量化老兵进军 DeFi，Axis 如何把八年经验搬上链？

撰文：Grok、Deepseek

编辑：Saoirse，Foresight News

7 月 29 日晚，量化收益协议 Axis 正式开放了面向散户的存款金库 Origin Vault。22 小时内，5000 万美元的初始额度即被填满，协议随后将上限提高至 1 亿美元。对于一个尚未发行代币、处于早期阶段的 DeFi 协议而言，这个速度不算慢。

市场给出的反应，指向一个简单的判断：在生息稳定币赛道日益拥挤的今天，用户仍在寻找真正差异化的收益来源。

Axis 是什么？

Axis 做的事情，说白了就是把机构级的市场中性交易策略搬到链上。Axis 成立于 2025 年，核心逻辑并不复杂：加密货币市场因流动性分散、报价时间差异，同一资产在不同交易所间时常存在价差，Axis 通过自动化系统捕捉这些价差，再把利润分给用户。

这和现在主流的生息稳定币收益逻辑不太一样。当前主流的收益稳定币无非两类：一类依赖美国国债利率（如各种美债类稳定币），美联储降息时收益随之压缩；另一类依赖永续合约资金费率（如 Ethena 的 USDe），当市场情绪逆转、资金费率转负时，收益同样会消失甚至反转。而跨交易所价差在任何市场环境下都可能存在——无论美联储是否降息、无论资金费率是否转负，价格偏差始终存在。Axis 试图提供的，正是这样一种与宏观环境脱钩的收益来源。

谁在做这件事？

Axis 的起点，来自创始团队的职业经历。

创始人 Chris Kim 曾是 QCP Capital 的首位员工，亲历了加密交易市场的早期发展阶段；随后联合创立的量化基金 Alphanonce，自 2018 年起运行市场中性策略，公开披露数据为约 36% 年化回报、4.9 夏普比率、峰值 AUM 约 4 亿美元。目前 Alphanonce 与 Axis 是两个完全独立的法律实体。

核心团队背景涵盖传统金融（贝莱德、黑石）、稳定币发行（Tether）、交易（QCP Capital、Alphanonce）和 DeFi（Ondo、Maple、Velodrome）等多个领域。联合创始人包括 CEO Chris Kim、CTO Justin Im、首席投资官 Changsung Kim 和 COO Jimmy Xue。

资本方的态度

2025 年 12 月，Axis 宣布完成 500 万美元私募融资，由 Galaxy Ventures 领投，OKX Ventures、CMT Digital、FalconX、GSR、Maven 11、CMS Holdings 及 Aave Chan Initiative 创始人 Marc Zeller 等参投。该轮融资超额认购达 4 倍。

这批资方的背景，本身就带有比较明显的金融市场属性。Galaxy Digital 是加密领域里较早做交易、做市和机构服务的公司，旗下 Ventures 也持续布局合成美元和链上收益相关项目（此前投过 Ethena、M^0 等）；FalconX 和 GSR 则是典型的机构级交易与流动性提供商，长期活跃在跨交易所套利和做市业务里；OKX Ventures 在稳定币与支付基础设施上也有布局。整体来看，资方更偏向「交易执行能力 + 市场结构理解 + 稳定币赛道经验」，而不是纯叙事驱动的 VC 组合，这和 Axis 想把机构级套利引擎搬到链上的方向比较契合。

这些机构不仅提供资金支持，更在流动性对接、做市策略与跨市场交易上提供了技术资源。据 Axis 披露，已有 1 亿美元私募资本在其套利引擎的封闭测试中运行。

产品怎么运作？

Axis 发行两种核心资产：

• USDx：与美元挂钩的合成资产，作为套利引擎中的基础结算单位与对冲工具，本身不直接产生收益。官方将其描述为「结算币」，是 Axis 生态与法币结算之间的中间工具。
• sUSDx：用户质押 USDx 后获得的生息凭证，其价值会随套利引擎捕获的利润同步增长。Axis 策略在跨市场交易所赚取的利润与资金费率收益，均实时反映在 sUSDx 的价值中。

Origin Vault 是 Axis 推出的首个面向散户的稳定币金库。用户通过以太坊主网存入 USDT、USDC 等稳定币后，会获得 ogUSDx 作为仓位凭证。系统在锁定期结束后将资金以对半比例配置于 USDx 与 sUSDx 两大资产模块中。截至 7 月 31 日，Origin Vault 的存款上限为 1 亿美元，当前已填充约 58.7%，当前倍数（Multiplier）为 1.75 倍（前 5000 万美元存款为 2 倍），当前年化收益率（APY）约为 10.4%。存入后资金锁定 30 天，申请提款后需 7 天到账。

协议底层结合了 Upshift 的链上金库基础设施，以及 Veda（金库托管）、Accountable（独立储备与业绩验证）、Chainlink（链上储备证明与数据喂价）等合作伙伴。

据官方披露，2026 年 4 月 8 日铸造了首批 1000 万美元 USDx；截至 7 月 9 日，机构侧 TVL 约 4000 万美元，当时 APY 为 10.54%。

Axis 计划在以太坊和 Plasma（Bitfinex 支持的稳定币专用链）上启动。长期来看，Axis 的目标是从收益生成器演进为链上经济的「流动性基础设施」，并逐步推出基于比特币和黄金的收益型资产。

收益从何而来？策略拆解与竞品分析

收益来源：跨市场价差

Axis 的收益不来自代币通胀或市场方向性押注，而是捕捉真实的套利价差。具体包括两类策略：

• 跨市场套利：同一资产在不同交易所因流动性差异存在价格偏差，系统在价差出现时快速捕捉。
• 跨资产套利：包括加密货币与外汇之间的价差机会。
• 资金费率套利与 OTC/RFQ 等补充策略。

Axis 强调「超越基差交易」（Beyond Basis）。经典基差交易只是策略组合中的一块积木，真正实现差异化的关键在于多策略动态分配：引擎会持续监控跨交易所现货价差、CEX-DEX 价差、跨币种溢价与资金费率机会，当某一类机会（如资金费率）压缩或转负时，资本可自动转向其他仍有价差的策略。最终 sUSDx 的收益是多策略混合后的结果，而非单一依赖资金费率。

风险对冲：Delta 中性策略

为避免市场大幅波动带来的本金亏损风险，Axis 采用严格的 Delta 中性策略——在套利执行前，于现货和合约市场建立等值且方向相反的头寸。例如在现货市场持有资产的同时，在合约市场建立同等规模的空头，从而完全对冲标的资产的价格涨跌风险。

历史表现数据

据 Axis 披露，其套利引擎在封闭测试阶段实现了 4.9 的夏普比率。团队表示，即使在比特币、以太坊或黄金价格大幅波动期间，该策略的表现也未受显著影响。协议的目标年化收益率区间为 10%-20%。

竞品分析

生息稳定币赛道的主要玩家及其收益机制对比如下：

Axis 与 Ethena 的核心区别在于收益来源的多样性与稳定性。两者均采用 Delta 中性策略来控制方向性风险，但：

• Ethena (sUSDe) 的收益高度依赖永续合约资金费率（占主要部分），叠加 stETH 等质押收益。当市场单边看多、资金费率为正时收益率高（历史峰值超 50%）；但当市场情绪逆转、资金费率转负时，收益率会大幅下降甚至需要储备基金补贴。
• Axis 的收益来自多策略动态组合，核心是跨交易所现货价差（CEX-CEX、CEX-DEX）、跨资产套利及资金费率机会。引擎会根据实时机会自动分配资本，当资金费率环境恶化时，可转向其他仍有价差的策略。因此其收益率与单一资金费率正负的相关性较低，目标是在不同市场环境下保持相对稳定（当前 Origin Vault 约 10.4%）。

路线图与愿景

官方将发展路径概括为三阶段：

• Phase 1：可扩展引擎——将八年积累的市场中性交易能力进一步规模化，依赖多年量化研究、执行基础设施与运营纪律。
• Phase 2：USDx → BTCx、GOLDx——通过合成资产把机构侧资产负债表向更广泛市场开放，作为接入同一引擎的「轨道」。
• Phase 3：双重用途（收益 + 流动性）——在合成资产基础上叠加 RFQ 任意资产兑换能力，服务券商、跨境支付、加密信用卡等客户；后续可能延伸至交易融资与信用额度。

代币方面，目前协议尚未发行原生治理代币，收益完全来自真实市场套利，而非代币通胀。Origin Vault 引入了 Coordinates（坐标 / 积分）系统，早期存款可获得倍数加成，用于标记贡献位置。官方曾表示，早期参与者可能获得未来治理代币的分配资格，并计划在 Origin Vault 之后推进公开代币销售，但具体代币经济模型与时间表尚未公布。当前治理仍由多签控制。

透明度方面，官方强调实时公开储备资产的可见性（通过仪表板与 Accountable 第三方验证证明资产存在与大致构成），但策略归因与盈亏拆解保持内部，符合严肃交易公司的惯例——「证明资产存在，但不评论如何部署」。

风险与挑战

容量上限（硬顶）

套利策略的收益与资金规模之间存在天然矛盾——资金越大，追逐的价差空间越有限，每笔交易都在缩小其瞄准的价差。Origin Vault 的目标是容纳最高 10 亿美元存款，但从 1 亿美元的测试规模向这一目标扩张的过程中，能否维持 4 以上的夏普比率，是协议面临的核心考验。

交易对手风险

跨交易所套利需要在多家中心化交易所（CEX） 持有资金作为执行前提。尽管 Accountable 和 Chainlink 提供链上储备与业绩验证，但交易所破产、黑客攻击或资产冻结等风险仍然存在。

策略透明度

虽然 Axis 强调通过第三方独立鉴证、链上可验证储备等方式确保透明度，但套利策略的具体执行细节（如交易频率、具体价差捕捉逻辑）本质上属于商业机密，用户难以对策略本身进行独立验证。

执行与机会容量风险

当资金规模扩大后，可捕捉的价差可能变少、变薄，实际 APY 可能低于历史表现。

脱钩风险

USDx 是合成美元而非完全抵押稳定币，官方明确表示其价格可能偏离 1 美元。历史案例中，2025 年 11 月另一款采用 Delta 中性策略的合成美元 USDX 曾出现大幅脱钩（一度跌破 0.60 美元），暴露了链下对冲执行、流动性与赎回压力叠加时的脆弱性。Axis 虽设计了铸造 / 赎回套利机制与超抵押缓冲，但仍无法完全消除脱钩可能。

智能合约与黑客风险

协议合约已由 OpenZeppelin 审计，但任何智能合约都存在潜在漏洞风险。同时，由于储备资产主要存放在中心化交易所，交易所本身的安全事件（黑客攻击、资金冻结）也可能间接影响储备安全。

Origin Vault 参与指南

Axis Origin Vault 的参与规则如下：

需要特别注意的几点：

• 关于提现：表格中「赎回规则」提到锁仓期满后可提取 USDx。这意味着赎回时获得的是 USDx，而非原始存入的 USDT 或 USDC。用户需自行将 USDx 在市场上兑换为所需稳定币。此外，据官方此前公告，提款申请后还需等待 7 天到账期，请提前做好资金规划。
• 关于积分（Coordinates）：表格中的「前置充值奖励积分加成」即官方所称的 Coordinates 积分系统。1.75 倍加成适用于在 Vault 开放早期存入的资金，随着时间推移倍数会逐步降低。Coordinates 被市场普遍预期与未来治理代币分配挂钩，但官方尚未公布最终的代币经济模型，请勿将积分视为确定的代币兑换承诺。
• 关于 APY：表格中「10%-20%」是协议的目标年化收益率区间。截至 7 月 31 日，Origin Vault 显示的实时 APY 约为 10.4%，该收益率随套利策略的实际表现动态浮动，并非固定值。
• 关于推荐机制：Origin Vault 已上线推荐功能。用户分享个人推荐码邀请他人存入，邀请者与被邀请者均可获得额外 Coordinates 积分加成。具体加成比例以官方页面显示为准。
• 关于 Gas 费：通过以太坊主网交互需自行承担网络 Gas 费用，建议在网络拥堵较低时段操作以降低成本。
• 官方入口核实：参与前请务必通过 Axis 官方 X 账号（@AxisFDN）或官方网站核实入口链接（https://app.axis.to/origin），警惕钓鱼网站和假冒合约地址。

总结

Axis 试图回答一个 DeFi 领域的老问题：能否在不依赖市场方向、不依赖代币激励的前提下，为用户提供透明且可持续的收益？ 其答案指向了跨市场套利——一个在传统金融中早已存在、但在链上尚未被大规模产品化的收益来源。

从团队背景、融资规模和测试数据来看，Axis 在技术和资源层面具备一定基础。Origin Vault 开放首日表现也反映了市场对这一差异化收益逻辑的初步认可。但其真正的考验在于：当资金规模从千万级扩张至亿级时，套利策略能否维持此前的收益水平？在中心化交易所的对手风险面前，链上透明度能否真正转化为用户的安全感？

这些问题，或许在 Origin Vault 运行一段时间后会有更清晰的答案。