BitMEX 前 CEO 最新博文：现在是否适合入场

BitMEX加密货币交易所联合创始人、著名加密货币企业家Arthur Hayes宣布，他正在恢复购买比特币（BTC），并于昨日发文，详细解释了他的决定，以下为 Dr.hash 社区原文翻译：

现代人通过从事很多活动来刷存在感。在一个大家都沉迷于无休止的互联网的全球社会中，内心时刻保持清醒和冷静显得尤为重要。

我保持内心清醒的其中一个办法就是滑雪。忠实读者都知道，我是一个滑雪迷。滑雪是最有意义的事情了，在茂密的森林中，有一个陡峭的山坡，上面堆着几英尺的粉雪，在上面滑行简直宛如天堂。虽然滑雪带来快乐很存粹，使我忘却烦恼，但这不代表它是完全没有风险的。

在树丛中快速下坡，是需要100%集中注意的。由于我的速度非常快，倘若稍有不慎，一定会被撞飞。一定要注意在滑雪的时候戴头盔，所以我特别抗拒跟那些不想让自己看上去很蠢所以不戴头盔的人一起滑雪，如果他们受伤，我还得送他们去医院。

上周有一天我去度假村玩雪猫滑雪（使用一种大型的爬升载具将我们载到滑雪道的顶端）因为这个度假村没有滑雪场缆车，而我从雪猫滑雪中得到一个和being present有关的反思。

这个度假村的后山坳很神奇，叫做E bowl。从这个后山坳的顶端出发滑5到10分钟，会掉到一个超级深的粉雪中。我当时选了其中一个滑雪道滑雪，最终掉到这里面，爽翻。

这个后山坳的沟壑有很多雪球，跳下去特别有意思。我记得我当时正在缓速滑行去找我其他伙伴，我开了一点小差，开始想一会儿午餐吃汉堡配冰啤酒。正当我滑到我以为是普通的雪堆的时候，我仔细一看发现不是雪堆而是泥土，是雪地上的一个坑。我赶紧像跳远一样跳起来，然后把滑雪板和腿往前送，想着跳到坑安全的另一边。

果然，我特别尴尬地撞到对面的雪堆上，跟着惯性滚了一大圈。我差点就掉到坑里了，如果我掉进去了，我可能会弄坏滑板，也可能扭伤我的膝盖 ，如果幸运是轻伤的话，只要休息一天，但是如果受了重伤，我整个滑雪季可能都没法滑雪了。归根结底都是因为我没有100%集中注意力。

同样，我最近在预测金融市场中也犯了一个类似的错误。

可以抛售了

在我的上一篇文章“Bouncy Castle”中，我阐述了我对美联储可能转向的想法。我担心美联储会因为市场功能失调而转向。如果美联储真的决定按下 "印钞机开始工作 "的开关，所有风险资产的价格，包括加密货币，会暴涨。

我认为这种情况极有可能在2023年晚些时候发生，因此我将多余资金投资于货币市场基金和短期美国国债。 我打算最终用于购买加密货币的那部分流动资本，错过了我们目前看到的巨大反弹。比特币已经从FTX事件影响时的16000美元低点反弹了近50%。这种飞跃也不是凭空发生的，因为各种高风险资产都在上涨。

上周的一天，当我在威尼斯划船上放松时，我开始和我那个想成为k-pop明星的对冲基金兄弟聊天。我问他如何看待美联储最近的会议和政策决定。他认为这非常鸽派，并透露他将完全投资于市场。早在去年12月，他就决定退出短期国债，专注于做多股票。 

我问他是否担心量化紧缩的潜在影响(或“QT”-即美联储减少货币供应，并将其资产负债表每月减少1000亿美元)。正如我们所知，高风险市场的走势与各国央行(尤其是美联储)的资产负债表步伐一致。 

美联储资产负债表(白色) vs. 标准普尔500指数(黄色)

他说他并不担心，因为他认为美国政府触及债务上限会导致财政部总账户 (TGA) 减少。 我不会无聊得讲这些技术细节，但 TL;DR 是这样的：美国财政部在TGA(即其支票账户)中有大约5000亿美元。美国财政部可以将到期债务展期，但不能发行新债务——也就是说，不能发行会增加美国短期国库券、票据和未偿债券总余额的债务。因此，如果财政部想要产生新的开支，就必须自掏腰包。这意味着财政部可能会将TGA的5000亿美元全部投入美国经济，为金融体系增加流动性，并推高风险资产价格。关于这方面更详细的讨论，请阅读https://entrepreneurshandbook.co/teach-me-daddy-33e7a66dfe76 

他的回答切中要害。他认为这是未来的问题，他可以随时出售。 但现在——我完全同意他的观点——美元和全球央行的流动性状况对风险资产有利。 因此他表示，他计划活在当下，驾驭这股潜在的短期宽松货币政策浪潮，并在董事会上遭遇一些挤兑。

我仔细考虑了他所说的话，给我的银行家发了封邮件，让他开始从我的货币市场基金和美国国债投资组合中撤资哪里是资金的预定目的地？ 所有人都登上“比特币号”，前往Shitcoin City的最终港口。

现在太迟了吗?

在比特币已经较低点上涨50%的情况下买入比特币是危险的。市场是否已经消化了未来几个月将出现的所有宽松政策?

还记得2009年3月，美联储开始购买债券，作为其量化宽松(QE)印钞操作的一部分吗?

标准普尔500指数较低点反弹了40%。对于全球交易量最大的股票指数来说，这在短短3个月内是一个巨大的波动。市场暴涨是因为已经预估到未来会放松政策。如果你在2009年6月之后拒绝参与，并且认为一切都已经过去了，那么我为你的损失感到遗憾。

从 2009 年 6 月到 2021 年 12 月，标准普尔 500 指数继续上涨 440%。它继续上涨是因为美联储继续向市场提供免费资金（通过量化宽松）。

同样，我的部分投资组合错过了最近比特币反弹的早期阶段（这也是受到即将到来的货币宽松政策预期的推动），但这并不意味着我应该固执并拒绝参与比特币的下一部分反弹，这将由反向回购协议的资金流出和(如前所述)TGA的支出推动。 

我的美元流动性指数包含三个主要组成部分（有关完整细目，请参阅我的文章https://entrepreneurshandbook.co/teach-me-daddy-33e7a66dfe76）：

美联储资产负债表的规模

美联储持有的TGA的规模

美联储逆回购 (RRP) 工具的规模

我们知道，美联储的资产负债表每月将缩减1000亿美元，这对风险是不利的。

但我们也知道，由于债务上限受到限制，财政部会将TGA降至零。TGA目前约为5000亿美元。

这意味着未来5个月美联储QT的下行可能会被TGA在美国经济中的支出所抵消。

在我讨论RRP的预期方向之前，我需要首先对市场情绪做出一个假设:风险资产。在美联储最近一次会议上，鲍威尔爵士承认通胀压力正在缓解，根据数据，美联储可能会继续放慢加息步伐，甚至完全暂停加息。加息的变化速度正在放缓，与2022年相比，这是市场对风险资产情绪的重大改善。我的假设是，其他人（比如我自己）将从货币市场基金中撤出资金，做多风险资产，导致RRP余额缩小。当RRP余额减少时，它增加了系统的流动性，这对风险资产是有利的。

由于提供了一种无风险的赚取收益的方式，货币市场基金成为RRP计划的主要参与者。它的风险甚至比持有短期国债还要低。这是因为美联储每天对RRP余额支付利息，而短期国库券是零息固定收益工具，然而美国政府决定违约的风险始终存在。而且，考虑到这两种选择之间的收益率差异并不大，普遍的看法是“为什么要承担比你需要承担的更多风险呢?”因此，货币市场基金大量涌入RRP；当像我这样的人从货币市场基金中抽出资金投资于资产市场时，这会导致RRP余额减少，从而增加市场的流动性。数字上升!

因此，TGA的减少和美联储资产负债表的减少将相互抵消，但随着美联储加息的步伐开始放缓，市场情绪开始变得更加乐观，RRP余额将会收缩。在其他条件相同的情况下，这对边际风险的影响是积极的。目前，RRP中有略高于2万亿美元的资金，如果剔除 2021 年年底的橱窗装饰效应，今年迄今已减少约2000亿美元。

派对开始

世界上其他主要央行在印钞方面做了什么？NDR研究公司的下图表明，在经历了令人沮丧的2022年之后，中央银行家们正在恢复正常业务--即通过扩大他们的资产负债表来印刷货币。

我有一篇关于日本央行（BOJ）如何将印钞机提高到新水平的文章。但现在，你需要知道的是，日本央行似乎决心要确保恶性通货膨胀。

随着这种转变在全球范围内的酝酿，所有的迹象都表明可以冲了，但这和宇宙中的所有事物一样，是一种暂时的现象。

可怕的未来

TGA将在今年年中的时候耗尽。紧随其后，美国将出现一场围绕提高债务上限的政治戏码。鉴于如果美国政府决定放弃提高债务上限，而是对支撑上述系统的资产进行违约，那么以西方为首的法定金融系统将在一夜之间崩溃，可以肯定的是，债务上限将被提高。而一旦提高债务上限，美国财政部将处理这些事情。

国会预算办公室（CBO）估计，2023年美国政府的联邦赤字将在1.1至1.2万亿美元之间。美国财政部必须发行债券来为该赤字提供资金。鉴于它在今年上半年不能这样做，这意味着必须在一半的时间内为2023财政年度出售巨额债务。

在财政部忙于出售债务的同时，美联储目前的政策是继续每月减持1000亿美元的美国国债。这对风险资产来说是双重麻烦。这将意味着大量的流动性资金被从市场上抽走。那么问题来了--如果通货膨胀、美国劳动力市场和美国经济在2023年下半年普遍走缓，美联储是否会一方面暂停加息（甚至降息），同时通过QT继续减少资产负债表来收紧货币条件？

我问了Danielle DiMartino Booth（DDM）和Quill Intelligence的团队，他们认为鲍威尔在这种情况下会做什么。DDM是美联储的前工作人员，相当了解美联储对市场的思考方式。她认为鲍威尔事实上会同时降息，同时继续QT。如果发生这种情况，就有点不清楚什么会对美元的流动性产生更大的影响--货币价格（由于加息放缓，货币价格会下降，流动性为正）或货币数量（由于美联储的资产负债表缩减，货币数量会下降，流动性为负）。我认为货币数量更为重要，但在鲍威尔爵士真正启动这一方案之前，我们无法确定。

我也向我的宏观大佬Felix Zulauf提出了同样的问题。他觉得由于TGA的运行，金融条件正在放宽，并将继续放宽。如果鲍威尔是一个真正的保罗-沃尔克的信徒，他希望继续收紧金融条件，他应该加快QT的步伐，以抵消TGA和RRP的减少。但是，他并没有改变美联储QT的步伐，也没有表示QT可能有任何变化。(如果鲍威尔在下一次美联储会议上决定要放松金融条件并加快QT的步伐，那么我的看涨情绪就会消失）。

在任何情况下，随着财政部用债务充斥市场，我想说未来对风险资产来说是负面的。这意味着，如果你现在打算购买风险资产，你需要准备好密切关注市场，并准备好在TGA完全缩减到零，但在债务上限被提高之前，立刻卖出。

下一步

第1步：正确的思想

不能总是等待完美的设置。现在是时候趁势而入了。

第2步：筹集现金

我把我可以承受风险的那部分流动法币从货币市场基金/美国短期国库券中转移出来，变成美元现金，然后我可以迅速部署到我选择的风险资产中。

第3步：购买比特币

我将在未来几天进行部署。我希望我的规模真的很重要，但它并不重要--所以请不要认为当这发生时，会对橙色硬币的价格产生任何明显的影响。

第4步：山寨季到了

我相信目前有很多山寨的垃圾币的推出。一旦我做了更多的研究，我会给你们更新我对有关垃圾币的论述--但是如果比特币和以太币继续反弹，在接下来的几个月里，肯定会有一个垃圾币的垂直市场变得疯狂。

垃圾币的关键是理解它们是一波一波地上升和下降。首先是加密货币储备资产的反弹--也就是比特币和以太币。这些中坚力量的涨势最终停滞不前，然后价格小幅下跌。与此同时，垃圾币综合体上演了一场积极的反弹。然后，垃圾币重新找到了引力，人们的兴趣又转移到了比特币和以太币上。这个阶梯式的过程一直持续到牛市结束。

第五步：解套

当TGA达到零时，退出市场。在这一点上，我必须卖掉我从现在到那时买的所有东西，不问任何问题。我必须避免爱上我拥有的一堆垃圾币，而要做一个冷酷无情的市场经营者。

当然，可能会有一些全球政治事件，引发风险抵制运动。我想到了几个，目前正在琢磨如果这些事件发生，会对比特币的价格产生多大的影响。当我把这些都想清楚后，希望能有一篇详细的文章来转述我的发现。

现在，我非常注意一个事实，即没有什么事情是按计划进行的，我必须保持一个灵活的心态。我们现在都是贝叶斯主义者。