Hyperliquid RWA 大战：xStocks、EQX、Dinari 争夺代币化美股高地。

撰文：Kunal Doshi & Shaunda Devens

编译：AididiaoJP，Foresight News

市场综述：比特币承压，黄金重拾升势

上周，加密市场龙头比特币延续疲软态势，下跌 3.1%。与此同时，传统风险资产与避险资产则同步走强：纳斯达克指数上涨 1.4%，标准普尔 500 指数上涨 0.5%，黄金价格上涨 0.8%。

黄金年初至今表现强劲，1 月底一度累计上涨约 30%，触及每盎司 5,600 美元的高位。此后金价经历了大幅回调，曾回落至 4,000 美元附近。但在过去一个月内，黄金重拾上涨动能，涨幅达 10.7%，显著跑赢其他主要资产类别。

宏观层面，美国近期公布的疲软通胀数据，显著降低了市场对美联储下月加息的预期。根据利率期货定价，加息概率已从此前一个月的 47% 下降至当前的 30%。与此同时，全球央行购金需求依然强劲。据世界黄金协会数据，今年二季度（4 月至 6 月）各国央行黄金净购买量较一季度增长逾五倍。

尽管黄金与比特币常被投资者视为对冲通胀与美元贬值的共同工具，但后者近期未能从相同的宏观叙事中获益。比特币价格仍在 62,000 至 64,000 美元的区间内震荡，而美国现货比特币交易所交易基金（ETF）的资金流动亦缺乏持续性，上周累计净流出 1.59 亿美元。

展望本周，市场关注焦点将转向美国消费者支出表现。沃尔玛、塔吉特及家得宝等零售巨头将陆续公布财报，其结果将为市场提供关于消费支出韧性的关键信号。

Hyperliquid 的现货新战场：代币化美股的三方竞逐

Hyperliquid 在 2026 年的生态增长主要得益于 HIP-3 提案的推动。该提案构建了一个许可制的市场部署框架，允许外部团队在 HyperCore 主网上直接上线永续合约。其中，TradeXYZ 占据了 RWA（现实世界资产）永续合约的绝大部分成交量，交易标的涵盖股票、大宗商品、外汇、指数甚至 Pre-IPO 项目。在某些时段，RWA 永续合约的成交额已超越原生加密资产，占据平台近半壁江山。

然而，与永续合约市场的火热形成鲜明对比的是，其现货市场长期处于冷清状态。

HIP-1 是 Hyperliquid 原生的现货代币标准。任何通过 HIP-1 标准部署的资产，将自动获得与 USDC 配对的链上订单簿。理论上，这为代币化股票提供了理想的交易场所。但直至 2026 年年中，该平台实际活跃的代币化美股现货近乎空白。Unit 曾于 2025 年 7 月注册了 USPYX（跟踪标普 500 的 xStock），但交易对始终未能实际启动。核心现货资产如 uBTC、uETH 由 Unit 负责，而股票类资产则无人接盘。

这一局面在过去一个月内发生根本性转变。三家背景各异的参与者几乎同时入局，Hyperliquid 的代币化美股现货市场从「无人问津」迅速演变为「三方角力」的竞争格局。

1. Dinari：合规先行，SpaceX 成现货标杆

Dinari 是一家在美国证券交易委员会（SEC）注册的过户代理人，其 dShares 产品线提供 1:1 资产托管的代币化美股。2026 年 6 月 12 日，Dinari 将 SpaceX（SPCXD）部署至 HyperCore，成为首个在 Hyperliquid 现货端实际运行的代币化美股。

自上线以来，SPCXD 累计成交额约 1,630 万美元，过去一周贡献约 110 万美元，基本相当于后来者 xStocks 五个交易对的总成交量之和。SPCXD 一度跻身 Hyperliquid 现货成交额前五，仅次于 HYPE、比特币和以太坊等主流资产。订单簿深度亦表现良好，在 0.5% 价差内挂单约 200 万美元，0.1% 价差内约 50 万美元。

Dinari 的核心优势在于合规性与产品完整性。dShares 在通过 KYC（了解你的客户）验证的钱包中具备分红和赎回权，其产品目录已覆盖超过 700 只美股（截至 8 月，已向美国投资者开放 724 只）。与仅有价格暴露的合成资产不同，dShares 更接近真实的股票所有权。SpaceX 作为市场高度关注的 Pre-IPO 标的，其天然流量叠加 Dinari 的抢先占位，使其在现货端建立了先发优势。

2. xStocks：Kraken 生态正规军，跨链复制经验

xStocks 是 Payward（Kraken 母公司）旗下的代币化股票框架，已在 Solana、EVM 兼容链及 TON 等多个生态中运行成熟。过去一周，仅在 Solana DEX 上的成交量便约为 9,100 万美元，其历史累计交易量已达 250 亿至 350 亿美元级别，持有者数量达数万人。

2026 年 8 月 10 日，xStocks 正式将产品扩展至 HyperCore，首批上线五个 USDC 交易对：NVDAx（英伟达）、SPYx（标普 500）、QQQx（纳斯达克 100）、SKHYx（SK 海力士）及 MUx（美光）。这些标的均为此前 HIP-3 永续合约中成交最为活跃的品种，尤其聚焦于半导体板块。

上线首周（8 月 10 日至 17 日），五个交易对合计成交量约 110 万美元，平均点差仍高达 18 个基点，远高于对应永续合约的 0.1 至 1 个基点，流动性尚需时间沉淀。但 Payward 已明确表示后续将上线 SpaceX、Sandisk、特斯拉及英国、欧洲和亚洲股票。

xStocks 的独特优势在于其生态协同能力。通过 Chainlink CCIP 实现跨链桥接，其资产可在 HyperCore 现货与 HyperEVM 之间自由流动。一旦进入 HyperEVM，这些代币化股票可直接作为抵押品参与借贷、杠杆等 DeFi（去中心化金融）场景。对于已在 Hyperliquid 进行永续合约交易的投资者而言，这提供了「持有真实敞口 + 继续使用杠杆」的新路径。同时，同一平台上现货与永续合约并存，使基差交易与套利策略成为可能。

3. EQX：神秘新势力，先行卡位优质 Ticker

EQX 是一家总部位于纽约的初创公司，根据 SEC Form D 披露，其已完成 326 万美元的种子轮融资。该公司公开信息极少，保持高度隐秘状态。但其链上操作清晰可循：自 8 月 10 日（xStocks 上线当日）起，EQX 开始密集参与 HIP-1 Ticker（交易标的代码）拍卖，目前已拍下 EQQQQ、EQSPY、EQNVDA、EQTSLA 及 EQAAPL 等五个代码。

官方宣称其产品将为 1:1 DTC（美国存管信托公司）托管支持的美股现货。目前这些 Ticker 尚未正式上线交易，处于「完成代码注册、待部署」的阶段。EQX 的策略更倾向于率先锁定核心标的代码，再逐步完善产品落地。在 Ticker 拍卖本身需支付成本（以 HYPE 支付）的情况下，其提前布局表明对 Hyperliquid 现货端的发展潜力判断坚决。

为何此时聚焦 Hyperliquid 现货端？

永续合约解决了「24/7 投机与对冲」的需求，但无法提供真实的资产持有与所有权。现货市场是完善闭环的关键环节：

• 真实持有：交易者可实际持有代币化股票，而非仅持有合成敞口。
• 资产效用：资产可进入 HyperEVM，作为抵押品，打开借贷、再抵押及结构化产品的应用空间。
• 套利机制：同一平台同时存在现货与永续合约，将自然催生基差交易、对冲与套利策略。
• 全球准入：对非美国用户而言，这提供了绕过传统券商、时区限制及结算周期的直接投资通道。

Hyperliquid 已凭借 HIP-3 证明其作为 RWA 永续合约首选场所的地位。当前，其正试图通过 HIP-1 证明自身同样能成为 RWA 现货的领先平台。三家参与者路径迥异：Dinari 侧重合规与真实所有权，xStocks 侧重规模与分发网络，EQX 则侧重原生部署与快速卡位。谁能率先压低点差、吸引做市商、提升成交量，便有望在这一新兴赛道中确立先发优势。

目前，整体成交量仍偏小，点差偏高，市场尚处于极早期阶段。但竞争格局已然清晰：Hyperliquid 正从「加密永续合约之王」向「覆盖现货与永续的 RWA 交易中枢」演进。代币化美股的现货争夺战，才刚刚拉开序幕。