1. 每周市场热点解读：

DeFi 借贷与 RWA 融合加速：Aave 获传统机构背书，Kraken 布局深化

上周，尽管加密市场整体承压，机构对 RWA 与 DeFi 借贷层的关注并未降温。Aave Horizon 持续推进机构级 RWA 抵押借贷市场，渣打银行对 AAVE 给出长期高目标价，Kraken 也在 tokenized equities 之外被传出与 Aave 相关的潜在交易讨论。多重事件共同指向一个趋势：RWA 正在从“资产上链”进一步进入“可抵押、可借贷、可产生链上收益”的金融功能化阶段。

Aave Horizon 是当前 DeFi 借贷协议与 RWA 结合中最直接的产品之一。其核心设计并不是简单增加 RWA 资产展示，而是通过混合架构连接两端需求：一端是许可制的 RWA 抵押层，合格机构可以将 tokenized Treasuries、tokenized funds 等资产作为抵押品；另一端是无许可的稳定币流动性层，用户可以供应 USDC、RLUSD、GHO 等稳定币，获得来自机构借款人的收益。通过这一结构，原本相对静态、低流动性的 RWA 资产开始具备链上融资功能，也使 DeFi 借贷的抵押品范围从 crypto-native assets 扩展至真实世界资产。

数据来源：AAVE 官网

这一变化切中了 RWA 当前的核心瓶颈：资产上链并不等于资产被高效使用。此前 RWA 更多围绕美债、货币市场基金、私募信贷等资产发行展开，市场关注点集中在托管、合规、收益率和规模增长。但对于 DeFi 而言，更关键的问题是这些资产能否进入抵押、借贷、再融资和收益分配环节。Horizon 的意义在于，它把 RWA 从链上的静态收益资产，推进为可参与信用创造的抵押品，使 RWA 叙事从发行端进一步下沉到链上借贷层。从数据上看，Aave Horizon 已在 RWA Lending 赛道形成数亿美元级别的存款规模，并开始产生实际借款需求，说明部分 tokenized assets 不再只是链上的静态持有资产，而是逐步进入抵押融资和稳定币借贷场景。

数据来源：DeFiLlama

传统机构的态度也开始更加明确。渣打银行全球数字资产研究主管 Geoff Kendrick 近期启动对 AAVE 的覆盖，并给出 2030 年底 3,500 美元的目标价。其核心逻辑并非单纯押注 Aave 的短期市场份额，而是认为稳定币扩张、RWA 上链和 tokenized assets 在 DeFi 中使用率提升，将推动 DeFi 中活跃资产规模大幅增长。换言之，渣打看好 Aave 的关键，是将其视为未来 RWA 与稳定币进入链上借贷体系后的核心利差和流动性基础设施。这份报告的意义不在于短期价格目标本身，而在于传统银行开始用更接近金融机构的框架重新理解 DeFi 协议价值：Aave 不再只是依赖链上杠杆周期的借贷协议，而被纳入“存款—借款—净利差—协议收入”的分析框架。

数据来源：Coindesk

交易平台侧的动作同样值得关注。Kraken 此前已完成对 Backed Finance 的收购，进一步整合 xStocks 的发行、交易和结算能力；近期市场又报道称，Kraken 母公司 Payward 正评估以约 3.85 亿美元估值收购 Aave Group 约 15% 股权的潜在交易。虽然 Aave 创始人随后否认了“以大幅折价出售 AAVE”等部分关键说法，交易仍处于未确认阶段，但这一传闻仍反映出大型加密平台对 DeFi 借贷层和 RWA 基础设施的战略兴趣。对于 Kraken 而言，代币化权益资产、链上收益产品和潜在协议投资，正在共同强化其从交易入口向多资产金融前端延伸的路径。

综合来看，Aave 与 Kraken 的案例说明，RWA 与 DeFi 的融合正在从两个方向推进。一端是 Aave Horizon 这类 DeFi 协议承接机构 RWA 抵押品和稳定币流动性，把真实世界资产转化为链上借贷市场的一部分；另一端是 Kraken 这类交易平台通过代币化权益资产、收益产品和潜在协议投资，把自身定位从交易平台扩展为多资产金融入口。两者的交汇点在于：未来 RWA 的核心价值不只是“被发行”，而是能否进入可借贷、可结算、可组合、可产生收益的链上金融网络。

不过，这一趋势仍处于早期。Horizon 的许可制抵押层有助于满足机构合规需求，但 RWA 抵押品的准入、估值、赎回和流动性管理仍需要更成熟的风控机制支持；机构借款需求是否能够持续，也取决于链上稳定币融资成本与传统融资渠道之间的相对优势。对于 DeFi 协议而言，RWA 抵押借贷的长期价值不仅取决于资产规模增长，更取决于能否形成稳定、可持续、风险可控的真实借贷需求。

后续来看，RWA 与 DeFi 借贷的观察重点将从单纯 TVL 转向更具金融属性的数据，包括 Aave Horizon 的存款规模、实际借款规模、抵押资产构成、稳定币利用率、机构借款人成本，以及 GHO、RLUSD、USDC 等稳定币在借贷市场中的需求变化。若 RWA 资产能够持续进入 Aave、Morpho 等借贷协议，并形成稳定的抵押融资需求，RWA 叙事将从资产发行端进一步下沉到链上信用市场和收益基础设施端。

2. 每周精选市场信号：

ETF 创纪录流出与杠杆出清，美联储放鹰，资金涌入预测市场

上周美股基准指数普遍承压，标普 500 指数下跌近 2%，纳斯达克 100 指数重挫逾 4%。由零售投资者驱动的 AI 芯片股抛售，揭示了现代市场投机机制在趋势逆转时的破坏力。目前，利用衍生品提供数倍杠杆回报的 ETF 在全球管理着超过 2700 亿美元的资产，这些产品机械式的买卖流或在近期放大了大盘的抛售力度。例如，与 SpaceX 相关的杠杆基金在上市后即大幅回撤约 40%，使得追高的投资者面临显著损失。

美国与伊朗的冲突出现缓和迹象，双方同意暂停打击，并计划在卡塔尔恢复会谈，重点讨论霍尔木兹海峡及终战等议题。在政策端，美国财政部已发放通用许可证 X，允许以美元结算伊朗石油销售。受此避险情绪降温影响，布伦特原油从高位回落至 72.50 美元 / 桶附近。

美银上调全球宏观预期： 尽管存在地缘波折，美国银行基于 AI 投资热潮、强劲的美国政策及亚洲出口周期等结构性因素，将 2026 年全球 GDP 增长预期上调至 3.2%，并预计 2027 年将加速至 3.5% 。

资料来源：coinmarketcap

加密市场恐慌情绪依旧，加密货币恐惧与贪婪指数跌至 15（接近 2026 年 2 月创下的历史低点 5）。资金显著向大市值资产收缩，当前比特币市场占比达 58.1%，而山寨币种季节指数仅为 34，市场呈现出极强的防守特征。

美股市场中，与 Strategy 相关的加密次生杠杆生态面临极大的压力。自 2024 年推出的与其挂钩的多空杠杆 ETF，成立以来跌幅已超过 90%，其优先股 STRC 也一度跌破 71 美元，严重偏离其 100 美元的目标价格。这显示出在流动性压力下，高杠杆持有者的调仓行为正在显著影响二级市场信心。

从宏观流动性模型来看，目前的市场状态与 2018 年、2022 年基于“美联储紧缩 +M2 收缩”的系统性熊市或存在本质差异。在整体流动性池（联储扩表及 M2 增速）依然扩张的背景下，目前的下挫或许更偏向于高位获利盘的筹码派发与杠杆出清，以及资金向 AI 的风格转移。

数据来源：SoSoValue

此前作为比特币价格核心增量买方的 ETF 资金，现已明确转为增量卖方。美国比特币现货 ETF 已连续第七周出现资金净流出，最新单周赎回规模达 17.9 亿美元（史上第二高），20 个交易日滚动累计流出达 54.2 亿美元，创下有记录以来最严重的资金失血。

贝莱德 IBIT 成为抛压焦点： IBIT 创下了连续第七周资金净流出的历史最长纪录，单周净流出规模达到最大的 8.6 亿美元。由于近期比特币价格下行，目前普通投资者平均已面临约 40% 的浮亏，使得今年以来比特币 ETF 的累计流出资金达到约 45 亿美元。

资金离场覆盖面广且持续时间久，市场多空分歧加剧。市场看空逻辑认为，在高利率与美联储偏紧的政策环境下，这是系统性风险收缩而非简单的常规获利了结。短期内，ETF 需求仍处于不稳定状态，精准捕捉绝对底部的难度正在加大。

数据来源：DeFiLlama

链上数据显示，当前全网稳定币总市值达 3132.03 亿美元，仍处于历史绝对高位区间。但过去 7 天，稳定币整体出现约 21.07 亿美元（-0.67%）的小幅净流出。

传统法币流出，生息与 RWA 类资产逆势吸金。 其中，USDT 依然占据绝对主导地位，市占率维持在 59.03%，总市值为 1848.87 亿美元，近 7 日微幅流出 0.70%；USDC 市值为 738.50 亿美元，近 7 日流出 1.42%。场内资金依然在转向具有生息或传统金融高信用背书的标的转移，反映出现阶段避险与逐利并存的防守诉求。

数据来源：CME FedWatch Tool

资料来源: TradingView

• 新一届美联储的“鹰派”重构与美元走强： 本周“超级央行周”主导了汇市走势。美联储新任主席 Kevin Warsh 在首场议息会议上维持了 3.5%-3.75% 的利率不变，但决议删除了全部降息前瞻指引，转向纯数据驱动模式。受点阵图中近半数官员押注年内加息及上调通胀预期（升至 3.6%）影响，美元指数大幅冲高，阶段性强势格局凸显。

• 非美货币承压与多国央行博弈： 强势美元对非美货币造成了显著压制。美元兑日元站稳 160 关口；英国央行以 7:2 的投票比例将利率维持在 3.75%，但在美联储鹰派预期压制下，英镑短线走弱。此外，中国央行首次开展了 3000 亿元人民币的隔夜逆回购操作，意在平抑季末资金波动并逐步优化短端利率控制。

• 通胀展现强粘性： 里士满联储主席 Tom Barkin 警示，5 月个人消费支出 PCE 物价指数同比上涨 4.1%，创 2023 年 4 月以来新高，认为目前通胀依然过高。AI 基础设施的持续建设及企业定价逻辑的变化，进一步导致了通胀的持久性。基于此，美国银行分析师预计美联储将从今年 9 月起加息 3 次，累计达 75 个基点。

本周值得关注的大事件：

下周因周五（7 月 3 日）为美国独立日假期，重磅经济数据与核心事件高度集中在周二至周四发布，需警惕在此期间市场波动率的放大：

• 6 月 30 日（周二）
• 中国官方制造业 / 非制造业 PMI： 市场预测 6 月制造业 PMI 为 50.2（前值 50.0），服务业预测为 49.9（前值 50.1）.
• 美国五月 JOLTS 职位空缺与消费者信心指数： JOLTS 预期由前值的 761.8 万降至 728 万。

• 7 月 1 日（周三）
• 欧洲央行论坛高峰： 包括美联储主席沃什、欧洲央行行长拉加德在内的四大主要央行行长将同台发表讲话。在当前数据迷雾期，该小组讨论将是市场捕捉下半年全球紧缩路径的最核心窗口。
• 美国 6 月 ISM 制造业 PMI： 市场预测值为 53.7（前值 54.0）。若读数能够企稳在 50 以上的扩张区间，将进一步验证宏观经济的韧性；若超预期跌破 50，则或将成为经济动摇的警示信号。
• 美国 6 月 ADP 就业人数： 市场预测新增 11.8 万人（前值 12.2 万人），该数据将为次日的非农提供重要指引。
• 欧元区通胀： 欧元区 6 月 CPI 年率（预期 3.0%，前值 3.2%）。

• 7 月 2 日（周四）
• 受假期影响，美国 6 月非农就业报告（NFP）将提前至周四晚 20:30 公布。市场目前预测新增季调后非农就业人口为 11.4 万人（较前值 17.2 万人大幅降温）；失业率预测维持在 4.3% 不变。
• 同期公布的还有美国初请失业金人数（预测 22 万人，前值 21.5 万人）。劳动力市场的冷热将成为美联储秋季是否重启加息周期的核心判定依据。

一级市场融资观察：

数据来源：CryptoRank

一级市场资金面总量有所回升，且依旧呈现出显著的结构性分化，大额资金向基础设施、AI 与特定应用赛道集中。同时，行业整合加速，近期多笔并购重组动态频发。例如，在 6 月 25 日，加密平台 Bitbank 披露了高达 2.89 亿美元的大型并购交易；此外，Suilend 与 250 Digital 亦在近期相继完成了 M&A。

继 Polymarket 与 Kalshi 获得巨额融资后，6 月 24 日，体育预测市场应用 Onyx Odds 宣布完成 2000 万美元的 A 轮融资，公司估值达到 2.2 亿美元。本轮融资由 Kraken 的母公司 Payward 领投。这一动向进一步印证，在宏观博弈与大型赛事 / 选举事件叠加的背景下，“信息聚合与事件交易”或将成为传统金融与加密资本共同看好的核心赛道之一。

Onyx Odds 成立于 2025 年，总部位于纽约。该平台最初以“免费社交体育竞猜”模式起家，主要面向尚未实现传统体育博彩合法化的美国州。在产品早期，其使用 Onyx Coins 和 Onyx Cash 这一双重虚拟货币系统进行体育赛事预测，用户只需要每天完成登陆、交互就可以免费获得 Onyx Coins。这种形式类似于 Sweepstakes 抽奖，即获胜者纯粹由系统或人工随机抽取决定，不需要任何技巧。在这套合规模型下，使其能够在美国 40 多个州合法运营，涵盖了 NFL、NBA、MLB 等主流体育赛事。

2025 年 11 月，Onyx Odds 宣布与预测市场 Polymarket 达成独家战略合作，借助 Polymarket 推出受 CFTC 监管的体育事件合约，向主流合规预测市场迈出关键一步。

由于 Payward 兼具 CFTC 注册的期货佣金商 FCM 和指定合约市场 DCM 双重身份，Onyx Odds 计划利用 Payward 拥有完全许可的美国衍生品技术栈来驱动其预测市场产品，并计划在 Onyx 应用内直接嵌入加密货币交易功能。对于 Onyx 而言，这种生态绑定使其免去了耗费数年自行申请牌照、搭建交易引擎的成本，从而获得了更快的入场通道。

Onyx Odds 的发展轨迹反映了当前预测市场赛道的一种趋势。即通过合规衍生品作为外壳，将庞大的体育与事件竞猜流量直接引入加密交易生态，这或许将成为下一轮争夺零售与机构流动性的重要打法之一。

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