2026 年 4 月 26 日，OpenAI 下线了 Sora。这个 2024 年靠一支视频引爆全球的产品，死因不是技术不行，而是商业模式算不过来账——据媒体报道，单日算力成本约 1500 万美元，收入却远不足以覆盖成本。 

Sora 的死是一个分水岭。它把 AI 视频这条赛道真正的问题摆上台面：当「生成一段视频」不再是稀缺能力，「谁先把它变成钱」才是胜负手。 

在这个分水岭上，全球玩家分裂成三条路——大厂靠流量分发（字节、快手、阿里），独立公司靠资本运作（可灵 180 亿美元冲刺 IPO、Runway 转向世界模型、演语 LibTV 靠应用层收入），已上市的先行者（MiniMax、智谱）则开始用二级市场给这条赛道「对表」。 

显而易见的是，AI 视频的牌局，已经从「谁的模型更强」切换成「谁先跑通商业闭环、谁先上桌资本市场」——而中国玩家，正在接管 Sora 撤退后空出来的这张桌子。 

EX.IO 研究院认为，Sora 的死，是商业模式的死，不是技术的死。 一天烧约 1500 万美元、收入覆盖不了成本——这条账算不过来，再强的模型也会被砍。它给全行业划了条红线：没有商业闭环的模型，只是昂贵的 demo。 

同时，我们所见到的中国玩家接棒现象，赢的不是参数，是成本结构和商业化路径。 可灵背后是快手的流量，Seedance 背后是抖音 / 剪映的分发，LibTV 背后是近千个短剧团队的订单——他们赢在「生成」能立刻变成「收入」，而不是赢在跑分。 

此外，资本已经用脚投票：可灵 180 亿美元，是从 200 亿美元砍下来的。 这个九折，是市场给「AI 视频接棒」这个故事打的折扣——它既认可中国玩家接棒，也在逼问：你的模型优势，到底能不能变成订阅 /API 收入。 

一条赛道，三种活法 

把全球主要玩家按「资本路径」分，能看到一条清晰的分化线： 

① 出清派：烧不起，主动撤退 

• Sora（OpenAI）：OpenAI 于 2026 年 4 月 26 日下线 Sora 的 web/app 体验，并宣布 9 月 24 日停 API。官方口径是「不可持续的成本」，据媒体报道，其单日算力约 1500 万美元，收入远不足以覆盖成本。Sora 的退出，本质是 OpenAI 在 IPO 前把不赚钱、有版权争议的业务砍掉，把资源集中到能讲故事的主线。 

② 大厂派：把视频并进多模态，不单独融资 

• Veo（Google DeepMind）：Veo 3.1（2026 年 1 月）主打原生音画同步，被独立评测（Zapier）称为「最强全能型」，已并入 Gemini Omni。视频只是 Google 多模态大盘里的一块，无独立资本运作。 
• Seedance（字节跳动 / 豆包）：7 月 31 日正式发布 Seedance 2.5，单次生成 30 秒一镜到底、原生 4K、最多 50 路参考输入、时间戳级局部编辑。字节走「抖音 / 剪映 / 即梦」生态内分发，同样不单独融资。 
• 通义万相 Wan（阿里）：Wan 2.7，阿里体内，电商生态协同。 
• Grok Imagine Video（xAI）：马斯克旗下，Imagine Video 1.5，多模态附属。 

③ 独立派：靠融资 + 上市兑现 

• Runway（美国）：西方独立龙头，2026 年 2 月完成 3.15 亿美元 Series E，估值 53 亿美元（General Atlantic 领投），正从「视频生成」转向「世界模型」。 
• Pika（美国）：轻量创意路线，Pika 2.5。 
• Luma（美国）：Luma Ray 3.2。 
• Vidu（生数科技，中国）：2026 年 2 月完成超 6 亿元 A+ 轮；Vidu Q3 主打「为剧而生」，在 Artificial Analysis 榜单位列中国第一、全球第二。 
• 可灵 Kling（快手，中国）：见下，赛道里资本运作最清晰、离 IPO 最近的一家。 

资本运作预期：谁在向谁「对齐」？ 

这是 2026 年这条赛道最值得看的部分——估值锚点正在快速互相校准。 

1. 可灵 180 亿美元：投后价，而且是一份「下调后」的价格 

据 ChinaBizInsider 报道，可灵完成约 30 亿美元 Pre-IPO 前融资，投后估值约 180 亿美元（约 1242 亿人民币），较 4 月最初约 200 亿美元的目标下调了约 20 亿美元，相当于快手母公司当前市值的近八成（约 78%）。这有两层含义： - 积极因素：可灵是国产文生视频里商业化进展较快的标的之一，分拆独立融资本身就说明快手想给这块资产一个独立的资本定价。 - 风险因素：字节 Seedance 2.5（30 秒一镜到底、50 路参考）在参数上正面压制，且字节有抖音 / 剪映的流量分发；LibTV 又证明「应用层收入」能跑得比「底层模型」更快。可灵能否撑住 180 亿估值，取决于它能否在递表前把「模型优势」转成「订阅 /API 收入」。 

2. MiniMax 的 A+H：给未上市玩家打了个样 

MiniMax 2026 年 1 月港股上市后，5 月 29 日又启动 A 股科创板 IPO 辅导（中信证券），据公开报道，目标 A+H 两地架构。招股书披露的主要风险因素之一是算力成本高企带来的亏损压力——这给其他玩家们一个参照：上市不是终点，算力成本控制 + 收入兑现才是二级市场的定价核心。 

3. 演语科技 LibTV：资本从「模型」转向「应用层」 

演语科技（英文名 Evoken）6 月完成近 3 亿美元 B+ 轮（Granite Asia、腾讯、顺为资本联合领投，HT Investment、时代资本跟投，高榕、蚂蚁等老股东追加），估值超 20 亿美元，ARR 超 3 亿美元。旗下 LibTV 上线首月单日收入破 100 万美元、5 月收入为首月 13 倍以上，服务近千个短剧团队。这是一级市场风向转变的信号：钱开始从「底层大模型」流向「能直接收钱的应用层」。 

4. 谁「缺钱」，谁「不缺钱」？ 

• Sora：据媒体报道，单日算力成本约 1500 万美元、收入远不足以覆盖成本，最终关停。 
• Runway：以 53 亿美元估值完成 Series E，正转向世界模型寻求第二增长曲线。 
• 可灵：约 30 亿美元单轮融资，刷新中国 AI 视频赛道单笔融资纪录。 

市场运作节奏才是 AI 视频新战场 

综合而言，EX.IO Research 认为，这条赛道的胜负手已经不在「模型」，在「商业化闭环」和「资本节奏」。 谁能在算力成本与订阅 /API 收入之间找到平衡，谁就能在二级市场拿到更好的定价。 

此外，显而易见的是，中国玩家正在接管 Sora 关停后的全球视频生成市场空白，而港股是这场接管的主要融资渠道——智谱、MiniMax 已上市，可灵的港股 IPO 进展值得持续关注。例如，可灵约 180 亿美元的投后估值，本质是对「快手近八成市值」的一次压力测试：它既是国产视频模型的估值参照，也把压力传导给了仍在融资期的其他玩家。 

另外一个值得留意的趋向是，应用层（LibTV 代表的短剧工业化）可能比底层模型更快跑到正循环——这对「模型公司 vs 应用公司」的估值之争是一个新变量。 

来源

1. OpenAI Help Center — Sora 关停时间线：https://help.openai.com/en/articles/20001152-what-to-know-about-the-sora-discontinuation 
2. Seedance 2.5 官方发布：https://seed.bytedance.com/en/blog/one-take-creation-flexible-referencing-introducing-seedance-2-5 
3. 可灵约 30 亿美元融资、180 亿美元投后估值、约 78% 母公司市值（ChinaBizInsider）：https://chinabizinsider.com/kuaishous-kling-ai-secures-3b-mega-round-ahead-of-hong-kong-ipo/ 
4. 演语科技 B+ 轮近 3 亿美元、ARR 3 亿美元（TMTPost）：https://en.tmtpost.com/news/8033194 
5. 演语科技 LibTV 营收细节（搜狐 /ChooseAI）：https://www.sohu.com/a/1038245105_118792 
6. Runway 3.15 亿美元 Series E、53 亿美元估值（TechCrunch）：https://techcrunch.com/2026/02/10/ai-video-startup-runway-raises-315m-at-5-3b-valuation-eyes-more-capable-world-models/ 
7. MiniMax A 股 IPO 辅导（东方财富 / 证监会备案）：https://finance.eastmoney.com/a/202605303755066810.html 
8. 智谱、MiniMax 港股上市（新浪财经）：https://finance.sina.cn/2026-01-05/detail-inhffmxv8207565.d.html 
9. Sora 关停与单日约 1500 万美元算力成本（Neuronad）：https://neuronad.com/kling-vs-sora/ 

免责声明

本文内容仅供一般市场资讯及教育参考，不构成投资建议、法律意见、合规意见、交易建议、招揽或推荐，亦不构成任何证券或股份的发行、销售或认购邀约，且非在香港或其他司法管辖区向公众作出的任何证券要约。 

文中涉及的公司估值、融资、上市计划等信息均来自公开来源，可能随时间和公司披露发生变化；文中数据截至发布日，不保证准确、完整或及时更新。本文含前瞻性陈述，基于当前公开信息与市场预期，实际结果可能因多种因素与预期存在重大差异。 

作者及 EX.IO 对文中所述公司不保证不持有或不建立任何利益关系。数字资产及相关科技公司股价波动较大，过往数据不代表未来表现。读者不应仅依据本文内容作出交易、产品或商业决策；本文面向一般读者，不针对任何特定投资者的财务状况。如涉及法律、合规、税务或投资判断，应咨询合资格专业顾问。