观不确定性和避险需求的升温。

2. 币价观点

a. 上周对币价没有做出方向性预判，因为接近年底外加圣诞月，币价的波动在预期内会逐渐收敛，当前币价确实走在一个波动收敛的区间内，预计在一月初会走出这个收敛三角，届时如果配合放量会有一波较强的币价趋势，个人判断结合市场预期更大的可能是向上突破到 95000 前高附近。

3. 技术指标

a. 上周市场受宏观影响，恐慌指数大部分时间处于“极度恐惧”区间，说明市场参与者在面对宏观不确定性和年终资金回笼压力时，更趋向收缩风险敞口、保守配置。这一情绪状态不仅限制了短期的价格弹性，也对做市商和机构交易员的头寸操作策略造成影响，使得在关键价格区域的成交深度有所下降，同时以避免在流动性转弱的时段承担过多风险。

b. 山寨在本轮下跌表现出极大差异化，隐私赛道 ZEC 在上周继续上涨 13%，当前已连续上涨 10 倍，资费在本轮下跌周期反而有所回暖，山寨已提前进入盘整。

4. ETF（持仓分布变化）

a. 上周市场震荡，比特币 ETF 行情仍未得到缓解，市场在仅有的四个交易日内仍然保持了连续净流出，单周流出 7.8 亿美元， 其中 IBIT 单日流出最多，达到 1.93 亿美元。当前 IBIT 历史总净流入达 620.56 亿美元，占比特币现货 ETF 总资产净值为 1135.30 亿美元的 54%。