过去几天，美股市场最疯狂的主角既不是英伟达，也不是苹果，而是刚刚完成 IPO 的 SpaceX。

上市仅三个交易日，SpaceX 股价累计上涨接近 50%。截至 6 月 16 日收盘，公司市值达到约 2.655 万亿美元，正式超越亚马逊，成为全球第五大上市公司。盘中最高时，其市值一度逼近 2.8 万亿美元，短暂超过微软。

更令人惊讶的是，SpaceX 去年实现收入约 186.7 亿美元，却因整合仍处于投入阶段的 xAI 录得约 49 亿美元净亏损。在传统估值体系下，这样的财务表现似乎很难支撑一家市值超过 2.6 万亿美元的公司。

与此同时，SpaceX 期权上市首日成交量达到约 180 万张合约，迅速跻身全美最活跃的交易标的之一。无论是成交额、市场关注度还是资金流入速度，这家公司都已经成为当前美股最炙手可热的话题。

那么问题来了：一家收入不足 200 亿美元、仍处于亏损状态的公司，为什么能够在短短几天内超越亚马逊？市场究竟在为哪些未来买单？

三天暴涨 50%，SpaceX 为何引爆市场？

从表面来看，这轮上涨似乎来得有些突然，但背后其实是多股力量共同推动的结果。

首先是散户资金的集中涌入。根据 Vanda Research 的数据，SpaceX 上市前两个交易日吸引的散户买盘规模，甚至超过此前整个美股市场一周的散户净买入总额。对于许多个人投资者而言，SpaceX 不仅是全球最知名的航天企业之一，也是马斯克商业版图中最受期待的资产。

其次是流通股规模相对有限。与苹果、微软、亚马逊等成熟科技巨头相比，SpaceX 上市后可自由流通的股份比例并不高。当大量资金在短时间内集中买入时，有限的流通盘会进一步放大股价波动。

Roundhill Financial 首席执行官 Dave Mazza 认为，流通股规模较小是推动 SpaceX 短期快速上涨的重要原因之一。而随着更多投资者追逐这只热门新股，价格波动也被进一步放大。

此外，指数纳入预期同样成为重要催化剂。市场预计 SpaceX 将在未来数周被纳入纳斯达克 100 指数，同时 FTSE Russell 和 MSCI 指数也计划陆续将其纳入成分股范围。这意味着追踪相关指数的 ETF 和被动基金将被迫买入 SpaceX 股票，为市场带来新的增量资金。

对于一家流通盘有限的公司而言，被动资金带来的持续买盘往往能够进一步强化上涨趋势。

期权狂潮来袭，SpaceX 成为全美最热门交易标的之一

如果说 IPO 点燃了市场热情，那么期权交易的上线则进一步放大了这种情绪。

6 月 16 日，SpaceX 期权正式开始交易。数据显示，仅开盘首小时成交量便超过 50 万张合约，而全天成交量则达到约 180 万张合约，在全美所有期权品种中排名前列，热度已经接近英伟达和特斯拉等长期热门交易标的。

期权市场之所以重要，不只是因为它能提供杠杆，更因为它会直接影响股票本身的走势。

当大量投资者买入看涨期权时，做市商为了控制风险，通常需要同步买入股票进行对冲。这种行为会形成额外买盘，进而推动股价上涨。而随着股价上涨，看涨期权又会变得更加活跃，从而形成正向循环。

这种现象被市场称为“Gamma Squeeze（伽马挤压）”。

部分衍生品分析人士认为，市场极度看涨的期权交易活动，很可能是推动 SpaceX 股价在交易初期快速上涨的重要原因之一。随着周度期权以及更多短期期权产品陆续上线，未来 SpaceX 的波动率或许仍将维持在较高水平。

SpaceX 的估值到底有多夸张？

真正让市场争议不断的，其实并不是股价上涨本身，而是其估值水平。截至目前，SpaceX 市值约为 2.655 万亿美元。这一数字已经超过亚马逊，并一度逼近微软。

然而，如果将其放到收入维度进行比较，情况则截然不同。亚马逊年收入超过 6800 亿美元，微软年收入超过 2800 亿美元，苹果年收入接近 4000 亿美元。而 SpaceX 去年收入仅为 186.7 亿美元。

换句话说，亚马逊每创造 1 美元收入，市场大约给予 4 美元市值；微软每创造 1 美元收入，对应约 10 美元市值；而 SpaceX 每创造 1 美元收入，对应的市值则超过 140 美元。与此同时，公司还录得约 49 亿美元净亏损。

即便按照成长型科技公司的标准衡量，SpaceX 目前的估值水平也处于市场极少见的区间。按照传统科技企业的估值逻辑来看，SpaceX 显然已经远远超出常规标准。

因此，市场实际上并不是按照一家航天公司来为 SpaceX 定价。投资者所关注的，也不仅仅是火箭发射业务本身。

资本市场真正交易的，是未来几年可能发生的增长故事。

市场押注的不只是航天，更是 AI

如果说航天业务和 Starlink 构成了 SpaceX 的基本盘，那么 AI 则正在成为推动其估值持续扩张的重要变量。

近期最受关注的消息之一，是 SpaceX 宣布将以 600 亿美元收购 AI 编程平台 Cursor 母公司 Anysphere。

这笔交易迅速引发市场热议。

Cursor 是当前增长最快的 AI 编程平台之一，在企业开发者群体中拥有极高知名度。包括英伟达、Adobe 等科技企业都在使用其产品。根据公开披露的数据，Anysphere 目前年化收入已经达到约 26 亿美元，并保持极快增长速度。

对于 SpaceX 而言，这笔交易的意义远不只是增加一项软件业务。

过去几年，马斯克已经通过 xAI 布局大模型赛道，并建设了拥有百万 H100 等效算力的 Colossus 超级计算中心。Cursor 的加入，则有望让 SpaceX 获得连接开发者生态的重要入口，并进一步强化其 AI 布局。

从算力到模型，再到开发者工具，市场正在看到一个更加完整的 AI 版图逐渐浮现。这也是越来越多投资者开始将 SpaceX 视为一家横跨航天、通信、算力与人工智能的平台型企业，而非单纯航天公司的重要原因。

从 Starlink 到 Cursor，SpaceX 正在讲述一个更大的故事

过去几年，投资者对 SpaceX 的关注主要集中在火箭发射和 Starlink 业务。但如今，市场看到的已经不只是这些。

Starlink 正在构建全球卫星互联网网络；xAI 正在挑战 OpenAI 等大模型企业；Colossus 超级计算中心为 AI 训练提供算力基础设施；而 Cursor 则连接着开发者生态。

这些业务看似分散，却正在形成越来越明显的协同关系。

Starlink 负责全球连接能力，Colossus 提供算力基础设施，xAI 负责模型研发，而 Cursor 则成为开发者入口。随着这些业务不断融合，算力、模型与开发者工具之间的联动效应正在逐渐显现。

至少从当前市场表现来看，投资者给予 SpaceX 的估值逻辑已经明显超出了传统航天产业的范畴。

对于许多资金而言，他们押注的不只是 SpaceX 今天拥有的业务，更是未来十年可能形成的新一代科技平台。

风险同样不容忽视

当然，市场狂热并不意味着风险消失。

首先是估值风险。目前 SpaceX 的估值已经远远领先于收入和盈利增长速度。一旦市场情绪发生变化，高估值股票往往面临更大的回调压力。

其次是 AI 业务的不确定性。无论是 xAI 还是 Cursor，目前都仍处于高速投入阶段，未来能否持续兑现增长预期仍有待观察。

此外，当前大量交易活动来自短线资金和散户投资者。如果市场热点发生转移，股价波动可能进一步加剧。

历史经验也表明，一些热门股票在正式纳入主要指数后，往往会出现“利好兑现”的情况。对于短期涨幅已经接近 50% 的 SpaceX 而言，这同样是投资者需要关注的风险因素。

市场究竟在为哪些未来买单？

回到最初的问题。一家收入 186.7 亿美元、净亏损约 49 亿美元的公司，为何能够拥有超过 2.6 万亿美元的市值？如果只看当前财务数据，这样的估值确实很难解释。但资本市场从来都不是单纯为过去买单，而是在为未来定价。

从 Starlink 的全球通信网络，到 xAI 的大模型布局；从 Colossus 超级计算中心，到刚刚纳入体系的 Cursor 开发者生态，SpaceX 正在向投资者展示一个远超传统航天公司的增长故事。

回顾资本市场历史，每一轮伟大的牛市背后，往往都伴随着一个足以改变产业格局的新叙事。从互联网到移动互联网，再到人工智能，投资者总是在为未来买单。如今，SpaceX 正成为最新的载体。

至于这些关于全球通信网络、人工智能、算力基础设施和开发者生态的想象，最终能兑现多少价值，仍需要时间验证。但可以确定的是，推动 SpaceX 站上 2.6 万亿美元市值的，早已不只是火箭发射业务本身，而是市场对于下一代科技平台的期待。