概览

1. 通胀稳定下行 + 消费数据火热，就业数据将成决定因素；

2. AI 硬件需求火爆，资金呈现从“科技”到“硬科技”转移特征；

3. 尽管降息预期收紧，宏观不确定性增加支撑黄金价格；

4. BTC 出现多头排列，市场仍处于存量资金博弈与结构化调整阶段。

美国宏观

1. CPI

a. 12 月 CPI 同比增长 2.7%，持平预期及前值。同时，核心 CPI 同比增长 2.6%，持平于前值 + 低于预期的 2.7%。通胀下行速率明显放缓，服务类通胀压力尚未实质性缓解；

b. 能源通胀（+1.99% vs 4.14%）较上月大幅腰斩，叠加二手车（+1.63% vs 3.56%）的持续降温，抵消了服务通胀的消极影响； 

2. Retail Sales 零售

a. 美国 11 月零售销售环比增长 0.6%，高于预期的 0.4% 及下修后的前值 -0.1%，为 7 月以来最大增幅，主要源于强劲的节日购物季以及汽车销售的反弹。The rise was driven by a rebound in auto sales and strong holiday shopping. Biggest increases were seen in musical instrument, & book stores (1.9%), gasoline stations (1.4%); building and garden suppliers (1.3%); motor vehicle dealers (1%); clothing stores (0.9%); food services & drinking places (0.6%)

3. 10 年期美债收益率

a. 市场对美联储政策独立性的担忧 + 强劲经济数据影响，10 年期美债收益率刷新了最近 4 个月高位的 4.23%；

4. 降息观点

a. 消费数据超预期 + 服务业通胀粘性顽固对年内降息预期造成影响。CME Fedwatch 数据显示，市场交易员对 2026 年内降息 50 bps 的预期由前周的 74.5% 下降至 57.7%；  

全球股市

1. 全球市场

a. TSMC 上调 Capex 为设备链提供支撑，费城半导体指数再刷历史新高；

b. A 股成交额连续多日超 3 万亿并呈现“加速式放量”，日交易规模超过 2024 年 9 月底行情；

2. 美国市场

a. 巨头走势分化，受台积电财报超预期的利好影响，半导体硬件涨幅明显由于应用端；

b. 台积电财报

i. 当季营收、毛利率、经营利润率超预期 + 2026 年资本开支大幅提升，充分反映下游需求及 2nm 扩产的信心；

ii. 7nm 以下先进制程的占比提升至 77% + 3nm 和 5nm 产能满载。随着 2nm 量产，收入结构将进一步向先进制程倾斜；

iii. 本季度收入环增主要来自于 iPhone 新机出货 + 英伟达、博通等 AI 芯片需求的影响下，高性能计算依是公司最大的收入来源;

c. 市场指标

i. CNN 恐惧与贪婪指数迅速脱离年初的“极端恐惧”并上升至“贪婪”，市场已消化前期利空，乐观情绪占据主导；

ii. Yield Spread 持续收窄至过去 1 年内的最低水平，反映较为乐观的市场情绪；

iii. 期权结构（看跌 / 看涨比例）显示短期恐慌情绪存在 + 中期预期波动率持续处于低位，市场更多反映局部风险或事件驱动的短期防御行为，而非系统性恐慌；

大宗

1. 黄金 - 黄金的核心功能正由短期风险事件下的避险资产，逐步转向对冲美元信用与货币体系风险的中长期配置资产。

a. 多位联储官员强调当前政策限制性不强且降息可能性低，但缘紧张局势（格陵兰岛、中东）带来的市场担忧为黄金价格提供主要支撑。周涨 1.65%，年内涨 6.24%；

加密市场

1. 市场热点

a. 上周市场流动性回暖，资金面出现积极信号，BTC 现货 ETF 在前一周连续流出后在上周连续大额流入，其中 1.13 单日流入高达 7.5 亿美元，BTC 价格也一举上涨至 95000 美元附近，最高接近 98000，从价格行为来看，美区交易时间占据本次上升主导地位，比特币在北美交易时段的累计回报率约为 8%，而欧洲时段仅录得约 3% 的温和涨幅，亚洲交易时段甚至对整体表现形成拖累，这一现象，与 2025 年底形成鲜明对比。当时，比特币在北美时段累计下跌高达 20%，价格一度回落至 8 万美元附近，表明北美资金在经历 12 月之后确实有在一月出现明显资金流的回升。

b. 资金流数据层面，稳定币总市值达 2,990.1 亿美元，环比上月同期微降 0.44%，整体规模连续收缩，但月度转账量飙升至 8.17 万亿美元，环比上月同期剧增 45.63%，周转率（转账量 / 市值）高达 27.3 倍，表明存量资金活跃度与使用效率剧烈提升，同时月活地址总数增至 4,673 万，环比上月同期上涨 8.02%；持有者总数稳步增至约 2.22 亿，环比上月同期增长 5.18%，用户基础持续拓宽，表明市场已进入 “存量博弈深化与结构性调整”阶段。

2. 币价观点

a. 上周对币价判断 BTC 会再次冲击 95000 的价格平台，实际来看币价持续了之前上涨的动能，在短暂整理后继续上涨最高来到 97924，并在周线站稳了 95000 的位置，形成了一个较好的上涨形态，同时在 4 小时及日线的均线上也呈现出短期均线高于长期均线的多头排列，市场开始出现日线级别反转，预计本周市场仍然会继续上涨，但鉴于市场仍是存量资金的博弈，价格会持续在上轨确认并震荡，本周市场预计会上探 98000。

3. 技术指标

a. 上周市场上涨，恐慌指数跟随来到 49 的中性区间，市场正式脱离恐慌，随着币价整理，中性的市场情绪或许会吸引更多长期观望的资金进驻。

b. 上周资费有所回暖，热力图可以明显看到资费在从深度的负数区间向万一靠拢，山寨市场在逐渐回暖，另外进入 12 月以来，BTC Dominance 在逐渐降低，也表示资金在逐渐从持有 BTC 的防守动作开始流入山寨市场。

4. ETF（持仓分布变化）

a. 上周币价上涨，比特币 ETF 的连续大额流入给市场上涨带来了极强的动力，本周比特币现货 ETF 净流入 14.20 亿美元，其中入最多的比特币现货 ETF 为贝莱德（BlackRock）ETF IBIT，周度净流入为 10.35 亿美元，目前 IBIT 历史总净流入达 634.40 亿美元。其次为富达（Fidelity）ETF FBTC，周度净流入为 1.94 亿美元，目前 FBTC 历史总净流入达 119.20 亿美元。