本篇我们讨论两种尚未上市但体量很大的稳定币项目 GHO 和 crvUSD，以及 SPOT 与他们存在的潜在合作。

GHO 与 crvUSD，即将入场的巨鲸们

GHO 是 AAVE 主导的稳定币项目，有关 GHO 目前的主要信息来源于 AAVE 给其社区提案中，值得注意的是以下两点：

• 适配 AAVE V3

作为 AAVE 的新版本，AAVE V3 的几个主要功能都可以有效支撑 GHO 的增长：比如资产跨链流动（Portal）、高效模式 (eMode) 和隔离模式等。

简而言之，资产跨链流动（Portal）指在不同链上开放铸币和销毁，通过在 A 链销毁代币，在 B 链铸造同价值代币来实现资产跨链流动，而不依赖传统的跨链桥。

高效模式指，针对不同资产分类，提供不同的清算门槛和贷款比例（LTV, loan to value），使最高贷款比例可达到 95% 以上，即提供价值 100 美元的 ETH 抵押品可借到价值 95 美元以上的贷款。

隔离模式指，通过隔离资产用途来扩充抵押品类型，允许更多高波动性的代币成为 AAVE 借贷的抵押品。

• 促进者（Facilitator）

促进者是 GHO 设计中有意思的部分，在得到 AAVE 社区治理的批准下，一个促进者（例如协议、实体）具有无需信任地生成（和销毁）GHO 代币的能力。

不同的促进者将能够对他们的 GHO 应用不同的策略，同时，促进者可以生成的 GHO 也会有上限，具体由治理决定。设置上限主要是为了保持抵押和降低风险。

促进者这一概念是其他协议参与 GHO 铸造过程的机会。毫无疑问，第一个促进者当然是 AAVE 协议，鉴于 Ampleforth 协议与 AAVE 平台良好的合作历史，SPOT 在未来某个时刻也有可能会加入 GHO 的生态中。

Curve 正在推出一种原生稳定币 (crvUSD)，创始人 Michael Egorov 表示该币将被超额抵押并具有革命性的清算机制。白皮书尚未发布，目前我们只能列出可能性最高的推测：

• LP 代币和 CRV 作为 crvUSD 的初始抵押品

支持稳定币的特定资产对其成功至关重要，因此 Curve 可能会通过类似于其引入新指标的过程将接受的抵押品列入白名单。Convex 目前持有 Curve 53.9% 的投票权，因此获批的 LP 代币很可能是 Convex LP 代币，同时鉴于 FRAX 在 CRV 生态体系中日益增长的话语权，FRAX 也很可能会变相加入 crvUSD 的抵押品。

本文之所以同时讨论这两种即将上市的稳定币，是因为 crvUSD 和 Aave 的 GHO 稳定币的宣布标志着围绕特定协议的稳定币的新叙事的潜在开始。比如 Aave 允许 stAAVE 持有者为借入的 GHO 支付较低的利率，说明 GHO 和 crvUSD 的一个重要功能就是促进自家流动性质押规模的进一步增长。

SPOT：不依赖于流动性质押的安全价值储存资产

在 2022 年 8 月 25 日的 AMA 中，AmpleForth 协议创始人 Evan Kuo 表示：

“I think the first mission is to make it common knowledge within the crypto-verse that SPOT's design is a significant breakthrough, and considerably better wrt the point of crypto than all existing approaches. ”

https://discord.com/channels/613841245969580143/613841246607376405/1012091910837510285

大意为 SPOT 的设计是一种真正的创新，相对现行的其他稳定币模式都要优秀。之所以有这种判断，是因为 SPOT 的结构不依赖于底层流动性质押。具体而言，SPOT 通过 AMPL 风险分层后的 A-Tranche 合成产生，本身的价值不依赖于资本流动性质押。

反观目前流行的资本流动性质押，大都采用了超额抵押的模式来铸造稳定币，核心逻辑即：100 美元价值的抵押品铸造 70 美元价值的稳定币，那么这就需要大量资产在底层进行流动性质押，并提供质押收益，以此来增强稳定币的信用。

SPOT 不是超额抵押模式，而是使用 Tranche 模式，通过对底层资产的风险分层，采用资产的低风险部分的铸造，换句话说，SPOT 的基础不需要大量资产质押也可以达到安全稳定的状态。A-Tranche 本身的安全性和保值性，保证了 SPOT 的安全与保值，因此 SPOT 是一种创新的安全价值储存资产。

SPOT 生态不同于超额抵押模式的流动性质押收益，通过对高风险的 Z-tranche 进行二次开发，同样可以产生独特的持续性稳定收益渠道，吸引资本铸造 SPOT，并提高资本利用率。这部分限于篇幅，将在以后的文章中进一步介绍。

综上可见，SPOT 作为一种不同于传统超额质押模式的价值储存资产，可以与 GHO 和 crvUSD 等即将上线的巨鲸稳定币项目展开合作，尤其是在 GHO 项目中，未来可以考虑申请成为促进者，帮助 GHO 丰富 GHO 铸造的多样性，鉴于 AAVE 和 AMPL 双方在过去的良好合作，这是很有可能实现的。

更多有关 SPOT 的信息请参见官方网页（spot.cash）以及我之前的文章。