本周周报概览

1. 非农、消费数据超预期，内需韧性支撑增长，降息预期进一步后移；

2. 利率与波动率高位回落但仍处高位，市场仍处“高波动非恐慌”阶段；

3. 油价高位并强化负向股油联动，通胀约束对风险资产带来持续压力；

4. BTC 高位震荡承压但下行空间有限，ETF 资金提供托底支撑。

美国宏观

1. 非农&失业率

a. 3 月非农就业人口新增 17.8 万，大幅高于预测的 6.5 万及前值的 -13.3 万，为 2024 年 12 月以来最大增幅。同时，失业率为 4.3%，低于前值及预期的 4.4%；

2. 零售销售

a. 2 月美国零售销售环比增长 0.6%，高于市场预期得 0.5% 及前值得 -0.1%，为近 7 个月最强表现。消费韧性仍在、内需动能稳健；

3. 美债收益率

a. 短端与长端收益率周内小幅回落（约 8–13bp），且 MOVE 显著回落，利率波动短期降温但仍处中性偏高区间；

4. VIX 指标

a. VIX 维持在 23 - 24 的高位区间 + 252D Rolling 处于 86% 分位，VIX 未进一步恶化，市场当前处于“高波动但非恐慌”阶段，期权对冲成本仍偏高；

b. 根据 Latest VIX 数据，SP500 未来一周预期波动为 ± 3.36%，隐含波动率自 2 月以来持续高于实际波动率，卖方波动率策略有优势；

5. 降息预期

a. 降息预期明显收敛，零次降息概率抬升，政策宽松预期进一步后移；

全球股市

1. 全球市场

a. 总览

b. A 股市场

i. 指数表现:本周五大指数全线下跌，上证指数 -0.86% 相对最强，北证 50 -1.32%，深证成指 -2.96%，科创 50 -3.42%，创业板指 -4.44% 最弱，市场呈现成长风格调整更深、权重指数相对抗跌的格局。

ii. 宏观经济数据跟踪: 本周新增的核心宏观数据只有 2026-03-31 发布的 3 月 PMI。制造业 PMI 从 49.0 回升到 50.4，重新回到 50 荣枯线之上；非制造业商务活动指数从 49.5 回升到 50.1，同样回到扩张区间。

2. 美国市场

a. 总览

b. 能源板块（XLE）自高位明显回落，科技板块（XLK）低位反弹走强，金融（XLF）仍偏弱、防御（XLP）相对平稳，60 日平均相关性维持在极低水平（~0.04）附近，未见明显回升；

c. 伊朗革命卫队威胁攻击美国科技巨头

i. 伊朗革命卫队（IRGC）4 月 1 日宣布，将 Nvidia、Apple、Microsoft、Google、Meta 等 18 家美国科技公司列为"合法攻击目标"，理由是这些企业协助美以实施暗杀行动。

ii. 完整名单还包括 Cisco、HP、Intel、Oracle、IBM、Dell、Palantir、JPMorgan、Tesla、GE、Boeing 等。

iii. 此前 3 月初，伊朗已攻击了 AWS 在中东的数据中心，导致阿联酋大量数字服务中断。这一威胁引发市场对美国科技企业中东 AI 基础设施投资安全性的担忧。

d. Oracle 大裁员

i. Oracle 于 3 月 31 日开始执行大规模裁员，波及美国、印度、加拿大、墨西哥等多国。 据 TD Cowen 估计，裁员规模可能达到 2 万至 3 万人，约占其 16.2 万全球员工的 18%。

ii. 裁员的核心目的是为 AI 数据中心建设腾挪资金。Oracle 今年股价已下跌约 25%-30%，投资者对其庞大的资本开支计划感到不安。 TD Cowen 预估裁员可释放 80 亿至 100 亿美元现金流。

iii. Barclays 分析师认为裁员并不令市场意外，并维持超配评级，预计 Oracle 可在员工人数基本不增的情况下实现未来数年收入翻三倍。

e. SpaceX 秘密提交 IPO，引爆太空板块

i. 4 月 1 日，SpaceX 向 SEC 秘密提交了 IPO 注册文件，目标估值高达 1.75 万亿美元，成为史上最大规模 IPO。

ii. SpaceX IPO 消息公布后，太空概念股全线大涨：AST SpaceMobile 一周内涨约 12%，Rocket Lab 涨约 11.78%，Firefly Aerospace 涨近 20%。Planet Labs、Iridium Communications、Intuitive Machines、Redwire 等太空股也在同一周大幅上涨。

iii. 分析师认为，SpaceX 上市将对太空产业产生类似特斯拉之于电动车的"合法化"效应——将太空投资从小众概念推向主流资产配置。

大宗

1. 黄金 - 黄金的核心功能正由短期风险事件下的避险资产，逐步转向对冲美元信用与货币体系风险的中长期配置资产。

a. “通胀交易”‘令黄金价格承压，金油比明显偏离 + 避险与配置（各国央行在 2026 年 2 月净买入 19 吨黄金，尽管仍低于 2025 年报告的月度均值 26 吨，相比于 2026 年 1 月 5 吨的净购买量有所回升）属性同时存在，对黄金价格提供支撑；

2. 原油

a. Brent 最新升至 109.24，并刷新阶段新高，价格显著高于 MA20 和 MA60。同时， Vol20 明显高于 Vol60，且 Vol20/Vol60 ratio 升至 1.4 – 1.5 附近，地缘风险溢价仍在继续定价；

b. SPX 与 Brent 60 日滚动相关性降至 -0.439，处于样本期内的低位水平，油价不再被市场视作增长修复信号，而被定价为对通胀的压制因素；

加密市场

1. 市场热点

a. 本周市场整体呈现“地缘主导、风险偏好反复”的特征：一方面，美伊冲突相关消息在“可能缓和”与“可能升级”之间来回切换，推动油价维持在 $110/bbl 附近高位、并反复扰动利率与美元预期；路透资金流数据显示，在截至 4/1 的一周里，全球股票基金净流入约 $150.2 亿（延续前一周强流入），但同时债券基金转为净流出约 $195.8 亿、货币市场基金也出现连续第二周净流出约 $169.3 亿，反映资金在“追逐风险资产反弹”与“担忧滞胀 / 政策再转鹰”之间摇摆。 加密端则表现为“波动收敛但脆弱”：BTC 在周初一度回稳并接近 $69k，盘中触发约 $1.46 亿空头清算，但整体仍更像在宏观噪音下的被动跟随（油价、收益率与风险情绪仍是主导因子）。 结构性资金方面，3 月份现货 BTC ETF 出现“月度修复”，媒体统计为约 $13.2 亿净流入（结束此前连续数月净流出），对 BTC 在 $65k–$70k 区间的支撑有所贡献，但在地缘冲突与利率预期仍不稳定的背景下，这类增量更偏“边际托底”而非趋势确认。 

2. 币价观点

a. 上周对市场判断如果地缘政治情况恶化，币价将会向下看到前低，实际情况上周地缘政治仍然在持续发酵，但仍然没有实际动作，因此币价也是走出了前低后高的行情，短期来看价格仍然受到事件影响巨大，很难在技术层面对价格进行分析，因此只能通过宏观分析。近期纽约的一家投资研究机构 Citrini Research 发布了一篇研报，内容为其研究员以化名身份潜入霍尔木兹海峡考察实际船只航行情况，其中最有价值的地方，不是证明“霍尔木兹已经恢复正常”，而是提示市场：当前真实状态更可能是“有限恢复、选择性放行、伊朗主导的新规则试运行”，而不是媒体口中的“绝对封锁”，根据笔者的目睹，4/2 日便有至少 15 只以上船只通过，他认为伊朗正通过选择性放行、收费、审查、改道”的方式逐步恢复部分通行。对于市场价格而言，伊朗方面预计不会拿霍尔木兹海峡鱼死网破，美国方则希望继续证实其全球性霸权地位，共同点是都不会对油价进行毁灭性打击。从这个角度来看，市场价格，短期仍会保持震荡，但下跌幅度会有限，前低仍然是目前的价格低点。

3. 技术指标

a. 上周市场震荡，恐慌指数却不降反升，由于上周地缘事件冲突并未升级，全球风险资产资金流小幅回升，恐慌指数也有所回暖。

b. 市场进入熊市，熊市筑底期间资费会缓慢回正，近两周数字货币表现较为坚挺，资费市场回暖，但预计不会持续太久。

4. ETF（持仓分布变化）

a. 上周市场只有四个交易日，BTC ETF 净流入 2200 万美元，目测为 BTC 上市以来第二低的周度波动，上次为 2025/4/17，随后便是 30 亿的周度流入。截止当前，比特币现货 ETF 总资产净值为 862.23 亿美元，ETF 净资产比率（市值较比特币总市值占比）达 6.44%，历史累计净流入已达 559.57 亿美元。