本周周报概览

1. 美联储维持利率不变，上修通胀与增长预期，降息路径收紧；

2. 美债收益率上行叠加波动抬升，市场进入趋势与波动共振阶段；

3. 全球权益资产整体承压下行，市场风险偏好持续处于收缩状态；

4. 原油强势上行主导通胀交易，黄金短期走弱，宏观驱动转向通胀逻辑；

5. BTC 冲高回调，ETF 资金维持流入，机构资金尚未出现系统性撤离。

美国宏观

1. FOMC

a. 美联储以 11-1 投票维持利率在 3.50%–3.75% 区间不变，强调经济仍稳健、通胀偏高，，新增对中东冲突带来不确定性的表述；

b. 更新后的点阵图显示 2026、2027 各降息一次（25bp），7 位委员支持今年不降息；

c. 上调 2026 年 GDP 至 2.4%（前值 2.3%） + 失业率维持 4.4% 不变 + 将 PCE 与核心 PCE 通胀上调至 2.7%（前值分别为 2.4% 与 2.5%）。增长与通胀同步上修、失业率稳定，政策放松空间受限；

2. 美债收益率

a. 收益率曲线全线抬升 + MOVE 快速上行，利率趋势与波动率同步增强，市场进入“方向明确 + 波动放大”（市场在朝一个方向持续，同时波动变大、涨跌幅更剧烈）阶段；

3. VIX 指标

a. VIX 当前约 26.8，处于90%+ 高分位（93.3%），明显高于历史均值，说明市场处于高波动、风险偏好较低的阶段；

b. 基于 VIX 收盘价格，SPX 未来一周涨跌幅±3.77%，前周的实际波动范围较预期存在 1.44% 的差异；

4. 降息预期

a. 市场对降息预期明显收敛，0 次降息概率快速上升至约 35.6% 成为主导，50bps 大幅降息概率持续下行；

全球股市

a. 总览

b. 基本技术指标 - 主要权益资产整体运行于 MA20/MA60 下方且 3M 动量转弱，黄金虽具相对收益但短期趋势边际转弱；

c. A 股要点分享

i. 指数表现: 五大宽基指数全线回撤，创业板指最抗跌，北证 50 与科创 50 最弱，说明高弹性和小盘风格承压最明显。

ii. 申万一级行业仅通信、银行录得正收益，食品饮料虽然进入前三但仍为负收益。顺周期链条中的有色、化工、钢铁同步大跌。本周本质是普跌市。

iii. 本周 1 年期和 5 年期 LPR 双双“按兵不动”: 3 月 20 日央行公布：1 年期 LPR 3.0%，5 年期以上 LPR 3.5%。自 2025 年 6 月起，连续 10 个月保持不变。

iv. 宇树科技 IPO 观察

1. 上交所已于 2026-03-20 披露《宇树科技股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》。按招股书口径，宇树 2024 年营收 3.92 亿元、净利润 9450.18 万元，已经实现盈利；2025 年 1-9 月营收 11.67 亿元，收入结构中人形机器人 5.95 亿元，首次超过四足机器人 4.88 亿元。2025 全年审阅口径营收进一步达到 17.08 亿元，净利润 2.88 亿元。

2. 市场看好宇树，核心依据现在可以落到财务数据上，而不再只是主题叙事。

3. 宇树被视为机器人产业从主题交易走向业绩交易的验证样本。配置上，若看多机器人产业链，优先选择已经受益于量产放大的核心零部件与设备环节，而不是只博弈一级估值情绪。

3. 美国市场

a. 总览

b. 基本技术指标 - 科技龙头内部明显分化，仅 TSM 维持相对强势，其余标的多处于下行趋势且动量转负；

c. Nvidia GTC 2026：Vera Rubin 发布，1 万亿潜在订单

i. 黄仁勋在演讲中宣布，计算需求进入"百万倍增长"阶段。并预测今年年底英伟达的芯片订单积压额将达到 1 万亿美元。

ii. Vera Rubin 平台与下一代构架路线图：

1. Vera Rubin 平台包含不少于七款新芯片，旨在为黄仁勋所说的"历史上最伟大的基础设施建设"提供动力。 这七款芯片分别是：Rubin GPU、Vera CPU、ConnectX-9 SuperNIC、BlueField-4 DPU、NVLink 6 Switch、Spectrum-X 102.4T CPO，以及新集成的 Groq 3 LPU。

2. 核心系统 Vera Rubin NVL72 是一个液冷机架级系统，由 72 个 Rubin GPU 和 36 个 Vera CPU 组成，通过高速 NVLink 6 互连连接。英伟达表示，Vera Rubin NVL72 平台在推理方面将以仅十分之一的每 Token 成本提供 10 倍更高的吞吐量。

3. Groq 3 LPU 首发：Groq 3 LPU 推理加速器可提升系统交付 Token 的能力。 该芯片将 Vera Rubin 的性能与英伟达的定制 LPU 相结合，将每兆瓦的推理吞吐量加速 35 倍。

4. 继 Rubin 之后的下一代 GPU 架构 Feynman（费曼），搭载 LP 40 处理器和 Rosa CPU，将成为全球首款采用台积电 1.6nm A16 制程的 AI 芯片，生产预计 2028 年启动，2029 年起向客户交付。

iii. 太空计算：推出 Space-1 Vera Rubin 模块，将数据中心级 AI 计算能力部署到卫星和轨道数据中心，用于在轨推理和自主航天任务。 黄仁勋解释，这是因为地球上的电不够用了。

iv. NemoClaw：针对爆火的开源项目 OpenClaw（俗称"龙虾"），英伟达推出了 NemoClaw 参考栈，通过单一命令即可安装，为全天候 AI 助手增加安全性和隐私保护，让 AI 智能体能够自主完成任务。

d. Micron（MU）Q2 财报炸裂，但股价 sell the news

i. 收入 $238.6 亿（YoY +196%，环比 +75%），Non-GAAP EPS $12.20（预期 $9.31），全面大幅 beat；DRAM 收入 $188 亿（YoY +207%），占总收入 79%；

ii. Q3 指引：收入~$335 亿（YoY +260%），毛利率~81%，EPS ~$19.15——单季指引超过 FY2024 全年收入；

iii. 管理层表示 DRAM/NAND 供给紧张将持续至 2028 年，行业新产能最早下半年才能上线。

iv. 然而股价在财报后最大跌幅接近 10%，延续过去 5 个季度中 4 次财报后下跌的规律。市场更关注 capex 升至 $250 亿 +（此前 $200 亿）以及估值已充分反映 AI 需求；

e. Super Micro Computer（SMCI）暴跌 27%：涉嫌 AI 芯片走私

i. 周五联邦检察官起诉 SMCI 三名关联人士（含联合创始人），指控其非法向中国走私 Nvidia AI 服务器，涉及约 $25 亿的 GPU；

ii. SMCI 股价单日暴跌 27%，创 52 周新低。该公司此前已因会计问题面临退市风险和审计争议；

大宗

1. 黄金 - 黄金的核心功能正由短期风险事件下的避险资产，逐步转向对冲美元信用与货币体系风险的中长期配置资产。

a. 最近一周黄金价格明显回落并跌破短期均线，同时波动率从高位回落，显示短期多头动能转弱、进入调整节奏；

2. 原油

a. 原油价格快速上冲并创阶段新高，波动率同步大幅抬升，体现出强趋势延续且波动显著放大；

b. 股市与原油相关性由正转负并持续走低，表明油价上涨的驱动已由“增长预期”转向“通胀与成本冲击”，对权益资产形成明显压制；

3. 金油比

a. Gold/Oil Ratio 快速下行并跌破关键均线，波动率上行，能源相对走强、通胀交易进一步强化；

加密市场

1. 市场热点

a. 上周市场冲高回落，BTC 距本周高点回撤近 10%，与标普 500，纳指以及黄金同步走弱；在进入美伊冲突的第四周之际，可以看出市场有明显的风险资金外流现象，根据 Kobeissi Letter 的统计：过去三个月，SPY（标普 ETF）与 QQQ（纳指 100 ETF）合计流出约 640 亿美元，为历史最大；这逆转了去年 11 月约 500 亿美元的流入，并且这轮流出规模约占其资产管理规模的 5%。

b. BTC 在上周将挖矿难度下调 7.8%，平均算力为 760.10 EH/s，平均出块时间为 12 分 36 秒，这次下调时间是 2025 年底以来的最大降幅。这次调整主要缓解的是矿工团体的成本压力，根据 Checkonchain 的“难度回归模型”（结合全网难度与能源等输入估算成本），截至 3 月中旬矿工的平均生产成本约 88,000 美元 /BTC，这意味着矿工集团每挖出一枚 BTC 就要承受近 20% 的浮亏，加之当前因地缘政治原因导致油价上行，对一部分依赖相关能源定价的算力带来更直接压力。在以往熊市的后期，通常都会油矿工的抛售造成最后一浪的下跌，这是矿业压力形成的市场结构问题，因此需要密切关注矿工动态； 

2. 币价观点

a. 上周对市场判断短期价格将向上刺破 GMMA 红线带，同时触发空头轧空清算，在 7.4w 左右留长上影后继续回调。实际价格表现完美印证猜测，币价在周二最高触达 76000 美元，上方形成长上影后回调近 10%，最低来到 68000 附近，直接来到了楔形下轨。当前市场价格受事件驱动影响较大，任何消息面因素都可以被市场多重解读，因此价格走势往往掉头过快且较难预测。目前对币价看法长期仍然看空，短期或许受楔形下轨影响会在此价位纠缠，随着通道收窄，将出现较大的趋势。

3. 技术指标

a. 上周市场回调，恐慌指数表现较为平淡，相比于市场下跌 10% 的表现对当前市场以然构不成恐慌，市场在接受当前价位。

b. 市场进入熊市，熊市筑底期间资费会缓慢回正，近两周数字货币表现较为坚挺，资费市场回暖，但预计不会持续太久。

4. ETF（持仓分布变化）

a. 上周市场比特币 ETF 累计净流入 9310 万美元，在市场下跌的行情中守住了正向流入，与美股相比，BTC ETF 则表现的异常坚挺，BTC 在本轮地缘事件中被赋予了更多资产价值的可能性，其中甚至包括霍尔木兹海峡的通行权，在这种信息的发酵下使得比特币有更多的价值属性。截至发稿前，比特币现货 ETF 总资产净值为 903.01 亿美元，ETF 净资产比率（市值较比特币总市值占比）达 6.44%，历史累计净流入已达 562.31 亿美元。