在 Bithumb 进场之前，Upbit 的 FOLD 韩元交易对已经占到全网成交量的 55% 左右。

撰文：angelilu，Foresight News

原文发布于 8 月 28 日

8 月 28 日，韩国主流交易所 Bithumb 官方公告上线 The Interfold（FOLD）韩元交易对。受此利好刺激，FOLD 短时触及 0.1 美元，较公告前涨幅近 15%。截至发文时，FOLD 现报 0.092 美元，流通市值约 3033 万美元，完全稀释估值（FDV）约为 1.2 亿美元。

这是 FOLD 在九天里上线的第三家主流交易所。8 月 19 日，The Interfold 完成 TGE，代币开放转让，同日主网第一阶段 Network Alpha 上线，FOLD 当天在公开市场砸出历史最低价 0.03467 美元。8 月 23 日，Upbit 在韩元、比特币和 USDT 三个市场上线 FOLD，FOLD 当天冲到历史最高价 0.1754 美元。8 月 25 日，Kraken 也上线 FOLD/USD。

值得注意的是流动性的分布。在 Bithumb 进场之前，Upbit 的 FOLD 韩元交易对已经占到全网成交量的 55% 左右，Uniswap V4 上的两个池子加起来才三成出头。Bithumb 这次只开韩元对，不像 Upbit 还配了 BTC 和 USDT，也就是说新增的流动性全部是韩元流动性。

一个由 Gnosis Guild 开发、被 Vitalik Buterin 公开背书的以太坊隐私基础设施项目，它现在的定价权主要在热衷炒币的韩国人手里。

FOLD 代币定价机制复盘

在交易所之前，FOLD 有过两次公开定价，都在 Uniswap 的持续清算拍卖（CCA）上完成。

第一次是 7 月 8 日至 10 日，参与需通过 Predicate 完成 KYC，清算价约合 0.023 美元，对应完全稀释估值约 2760 万美元。募资超额完成，但货没卖完，这批拍卖最多可售 1.2 亿枚 FOLD，实际成交 4366 万枚，只占最大额度的 36.39%。买到的人还要等 40 天冷却期才能转让。

第二次是 8 月 17 日至 19 日，就在冷却期结束前的窗口，拍卖 2400 万枚 FOLD，占总量的 2%。这次全部售罄，但清算价约 0.0224 美元，仅高于地板价 4%。

两次拍卖中间隔着 40 天和一次主网上线，价格几乎没变。一次是超募但卖不掉，一次是售罄但贴着地板。这是没有交易所、没有 K 线的条件下，一群完成了 KYC 的参与者给出的估值，约 2760 万美元。按现价 0.096 美元计，两次拍卖参与者的账面回报均在 4.2 至 4.3 倍。

供应上，FOLD 总量 12 亿枚，TGE 时流通 27.22%。而投资人份额 14.71% 与 CCA 拍卖份额 12.50% 在 TGE 时全部解锁、没有锁仓，两者相加 27.21%，与流通比例基本吻合。也就是说现在流通的每一枚 FOLD 几乎都来自这两个池子，而两次拍卖实际只卖出总量的 5.64%，剩余部分去向官方没有详细披露。

更需要关注的是解锁表。占比最大的基金会金库 39.06% 和 Gnosis Guild 的 20% 从 2026 年 9 月 1 日起按 48 个月线性解锁，空投 3.94% 和团队顾问 9.79% 从同一天起按 24 个月线性解锁。按此计算每月新增约 2163 万枚，相当于当前流通盘的 6.6%，按 0.096 美元计约 208 万美元，而 FOLD 目前全网日成交量在 400 万到 1100 万美元之间波动。

也就是说 Bithumb 今天上线 FOLD 后，FOLD 将在四天后迎来第一批线性解锁。

The Interfold 已上线 Network Alpha

The Interfold 原名 Enclave，开发方是 Gnosis Guild，也就是做出 Zodiac 这套 DAO 框架的团队。它想解决的问题很具体：链上投票是公开的，任何人都能查证任何地址投了什么票，这让贿选变得可验证。它的做法是让投票者无法向任何第三方证明自己投了什么，从根上取消贿选的付款依据。Vitalik Buterin 曾在 5 月 28 日公开表示，这基本就是他鼓吹了近十年的 MACI 思路的通用化实现。

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The Interfold 于 8 月 19 日上线了 Network Alpha，官方定义是「主网的第一个生产阶段」。由全同态加密、零知识证明和多方计算组合而成的加密执行环境（E3）已在主网可用，ciphernode 委员会执行分布式密钥生成和阈值解密，链上生命周期端到端可验证。官方同时列出了边界：委员会规模上限 19 个节点、阈值 9 个，运营商集合仍是许可制、公开注册「即将开放」，分布式密钥生成目前的耗时以小时计。

这个耗时量级决定了现在能跑什么。一场 DAO 治理投票从提案到截止通常以天计，等几小时可以接受；而项目文档里提到的密封竞价拍卖、多方协作分析、AI 协调等用例，都要求响应以秒或分钟计。

目前真正在网络上运行的应用只有一个：The Interfold 自己的治理，用的是与 Aragon 集成的 CRISP 方案。Aragon 在 7 月发布集成公告时，这套方案还停留在测试网。FOLD 在系统里用于节点质押、E3 请求付费和治理，但最低质押额、E3 费率、罚没条款官方都还没给出数字。

按官方社区安排，9 月 2 日将有一场直播 demo，这会是 Network Alpha 上线后这套系统第一次在公开场合被完整演示。

接下来看什么

上所这条线还没走完。Upbit、Bithumb 两家韩国主要交易所都已上线，但币安、OKX、Coinbase 等头部交易所至今没有 FOLD 现货，后续仍存在交易所上线的催化剂空间。相对的，9 月 1 日开始的线性解锁则是确定的、可计算的增量供给。

真正决定这个项目还有没有价值的，还是三件事：公开 ciphernode 注册会不会如期开放、节点数能否突破 19 这个上限，这决定 FOLD 的质押需求是否真实存在；分布式密钥生成的耗时能从「小时」降到什么量级，这是密封竞价这类用例能否成立的硬门槛；以及 9 月 2 日直播之后，会不会出现第一个不属于 Interfold 自己的生产级 E3 应用。