本周周报概览

1. VIX 维持高位 + 美债收益率与波动率同步上行，风险资产承压加剧；

2. 降息预期收敛，不降息概率抬升，货币宽松政策进一步后移；

3. 权益资产连续承压 + 高β科技领跌，市场进入防御与去风险阶段；

4. Brent、DXY 触发 “Double 100”，通胀交易与流动性收紧共振；

5. 比特币 ETF 维持净流入，加密资产相对韧性仍强于部分风险资产；

美国宏观

1. Michigan 消费者信心

a. 密歇根大学消费者信心指数在 2026 年 3 月大幅下降至 53.3（低于初值 55.5 及 2 月的 56.6），接近 2025 年下半年以来的低位。同时，一年期通胀预期从前值的 3.4% 升至 3.8%，为 2025 年 4 月以来的最大增幅；

2. 美债收益率

a. 美债收益率全线上行，2Y 3.88%、10Y 4.44%、30Y 4.98%，近 10 日分别上行约 +20bp/+21bp/+12bp，短端与中端上行更为明显，反映利率路径再定价。MOVE 升至 111.95（显著高于均值 85），市场进入“利率上行 + 波动抬升”的紧金融环境；

3. VIX 指标

a. VIX 25.33（91.3% 分位），显著高于均值 19.09，处于高波动区间。波动率快速上行，市场进入 Risk-Off 阶段；

b. 最新一周 Expected Move 3.57%，但历史统计显示 平均实际波动 2.36% 低于预期 2.70%，最近一周 gap 为 -1.54%，实际波动低于隐含波动；

全球股市

1. 全球市场

a. 总览 - 全球主要权益资产回撤，纳指 -2.3%、标普 -1.5%、DAX-1.4%（1W），YTD 整体为负；

b. 本月中国央行公开市场操作合计投放 32206 亿元、回笼 44214 亿元，净回笼 12008 亿元。结构上，投放主要来自买断式逆回购、逆回购和 MLF；回笼则主要由逆回购到期和买断式逆回购到期构成。2026 年 3 月明显转入净回笼。从最近一年的公开市场操作余额序列看，余额在 2025 年三季度一度抬升至 26972 亿元高点，随后整体震荡回落，到 2026-03-24 一度降至 795 亿元低点，最新 2026-03-30 回到 4662 亿元。按月末口径看，余额已从 2026-02-28 的 16410 亿元快速降到 2026-03-30 的 4662 亿元，单月压降 11748 亿元。

2. 美国市场

a. 总览 - 科技龙头普遍下跌，MSFT -6.6%、GOOGL -8.9%、NVDA -3.0%（1W），YTD 跌幅扩大，仅 TSM 相对稳定（YTD +2.2%），整体高β资产承压；

b. 结合科技、金融、能源和必选消费 4 只 ETF 价格表现，近期行业表现分化明显，能源板块显著跑赢，60 日相关性降至 0.06（低于均值 0.28），市场处于低相关性环境；

c. 主流机构 Q4 新增持仓标的成本与现价，AMAT、TSM、GOOGL 显著高于成本（+65.8%、+22.5%、+16.3%），处于资金盈利区间；MSFT（-23.3%）、AMZN（-5.5%）、PDD（-4.2%）、NVDA（-1.2%） 仍低于成本；

d. 美股大盘：连续第五周下跌

i. S&P 500 周跌 2.1% 至 6,369（七个月新低），纳指跌 3.2%，道指跌 0.9%；三大指数均录得连续五周下跌，为 2022 年以来最长连跌；

ii. 周初 Trump 声称与伊朗"正在谈判"，周一 SPX 大涨 1.3%，但伊朗随即否认。周四周五全面抛售抹去涨幅；后续再次宣布延期 10 天打击，但市场已对其发言失去信任，效果甚微。

e. Arm 发布首款自研芯片 AGI CPU

i. Arm 于 3/24 旧金山活动上发布公司 35 年历史中首款自研物理芯片 AGI CPU，专为 AI 推理设计，与 Meta 合作开发；

ii. 首批客户包括 Meta、OpenAI、Cloudflare；CEO Rene Haas 预计该芯片单项到 2031 年创造 $150 亿收入，公司总年收入达 $250 亿、EPS $9（当前年收入约 $40 亿，即 6 倍增长）；

iii. 这标志着 Arm 从纯 IP 授权模式向 fabless 芯片公司转型，Raymond James 随即上调至 outperform（目标价 $166，隐含 23% 上行空间）；

f. 氦气短缺或威胁半导体生产

i. ECB 行长 Lagarde 周五警告市场对伊朗冲突后果"过于乐观"，特别指出氦气短缺可能扰乱半导体制造——这是投资者尚未定价的二阶效应；

ii. 氦气是芯片制造中冷却和检测的关键气体，全球约 30% 的氦气供应来自卡塔尔（经霍尔木兹海峡运输）。海峡封锁已导致供应紧张；

iii. 东亚半导体行业受到供应冲击最为严重（美国为第一大氦气生产国，影响较小），但目前存货仍能维持数月。

g. Polymarket 地缘风险定价——美军地面进入伊朗概率升至 65%

i. Polymarket 上"美军是否在 4/30 前进入伊朗"的合约概率已升至 65%（周内 +23pp）。

ii. 核心焦点在于哈尔克岛——一座距伊朗海岸仅 15 英里的珊瑚岛，面积约曼哈顿的 1/3，却承载了伊朗~90% 的原油出口，装载能力约 700 万桶 / 日，储油能力约 3,000 万桶（当前库存约 1,800 万桶）；

iii. 美国已向中东增派约 5,000 名海军陆战队员（含两个 MEU 两栖远征部队）及 82 空降师 1,000 名伞兵，引发对"夺岛行动"的广泛猜测；

iv. 若美军夺取 / 摧毁哈尔克岛油气设施：

a. JPMorgan 估算：将立即切断伊朗约 150 万桶 / 日的原油出口，且由于缺乏替代出口通道（Jask 终端能力有限），上游油田可能被迫关闭多达一半的国产量（330 万桶 / 日）；

b. 重建周期以"年"计；Goldman Sachs 前大宗主管 Jeff Currie 指出"哈尔克岛基础设施在战火中无法修复"，战争风险溢价将永久嵌入大宗定价；

c. 成功的夺岛可能会迫使伊朗谈判，布伦特原油可能快速回落至 $80 附近，但库存重建需要数周至数月，期间价格可能维持在 $80+ 而非回到战前 $65 水平；但如果伊朗仍然拒绝停火，Brent 可能迅速冲击 $130-150+，Wells Fargo 此前模型显示 $130/ 桶持续将导致美国年中出现连续两季消费收缩（即技术性衰退）；

大宗

1. 黄金 - 黄金的核心功能正由短期风险事件下的避险资产，逐步转向对冲美元信用与货币体系风险的中长期配置资产。

a. 黄金价格从高点 5,411 回落至 4489，短期跌破 MA20、MA60，趋势动能明显转弱；

2. 原油

a. 原油价格持续创新高并快速上行，同时波动率显著抬升，趋势与波动共振，供给冲击驱动的通胀交易强化；

b. Brent、DXY 形成 “Double 100”，即流动性收紧 + 通胀压力上行的市场行情，典型风险资产不友好环境；

加密市场

1. 市场热点

a. 本周加密市场继续承压：BTC 周内数次上冲 7 万美元，但在全球风险厌恶升温和期权结算带来的双重压力下最终回落至约 65–66 k 区间，周度跌幅接近 6%，行情仍维持在 60k–75k 的震荡带中 。最大的事件是约 140 亿美元的比特币期权于 3 月 27 日到期，这一季度滚动为衍生品市场解除“价格锚”，导致多头平仓和新一轮防御性仓位建立：Deribit 数据显示未平仓头寸已转向 60k 看跌期权，近 24 小时内约 4.5 亿美元合约被清算，其中多头占 3 亿美元 。

b. Polymarket 平台数据揭示出极端的用户结构分化与交易策略集中。 根据 Odaily/Foresight News 的数据报告，2% 的高频高资本用户，贡献了平台近 90% 的交易量，而占用户规模 69% 的低活跃散户交易量占比极低 ；这背后是交易频率和交易金额的明显二分，典型活跃用户在研究期内仅进行 2–10 笔交易、单笔金额位于 600–3000 美元区间，但少数资金量在 2.5 万美元以上的账户掌控了绝大部分成交 。按交易品类看，体育和加密分别占平台成交量的 42% 和 31%，算法交易资金在加密板块占比更高，而体育板块的中度参与者占比相对大 。平台的费率设计亦围绕这一结构差异：加密类别收费 1.80%，体育仅 0.75%，政治与经济类别介于其间 。有文章通过解析 Polymarket 体育和加密排行榜前 20 名盈利钱包（共 40 个地址）的 10 万笔交易，总结出三类盈利模型：

i. 一是 方向型策略，多见于体育市场，依靠信息优势“买入并持有至结算”。

ii. 二是 结构型策略，主要在加密市场，通过同时挂 “是 / 否” 双边订单赚取点差和流动性奖励，高频机器人占据了超过 70% 的套利利润，市场 maker 利润主要来自挂单返佣和库存管理；

iii. 三是 认知型策略，交易频率极低，但每笔下注基于深度研究，如利用气象数据模型或发掘价格显著偏离的 FDV 市场，多数单笔盈利达数万美元甚至通过在 0.5–0.55 美元买入“NO”合约并持有到结算实现 100% 胜率 。

Polymarket 目前在加密领域的占有量越来越大，CoinDesk 显示 binance 在 2023 年现货交易市占率接近 60%，而当前的市占率仅有 25%，当前 Polymarket 的日成交额峰值大约在 4-5 亿美元级别，这大概和头部 CEX 的某个蓝筹交易额相当，因此短时间内 polymarket 对于 CEX 的威胁还不构成，对 CEX 威胁更大的是链上交易平台的崛起。 

2. 币价观点

a. 上周对市场判断会在通道下轨震荡纠缠，实际币价上周在通道下半部分波动，最高弹至 72000 附近随即回落，显示多头势弱的局面。随着伊朗战局加剧，美在不断部署更多兵力准备夺取哈尔克岛，本周或许就是关键所在，因此本周预计市场波动将变得更加剧烈，价格会极大程度被事件所驱动，但如果是夺岛这种加剧战争恶化的情况，短期价格向下的概率更大，甚至可能接近前低。

3. 技术指标

a. 上周市场回调，恐慌指数表现较为平淡回调到 24，相比于市场下跌 6% 的表现对当前市场以然构不成恐慌，市场在接受当前价位。

b. 市场进入熊市，熊市筑底期间资费会缓慢回正，近两周数字货币表现较为坚挺，资费市场回暖，但预计不会持续太久。

4. ETF（持仓分布变化）

a. 上周市场比特币 ETF 结束了连续四周的净流入，总计流出 2.96 亿美元。自 2025 年 10 月至今年 2 月底期间，比特币 ETF 录得约 90 亿美元的大规模资金流出，但目前已收复其中约 30 亿美元的流出资金，显示资金情绪出现一定修复。比特币现货 ETF 总资产净值为 847.72 亿美元，ETF 净资产比率（市值较比特币总市值占比）达 6.42%，历史累计净流入已达 559.35 亿美元。