前几天分享了两篇关于 A 股接下来十年以科技竞争为主线的行情走势逻辑。写完文章后不久，正好就看到了一场最近被高度热议的直播连线：某知名财经教授连线知名财经评论员水皮的对谈。

其实他们对谈的内容并没有太多新鲜事，他们谈到的当下 A 股中广大散户的状况也一点都不让人意外 ------- 不管股市是熊还是牛，哪怕参与的是最热门的科技赛道，绝大多数散户的最终结局都会一样：不管牛熊，无论赛道，永远亏损，反正总会把手里好不容易攒下的一点家底贡献出去。

这个结局也正是我在文章中分享的核心观点的依据：

借助资本市场调用民间资本助力举国发展科技赛道是完全可行的。

不过，水皮在对谈中提到的中美科技的公司的市盈率对比倒是勾起了我的好奇心，于是我对比了两边的 GPU 公司。

在 GPU 赛道的中国公司中，我觉得当下（尤其在训练端）实力最强，并且在国产大模型中匹配度最高的可能并不是那些已经上市的公司，而是一家位于深圳的通讯公司。但那家公司不上市，我们看不到相关的财务数据，所以不把它作为评估对象。

国内那些上市公司的实力虽然可能不如那家深圳公司，但它们在其它方面的意义则要大得多：

一方面，它们能在某种程度上反映我们国家 GPU 产业的一些重要状况；

另一方面，它们能为举国进行科技竞争、利用金融市场托举科技公司制造示范效应。

所以在这里，关于我国的 GPU 公司，我选了上市的几家典型。

美国的公司我就选英伟达，中国的公司我选了寒武纪、摩尔线程和沐曦股份。

截至 2026 年 1 月 25 日，英伟达最新的（2025）年净利润是 1200 亿美元，其市盈率是 30 倍左右。

截至 2026 年 2 月 7 日，寒武纪最新的（2025）年净利润是 21 亿人民币，其市盈率大概是 234 倍。

而摩尔线程和沐曦股份目前还处于净亏损的状况。

无论国家对于股市的定位是什么，以及如何规划利用金融市场为科技赛道融资服务，那算的都是“政治账”。

但回到现实，回到投资层面，落到每个投资者的利益，那还是要算经济账。

所谓的“算经济账”指的是喧嚣过后，资本市场还是会回归到公司能不能盈利、会不会挣钱。

而一旦算起这个账，资本市场的表现就相当残酷了。

看看美国，仅仅是当季的数据好都不行，下一季的数据有隐忧都会被华尔街“拳打脚踢”。

A 股也同样如此，只不过时间上可能有滞后效应。

怎么个滞后？

华尔街可能会给你一个季度的时间来证明自己没问题。A 股可能会“仁慈”点，让子弹多飞一阵子，给你一年甚至更久的时间来证明自己没问题。

但如果超过一年或者两年还证明不了，A 股照样会对你“拳打脚踢”。

所以，我们就看寒武纪这个目前已经盈利的 GPU 公司。

寒武纪现在的盈利是 21 亿人民币，但它现在的市盈率已经去到了 234 倍，市值大概是 4700 亿人民币。

如果我们按英伟达 30 倍的市盈率来衡量它，它要匹配现在的市值，市盈率达到 30，那么每年的净利润得达到 156 亿人民币才行。

也就是 2025 年净利润的 7 倍多。

那么接下来的问题就是：

寒武纪需要多长时间能够实现净利润再增长 6 倍从 21 亿增长到 156 亿人民币？

另一方面，A 股这个资本市场会容忍它多长时间实现这个目标？

一年、两年还是三年？

如果在资本市场容忍的时间范围内它实现不了，那资本市场的残酷就会兑现。

而且即使在未来实现了，那也仅仅只是匹配了今天的市值。

这还是已经盈利的寒武纪，那么到现在为止尚未盈利的摩尔和沐曦呢？

挑战就更大了，未来可能面临的挑战会更残酷、更凶险。

所以这一轮 A 股科技板块的火热要落实到投资者的利益上，有很多问题值得观察和思考。