Securitize Q2 总收入 1440 万美元，同比下降 5%。

撰文：马赫，Foresight News

8 月 12 日，代币化平台 Securitize（NYSE: SECZ）发布截至 6 月 30 日的 2026 年第二季度财报。这是公司 7 月 2 日通过与 Cantor Equity Partners II 业务合并完成上市后的首份公开季度报告。财报显示，公司 Q2 总收入 1440 万美元，同比下降 5%；净亏损扩大至 2170 万美元，稀释后每股亏损 2.37 美元；调整后 EBITDA（息税折旧摊销前利润，公司靠主营业务实际能产生多少现金利润）由上年同期正 180 万美元转为亏损 550 万美元。平均代币化资产管理规模（AUM）创纪录达到 43 亿美元，同比增长 16%，期末 AUM 同样为 43 亿美元。聚合交易量则大幅增长 147% 至 53 亿美元。

财报公布后，SECZ 股价在盘后交易中迅速下挫约 20%，报价 6.13 美元。目前距离其历史高点 13.7 美元，也跌超 50%。根据 TradingView 最新数据显示，目前 Securitize 市值 12.83 亿美元。

量在涨，钱没跟上

Securitize 上半年总收入仍同比增长 16%，其中包括一季度创纪录的 1950 万美元。截至 6 月 30 日（Q2 期末），Securitize 账面现金仅 3360 万美元，且背负 7495 万美元可转债和 1613 万美元 SAFE。

从收入结构看，代币化收入同比下降 12% 至约 784 万美元，资产服务收入则小幅增长 3% 至约 660 万美元。公司表示，季度收入在当前增长阶段仍存在波动性。运营成本与费用同比增长 56% 至约 2414 万美元，是亏损扩大的主要原因之一。

其中，销售、一般及行政费用同比增长 133%，薪酬与福利支出增长 31%，预期信用损失准备大幅增加。经营亏损由此扩大至约 971 万美元。其他费用净额亦显著上升，受期权负债、SAFE 及衍生负债公允价值变动等因素影响，最终推动净亏损达到 2170 万美元。

调整后 EBITDA 转负至亏损 550 万美元，反映了为支持业务扩张、公共公司准备以及监管合规所进行的投入。公司特别说明，调整后 EBITDA 为非 GAAP 指标，已剔除折旧摊销、股份薪酬、一次性公共公司准备费用、信用损失准备以及公允价值变动等项目。上半年累计来看，总收入 3391 万美元，同比增长 16%；净亏损约 2962 万美元；调整后 EBITDA 累计亏损约 463 万美元。

在关键运营指标方面，Securitize Fund Services 截至 6 月 30 日服务活跃基金 663 只，总管理资产（AUA）243 亿美元，同比约下降 20%。交易量的大幅增长显示平台活跃度提升，尤其在资产发行、赎回、分红及跨链转移方面。

公司称二季度新增约 10 亿美元 AUM，从前期受加密市场影响的下降中有所恢复，并继续保持按代币化资产规模计的领先地位，是唯一超过 40 亿美元的平台。目前链上管理资产约 50 亿美元，且有超过 7 个单一资产 AUM 超过 1 亿美元。

回顾公司此前在 2025 年 11 月投资者路演材料中披露的轨迹，Securitize 曾呈现强劲的收入加速：2024 年全年收入约 1900 万美元，到 2025 年一季度已达 1530 万美元、二季度 1760 万美元，并实现正 EBITDA（一季度约 560 万美元、二季度约 420 万美元）。数据显示，BUIDL 在 2024 年二季度推出后快速扩张，至 2025 年二季度达到约 30 亿美元规模，成为当时代币化国债市场最大单一产品并占据 30% 以上份额；Apollo 的 ACRED 等产品也贡献了更高单位经济效益。

公司当时给出的 2026 年指引包括平均代币化 AUM 约 90 亿美元、收入约 1.1 亿美元、EBITDA 约 3200 万美元（利润率约 29%），并称已有相当部分收入基于现有 AUM 的合同与经常性基础。

去年路演 PPT 中，Securitize 给出的 2026 全年指引是：营收 1.1 亿美元、EBITDA 3200 万美元。而 2026 上半年实际总营收仅 3391 万美元（完成度仅 30.8%），Q2 EBITDA 亏损 550 万美元（与全年正 3200 万差之千里）。这才是盘后资本市场暴怒的决定性原因——业绩承诺兑现率严重脱轨。

这些指标说明平台的使用强度和机构接受度在提升，而不是在萎缩。尤其是交易量的跳升，往往是后续收入转化的领先指标——只是转化速度比大家想的慢。

Carlos Domingo

Securitize CEO Carlos Domingo 曾表示代币化正成为美国资本市场基础设施升级的重要方向，公司在监管、技术与机构基础设施上的多年投入已开始显现成效。不过，贝莱德拿走了加密叙事红利、客户流向和上游管理费，而 Securitize 却要承担高昂的合规、ATS 另类交易系统）运营以及同比暴涨 133% 的 SG&A 行政费用。Securitize 实际上成为了传统资管巨头的“廉价合规通道”，赚了吆喝却赔了本金。

Securitize 的定位是受监管的代币化基础设施（过户代理、经纪自营商、ATS、基金行政），而不是单纯的资产发行方。这类模式的优点是护城河深——能拿到 BlackRock、Apollo、KKR、Hamilton Lane 的业务，不是随便一家公司能做到的。缺点也很明显，那就是固定成本高、规模效应到来前利润波动大、收入确认往往滞后于 AUM 增长。

二季度，Securitize 在机构合作上继续推进。公司与 Computershare 和 Continental 达成合作，支持美国上市公司发行人赞助的代币化股份，并建立在此前与 NYSE 的协作基础上。Securitize Markets 获得 FINRA 批准扩展经纪自营商能力，包括托管代币化证券、实现与稳定币的结算，以及参与承销与销售。公司还与 Cantor Fitzgerald 合作探索链上 IPO，与 Jump Trading 和 Jupiter 推进代币化股票协作，并被 Atlas Capital 选为迪拜 VARA 框架下 USAFi 的代币化合作伙伴。此外，Fund Services 与 Upshift 合作提供链上 vault 机构级报告，BUIDL 扩展抵押用途，STAC 基金扩展至 Solana 并获得 Ethena Labs 配置，平台完成与 TRON 集成。

代币化竞争现状

根据 token terminal 最新数据显示，所有已经上链的 RWA（真实世界资产）总规模已经升至 448 亿美元。目前谁是代币化赛道里真正管钱最多的玩家」，Securitize 和 Sky 目前并列第一，Ondo、Circle、Franklin 紧随其后。

目前其发行方总数超 100 多家，Securitize 与 Sky 各占总市场份额的 10.2%。

SECZ 代币化股票市值已升至 1.912 亿美元，Securitize 自己的股票目前是这个细分赛道里规模最大的单一标的，Circle USYC、Franklin Templeton BENJI、Ondo Finance 产品在国债与货币市场基金赛道占据重要位置，Ondo 在代币化股票领域市占较高；Sky 通过 RWA 抵押支持稳定币占据相当份额；私人信贷赛道中 Centrifuge、Maple 等持续扩张。

代币化作为资本市场基础设施升级的方向没有改变。Securitize 手里的牌（监管牌照、机构客户、全栈能力）依然是行业里最好的几张之一。只是从“讲故事”到“赚到钱”，需要比预期更长的时间。