1. 每周市场热点解读：

Open Standard 推出 OUSD ，稳定币收益分配格局或将重构

本周，由 Open Standard 牵头推出的新型美元稳定币 Open USD（OUSD）成为稳定币市场的核心事件。这个项目的关注点，不只在于它汇聚了 Stripe、Bridge 等支付基础设施，以及多家传统金融和科技企业，更在于它宣布将在由 Stripe 和 Paradigm 共同孵化的支付优先 Layer 1 区块链 Tempo 上实现首日原生发行。

相较于以往稳定币发行方更强调发行规模和储备收益，OUSD 试图从底层重构稳定币的利益分配机制，并借助专属链上基础设施，解决稳定币在真实支付场景中长期面临的落地瓶颈。与此同时，项目早期宣传中涉及韩国企业的合作名单争议，也暴露出联盟型稳定币在商业拓展和治理协调上的复杂性。

从目前公开信息看，Stripe 已经将稳定币相关能力拆分为几个关键模块：Stripe 本身负责商户支付和全球收单入口；Bridge 负责稳定币发行、兑换、编排和跨境流动；Privy 负责钱包、账户、密钥管理和用户侧资产体验；OUSD 承担货币层角色；Tempo 则进一步把 Stripe 的布局延伸到链上结算层。

根据市场信息，我们可以从以下几个方面理解 Open Standard / OUSD 的核心优势：

• 从收益独占到储备收益共享： 传统来说，合规稳定币发行商的核心盈利来源是储备金（如美国国债、现金等）所产生的利息，且绝大部分利润由发行方单方面，或是少数的渠道方共享利益（例如 Circle 与 Coinbase，Hyperliquid 的例如共享）。OUSD 则提出了一种更广泛适用的利益分配机制。在扣除必要的管理费后，OUSD 计划将储备金产生的收益返还给生态参与者——即那些推动 OUSD 采用、分发和集成至实际应用场景中的企业（如钱包、交易所、支付网关及 dApp）。

• 零摩擦的大规模流转： OUSD 承诺在大规模铸造和赎回环节保持零手续费，且无交易额度上限，为机构级的大额资金进出消除了摩擦成本。

• 稳定币原生 Gas： 用户可直接使用 USDC、USDT 或 OUSD 等美元稳定币支付极低的网络手续费（目标单笔低于 0.001 美元），消除了传统公链需持有波动性代币作为 Gas 的财务和记账摩擦。

• 支付专属通道： 通过在协议层隔离支付交易与其他链上活动，Tempo 为支付流提供了确定性的低延迟（约 500ms 最终确认）和抗拥堵能力。结合 Tempo 独创的 MPP 机器支付协议，OUSD 能够为高频的 AI Agent 微交易提供无需许可的底层支付轨道。

不过，OUSD 的联盟治理模式在项目初期也遭遇了现实考验。OUSD 官方公布的联盟名单中，包含不少全球知名企业，声势非常强。但随后韩国部分知名企业及金融机构，包括三星电子、Dunamu 等，相继澄清双方仅处于初步接触或评估阶段，并未签署具有约束力的合作协议，也没有承诺投入实质性资源。这个争议不应只被理解为宣传层面的失误，它更深层地反映了联盟型稳定币的天然难题：参与方越多，市场声量越大，但治理、执行、利益分配和商业承诺的协调成本也会同步上升。

因此，后续跟踪和评估 OUSD 后续发展时，更重要的指标是看这些知名企业的实际接入深度，企业究竟是否会把 OUSD 放进真实的支付流程、钱包余额、商户结算和跨境资金流中。

从 OUSD 的面世来看，稳定币行业的未来竞争可能正在发生变化。发行稳定币本身，未来可能越来越像底层牌照、资产负债表和合规运营业务；真正拥有更强议价权的，可能是支付网络、商户入口、钱包账户体系、跨境资金流和链上结算基础设施。Open Standard / OUSD 的意义，正是把这一变化摆到了台面上：稳定币的利润池不一定会继续主要集中在发行方手里，分发渠道和真实支付场景会要求更多收益和治理话语权。

面对 OUSD 的挑战，以 Circle 为代表的头部稳定币机构后续如何回应，值得持续观察。它们是否会下放部分储备收益、推出更有针对性的渠道激励计划，或自建及深度扶持特定支付链，都可能影响未来稳定币市场份额的重新划分。换句话说，OUSD 短期未必会直接改变 USDC 或 USDT 的主导地位，但它已经提出了一个更长期的问题：稳定币的核心价值，究竟应该由发行方自行捕获，还是由支付网络、分发入口和真实使用场景共同分享。

2. 每周精选市场信号：

弱非农与油价回落缓解加息压力，美股阶段性修复，加密资产跟随反弹但资金底盘仍偏谨慎

上周全球市场的核心变量，是美国就业数据降温与能源风险溢价回落，共同缓解市场对美联储短期加息的担忧。美国 6 月非农就业仅新增 5.7 万人，明显低于预期；失业率虽降至 4.2%，但主要受到劳动参与率下降影响，说明劳动力市场并非重新加速，而是出现边际降温迹象。与此同时，霍尔木兹海峡能源运输恢复、OPEC+ 释放增产信号，使前期由中东局势推升的能源风险溢价明显回落。宏观交易主线由此前的“通胀与加息压力”，阶段性切换为“就业降温、油价下行、短期加息概率下降”，为股票、黄金和部分加密资产提供修复窗口。

这一变化首先反映在能源、贵金属和利率市场。受 OPEC+ 增产预期和霍尔木兹海峡航运恢复影响，Brent 原油跌破 72 美元 / 桶，WTI 原油逼近 68 美元 / 桶，基本回吐前期中东冲突带来的风险溢价。油价下行短期缓解能源通胀压力，也降低了美联储立即加息的必要性。黄金则受弱非农和加息预期降温支撑，上周涨幅超过 2%，接近两周高位。与此同时，美国短端收益率回落、美元指数走弱，市场从 6 月强非农后的“是否需要重新加息”，转向“短期观望、年内仍保留加息尾部风险”。这对风险资产相对友好，但由于通胀仍未回到目标区间，市场尚未重新进入明确的降息交易。

股票市场方面，美股上周在弱非农和油价回落后阶段性修复，但并未重新进入全面风险偏好扩张。市场主线仍集中在大型科技、软件和通信服务等高景气板块，半导体、能源和部分前期动量股则出现回调，说明资金更多是在“加息压力缓和”和“AI 交易高位分化”之间重新选择方向，而非无差别买入风险资产。日韩市场中，韩国仍是较强方向之一，核心支撑来自 AI 存储、HBM 和半导体周期；日本则在美股修复和日元波动之间高位震荡，半导体设备、工业自动化和 AI 相关产业链仍有支撑。最值得关注的是 SK 海力士即将以 ADR 形式登陆纳斯达克，作为韩国 AI 存储和 HBM 产业链核心标的，其赴美上市将为全球投资者提供更直接的配置入口，也可能推动韩国半导体资产进一步向美股 AI 硬件链估值体系靠拢。

加密市场方面，BTC 上周在弱非农后有所修复，但整体仍弱于美股科技板块。BTC 上周初仍在 6 万美元附近徘徊，周中一度跌至 5.8 万美元附近，随后在加息预期降温、美元和美债收益率回落带动下反弹至 6.2 万美元上方；ETH 表现相对更强，从 1,600 美元附近反弹至 1,700–1,800 美元区间。短期看，弱非农为加密资产提供了宏观反弹条件，但 BTC 和 ETH 的修复更多来自利率压力缓和，而非加密市场自身资金面明显改善。ETF 买盘仍未恢复连续性，稳定币总量继续收缩，说明场内资金底盘仍偏谨慎。整体来看，当前加密市场更接近“宏观利率缓和带来的阶段性修复”，而不是全面风险偏好恢复。

数据来源：SoSoValue

ETF 资金方面， SoSoValue 数据口径下，上周美国现货 BTC ETF 仍录得约 5.27 亿美元净流出，但流出节奏已边际缓和。6 月 29 日至 7 月 1 日，BTC ETF 延续净流出；7 月 2 日则转为约 2.22 亿美元净流入，结束连续 10 个交易日净流出。7 月 3 日美股因独立日假期休市，整体来看，BTC ETF 抛压有所缓和，但机构资金尚未重新形成稳定买盘。

ETH ETF 表现相对更接近中性，上周仅小幅净流出，资金压力明显低于 BTC ETF。当前 ETF 资金流更多反映宏观情绪修复后的阶段性回补，而不是单边增量资金持续进入。短期加密市场能否进一步修复，仍取决于 BTC ETF 买盘能否恢复连续性，以及稳定币总量能否重新扩张。

数据来源：DeFiLlama

稳定币方面，DeFiLlama 数据显示，截至 7 月 6 日，稳定币总市值约 3,112 亿美元，7 日减少约 20 亿美元，降幅约 0.64%，USDT 市占率约 59.15%。这说明尽管加密资产价格在弱非农后有所反弹，但链上美元流动性并未同步扩张，场内资金底盘仍偏谨慎。

结构上，USDT 和 USDC 均未出现新增流动性补充；USDS、USD1、USDe 等生态型和收益型稳定币也不同程度回落，显示市场反弹尚未带动链上资金重新扩张。相对而言，PYUSD 和 USYC 仍有结构性增量，说明支付型稳定币和机构链上现金管理工具仍具备韧性。整体来看，稳定币市场的核心信号是：价格反弹尚未带来场内美元总量回补，资金仍在主流结算、支付型稳定币和机构现金管理工具之间重新分配。

数据来源：CME FedWatch Tool

利率预期方面，CME FedWatch Tool 显示，市场预计美联储在 7 月 29 日会议继续维持当前 3.50%–3.75% 利率区间不变的概率仍然较高。弱非农公布后，7 月加息概率明显下降，市场更倾向于认为美联储短期内将保持观望；但 9 月及年底前仍存在一定加息定价，说明市场并未完全放弃“通胀粘性可能迫使美联储重新收紧”的情景。

美联储 6 月会议纪要将于美东时间 7 月 8 日 14:00 公布：由于这是 Kevin Warsh 首次主持的 FOMC 会议，市场将重点关注纪要是否进一步确认鹰派基调，以及是否有更多委员将加息作为基准情景。对风险资产而言，弱非农降低了短期加息压力，但只要远端利率路径没有明确下移，科技股和加密资产的估值扩张仍会受到约束。

本周值得关注的大事件：

• 7 月 7 日：SpaceX 纳入纳斯达克 100 指数、USTR 关税听证、太阳谷峰会开启。 SpaceX 纳入纳指 100 可能带来被动资金买入，并继续测试大型科技成长股的估值承接能力；USTR 关税听证和太阳谷峰会则分别对应贸易摩擦和 AI/ 科技产业合作预期。

• 7 月 9 日：中国 6 月 CPI/PPI、金融数据与外汇储备，美联储 6 月会议纪要。 中国数据将帮助市场判断价格分化、信用扩张和内需修复情况；美联储纪要则是本周最关键的全球宏观事件，市场将关注 Warsh 首次主持会议后，委员对年内加息路径的真实分歧。

• 7 月 9 日：智谱、MiniMax、天数智芯等港股限售股解禁，立讯精密与三环集团港股上市。 AI 独角兽和硬件供应链相关资产将迎来流动性考验，市场将观察高估值 AI 标的的稀缺性溢价能否延续。

• 7 月 10 日：SK 海力士 ADR 暂定登陆纳斯达克。 该事件将为美国投资者提供直接参与韩国 AI 存储芯片龙头的入口，若交易活跃，可能推动韩国半导体资产估值重估。

• 7 月 11 日：美伊新一轮谈判或将在巴基斯坦举行。 若谈判继续推进，油价风险溢价可能进一步回落；若谈判受阻或霍尔木兹海峡再现扰动，能源价格和通胀预期仍可能反复。

本周美股二季报启动，重点关注百事、达美航空等消费与出行企业财报。 财报将帮助市场判断高利率、油价波动和消费韧性对企业利润的影响，并为后续科技股和 AI 链条财报预热。

一级市场融资观察：

数据来源：CryptoRank

CryptoRank 广义统计口径下，上周加密一级市场融资继续呈现“大额项目集中、并购整合活跃、AI 与机构基础设施更受关注”的特征。与单纯前端应用或高 Beta 资产发行相比，资金更多流向 AI/HPC 基础设施、合规交易平台、隐私 AI、机构链上数据和去中心化算力市场等方向，显示一级市场仍偏好具备现实需求、机构客户和可收费场景的项目。

从大额融资看，Ionic Digital 完成 4 亿美元股权私募，并提交纳斯达克直接上市申请。公司定位于比特币挖矿、AI 和高性能计算基础设施，融资由 Attestor、Oaktree Capital Management、Sachem Head Capital 等参与。这一案例说明，矿企正在从单一 BTC 生产资产转向 AI/HPC 数据中心基础设施，资本市场也更愿意为具备长期算力合同和 AI 收入敞口的矿企给予重估。

并购方面，日本金融集团 SBI Holdings 同意以约 2.89 亿美元收购加密交易所 Bitbank，反映日本加密市场正在向受监管、银行系和综合金融平台集中，也说明传统金融机构仍在通过并购方式补齐交易、托管、稳定币和链上金融能力。

AI 与加密结合仍是另一条主线。Venice AI 完成 6,500 万美元 Series A 融资，投后估值达到 10 亿美元，投资方包括 Dragonfly、Coinbase Ventures 等。项目定位于隐私优先的 AI 平台，并与加密原生用户和代币体系存在较强关联，说明资本仍在寻找 AI 与 Web3 结合的可商业化方向，但更偏好已有用户、收入和清晰产品形态的项目。

机构链上数据和算力市场也值得关注。Allium 完成 4,000 万美元 Series B 融资，定位于面向企业和金融机构的链上数据平台；Ornn 完成 3,300 万美元融资，用于构建去中心化算力市场和标准化算力定价基础设施。整体来看，上周一级市场的关键词不是全面风险偏好回升，而是“基础设施化、机构化和 AI 化”。在二级市场仍受 ETF 资金与宏观利率扰动的背景下，一级市场资金继续流向更容易解释商业模式、服务机构客户并承接现实需求的项目。

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