公链的原生稳定币之争｜响指研究所周报#36

响指研究所2022-04-20 12:58

04/11-04/17 36 期

由 Assembly Partners 和 Nothing Research

提供研究支持

本期周报由 SnapFingers DAO 建设者共同创作

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稳定币是加密资产交易的媒介和价值衡量标准，使用场景广泛、频次高，它通过收取铸币税、交易费等方式盈利，具有非常明显的规模效应，一旦壁垒形成便难以打破。

今天，在中心化稳定币 USDT、USDC、BUSD 占据大半壁江山之外，去中心化稳定币已经取得一席之地。3 月，UST 市值增长 24.4%，在稳定币中市值排名升至第 4，在算法稳定币中市值排名第 1 。运营团队 Terra 通过构建丰富的应用生态、提供强大资金支持，为 UST 创造需求场景、提供锚定保障。随着 UST 站稳脚跟，这一模式获得广泛关注，一些还没有成功原生稳定币的公链生态纷纷作出反应，Avalanche 选择引入，Near 选择模仿。Solana 上非常火的算法稳定币 Nirvana，神似 Luna-UST 模式、又有所创新。此外，UST 的崛起开始威胁到 DAI 的地位。本期周报将介绍公链原生稳定币进展。

01 Avalanche 引入稳定币 UST

Luna 基金会和 Terra labs 购买了 35,767 个比特币作为稳定币 UST 储备后，最近决定购买 1 亿美元的 Avalanche ($AVAX) 代币来扩大其投资组合。

Luna 的创办人 Do Kwon 认为 UST 的潜力不仅仅是成为 Terra 生态的 Stablecoin，他的野心是要让 UST 成为整个区块链的去中心化货币，类似于 USDC 和 USDT 在中心化 Stablecoin 领域中所扮演的角色。虽然稳定币 USDC 和 USDT 有法币背书，没有脱勾的风险，但它们最大的风险是没有去中心化，由极少数人控制的准备金库。仅仅一张传票，就能让这一整个资产类别全部失去价值。

在上两期的周报已提及到 Luna 把比特币做ok为 UST 的储备除了为了希望减低 UST 在极端情况时，减低 Luna 的压力从而减少 Luna 发生死亡螺旋之外，也希望比特币能为 UST 提供单一生态资产无法提供的中立性。提升生态外的人对 UST 的信任，因为UST 是由一种对于所有生态来说都是中立的资产背书。

现在 UST 进入 Avalanche 并以 $AVAX 作为储备的一部分目的是为了 UST 的增长。

UST 在 Avalanche 上的具体机制

关于 $AVAX 成为 UST 储备的机制，Do Kwon 透露是透过一个类似虚拟 AMM 实现的：

铸造。想要在 Avalanche C 链上获得 UST 的用户都可以将价值 1 美元的 AVAX 交易到这个 AMM 中，获得价值 1 美元的 UST。随着更多 UST 被铸造出来，这个虚拟 AMM 中将含有越来越多的 AVAX。
赎回。当用户想用 UST 兑换 AVAX 时，可以用价值 1 美元的 UST 获得价值 99 美分的 AVAX。

Do Kwon 解释，UST 在 Avalanche 上铸造和赎回之间不对称的原因，是想确保准备金只在 Stablecoin 下跌的时候被使用。这种不对称性确保人们不能一直用准备金来套利，而只用它来铸造和赎回 Stablecoin。

在 Avalanche 上原生铸造和赎回机制有两个好处：

不需要跨链桥。除了方便之外，更免去跨链桥自身带来的风险。
随着 UST 在 Avalanche 上的使用率增长，储备池中将有越来越多的 AVAX，有助于将稳定币的激励机制与托管它的生态结合起来。

AVAX 为何能成为继 BTC 后 UST 的另一储备？

Do Kwon 解释是因为 Avalanche 生态系统的增长和忠诚。

Avalanche 仍然是一个不断发展的生态系统——其中很大一部分是由对 AVAX 代币的忠诚度推动的，用户对与 AVAX 保持一致的资产感到非常亲近。——Do Kwon

另一个更大的原因是 Avalanche 的独特设计——子网。子网能使用户不需要与其他类型的用户共享区块，造成拥挤。例如当前在 Avalanche 上部署子网的游戏 DeFi Kingdoms，游戏内的所有交易都是发生在子网的链上而不是 Avalanche 链上。子网的功能能很好的满足游戏需求，如果 DeFi Kingdoms 或其他子网上的游戏取得成功，将会吸引更多的游戏以子网的方式进入 Avalanche 生态。游戏的爆发式增长和高频交易能大量提升 UST 的使用率。

总结

继比特币成为稳定币 UST 的储备后，Terra 把 $AVAX 作为下一种储备货币。Do Kwon 的野心蔓延到 $AVAX，吸引他的是 Avalanche 的生态系统和子网系统。如果大量游戏在 Avalanche 的子网发布并使用 UST 作为支付，这样的应用场景将会为 UST 的使用带来大幅度提升。

参考链接

https://www.odaily.news/post/5178051

https://news.cnyes.com/news/id/4849466

https://bimeiti.org/news/zonghezixun/5466.html

02 Solana 上的算法稳定币 Nirvana

Nirvana Finance 是一个建立在 Solana 上的双 Token 的算法稳定币架构协议，采取双代币系统：

ANA，一种算法亚稳态代币，用作财富存储；
NIRV，一种去中心化的超级稳定币，由 ANA 抵押生成的，用作价值存储。

ANA 和 NIRV 类似 Luna 与 UST 的关系。

ANA 的代币机制

ANA 可以通过稳定币（USDC、USDT等）直接购买，也可以卖出为稳定币，购买需要花 0.1% 的手续费，卖出需要支付 0.3% 的手续费。

ANA 代币的 2 种场景：

质押。用户可以通过质押代币获取近 300% 的年化收益率，质押奖励以 prANA 的形式发放。
贷款。用户在 ANA 质押后，还可以利用已质押的 ANA 进行贷款，扣除 3% 的手续费后可以贷到地板价对应的金额，以稳定币 NIRV 的形式发放。

由于锁定 ANA 中含有不低于地板价的储备金，故这一抵押借贷过程不会存在系统性风险。虽然用户可以不断套娃（买入 ANA，抵押贷到 NIRV，再买入 ANA 再抵押），但是由于 ANA 市场价和地板价的差距较大，用户目前最多也仅能获取不到一倍有余的敞口。

prANA 代表通过底价协议兑换 ANA 的权力。prANA 的内在价值在于 ANA 现货价格与底价之间的差额。prANA 每天按照 ANA 流通量的固定比例进行铸造。其中的一部分用于激励 Nirvana 生态，比如激励 Nirvana 体系中的代币在其他协议中使用。

trANA 类似 Olympus 中的债券。可以按一定折扣比例购买债券，债券在一定时间内线性释放。目前该功能并未上线。

稳定币 NIRV 的代币机制

稳定币锚定于 ANA 国库中的一揽子稳定币储备，减少了受单一稳定币脱锚导致 NIRV 抵押不足的概率，可以保证 NIRV 软锚定 1 美元。

Nirvana 有如下 3 大创新。

1、地板价（Floor Price）机制

ANA 代币市价低于地板价时，可以按照地板价将 ANA 卖回给协议，从而减少损失。协议用储备资金支持该回购机制。目前地板价是 5.62 美元。

2、虚拟 AMM 机制

用户购买 ANA 时，虚拟 AMM 即时铸造 ANA 代币并发送给用户，当用户出售 ANA 时，这些 ANA 代币又被即时销毁。因此该 AMM 池只有稳定币资产而没有任何的 ANA。

ANA 的流动性完全掌握在协议手上，可以提供 ANA 交易所需的流动性，而且不需要任何 LP 激励，类似 Olympus 可以带来持续的交易收入。

AMM 收取的费用有：

交易费用：ANA 买入（0.1%）和卖出（0.3%）费用，以 ANA 形式收取。
换购费用：使用 trANA 换购 ANA 的费用（0.2%），以 ANA 形式收取。
贷款费用：3%，以 NIVR 形式收取。

以上费用直接流入国库而非 AMM 池。同时因为国库资产高于地板价对应金额，也能维护 ANA 的价格不至于跌破底地板价。

3、国库储备机制

进入 Nirvana 储备的资金，一部分用于支撑 ANA 地板价，一部分用于维护 ANA 的流动性。储备金在两者间的分配比例是确定的。当用户购买 ANA 时，新的资金进入，作为 Nirvana AMM 的流动性。若流动性占总储备的价值超过 30%，则将部分资金用于提高 ANA 的地板价，同时使流动性占总储备金的价值下降至25%。ANA 的流通量是随着市场行为变动的（这一点和 Terra 类似）。

而且 Nirvana 储备的资金均为稳定币，不同于 Olympus 还需要储存自身代币。故不会因为代币的下跌导致国库资产的缩水。

和 Uniswap 等经典的 AMM 不同的地方在于，在 Nirvana 中，买入 ANA 的过程可能触发底价的上升，再卖出同等数量的代币可能造成额外的损失。

Nirvana 机制总结和展望

Nirvana 的创新的算法精神令人眼前一亮，ANA 和 NIRV 的关系如同 Luna 与 UST，ANA 的估值会随着 NIRV 需求的增长而增加；ANA 的流动性完全掌控在协议手上，类似于 Olympus 可以带来持续的交易收入。实现这一切的前提来自于对 AMM 机制的创新，虚拟的 AMM 机制构建了仅有稳定币的资产池。

在某种程度上，ANA 与 NIRV 与 Luna 和 UST 的关系相像，但是 UST 是作为整个 Terra 生态中的重要一环，链上项目对 UST 的采用率会随着 Terra 生态的发展而提高。协议中 ANA 供应量与价格的关系、底价的调整方法等都存在较大的创新，若 NIRV 的应用能够得到推广，则可以进一步提高 Nirvana 的价值。但在 NIRV 扩充至 Solana 其他项目后，仍面临着 Solana 的天花板，能否往异构链扩展也存在较大难点。

参考资料：

https://www.odaily.news/post/5178013

https://www.panewslab.com/zh/articledetails/1650013157508719.html

https://www.chainfor.pro/news/show/136790.html

03 UST 对 DAI 发起阻击

DAI 是以太坊上的原生稳定币，也是第一个以加密货币为抵押品的去中心化稳定币。DAI 的价值由担保品支持，用户锁定抵押品时铸造 DAI，在赎回担保品时偿还的 DAI 被烧毁。抵押品的价值必须大于铸造的 DAI（大于 150%），以吸收抵押品本身价格波动带来的风险。当抵押品的价格波动超过一定幅度，或是用户没办法赎回抵押品，智能合约就会强制清算。

DAI 的铸造模式是一种债仓模式（CDP）。当市场价格出现波动时，铸币商没有动力做套现。后来通过部署 3pool （USDT、USDC 、DAI）以及引入 Peg-Stability Module（稳定模块）后，才算基本解决了锚定稳定。3pool 带来的深度流动性无疑在帮助 DAI 保持挂钩方面发挥了重要作用。

“饿死 3pool ”

3 月，Terraform Labs 创始人 Do Kwon 在推特上提出由 UST、FRAX、USDT 和 USDC 组成新的稳定池以期创造更大流动性。目前，4 pool （UST、FRAX、USDT、USDC）已成为 Curve Finance 上超过 3 pool 的首选稳定币池。

根据 Kwon 的说法，这一激进举措的明确目标是为 Terra 的 UST 获得流动性，进一步确保其与正在建立的比特币储备基金的挂钩。由于此前 3pool 对 DAI 的流动性至关重要，并且 Frax 和 UST 是 3pool TVL 的两个最大贡献者，现在的状况对 DAI 来说非常不利。Kwon 甚至公开表达“目标是饿死 3pool ”。

毫无疑问 Terra 的主动出击让 DAI 的生存受到了一定威胁。目前，UST 的市值约为 176 亿美元，几乎是 DAI 的 90 亿美元的两倍，去中心化稳定币的市场主导地位已被 UST 取代。

参考

https://www.chaincatcher.com/article/2072826

总结

众所周知，中心化稳定币 USDT 和 USDC 不只在以太坊上发行，而是在各条公链上均有发行，一方面扩大了使用场景，另一方面也无需资产跨链。去中心化稳定币同样如此。不论使用超额抵押还是算法稳定币，去中心化稳定币和背后的支撑资产都有互相加强的效应，同时稳定币价值被锁定在公链生态中。对生态中的用户来说，有原生稳定币作为选项，无需进行稳定币资产跨链，便捷又安全。这些原因都加强了公链对原生稳定币的需求。响指也会持续关注稳定币赛道，并带来解读和分析。

市场数据

4 月 15 日，Terra 生态非营利组织 Luna Foundation Guard（LFG）的比特币地址再增持 123.899 枚比特币，目前该地址总共持有 42530.8 枚比特币。
* MicroStrategy 共持有 129,218 枚比特币
据 DappRadar的数据，过去 30 天（4 月14日）OpenSea 的销量下降了 67% ，过去 30 天的总销售额为 26.4 亿美元，而平台上的独立交易者下降了 23%。
印度实施加密交易税后，当地加密交易所交易量大幅下跌。

加密项目动态

以太坊第一个主网影子分叉已上线。
* 以太坊的第一个主网影子分叉（shadow fork）已上线。截至4-12，影子分叉已经处理2,837,947笔交易，平均出块时间为13.9秒。
ERC721R 代币标准正式发布，允许用户退还铸造的 NFT 以获得退款。
* 慢雾表示 ERC721R 示例合约存在缺陷，本质上是由于 owner 权限过大问题。
* GoPocket 开发者：ERC721R存在致命Bug，项目方仍可 RugPull。
Crypto Pragmatist 创始人 Jack Niewold 发推透露，Arbitrum、Optimism、zkSync 和 Starknet 中或有一方将于下个月发行 Token。Jack 表示，“Arbitrum一直稳坐Rollup 领域的头把交椅，所以 Arbitrum 是最可能推出 Token 的那一个。”
4 月 16 日下午上线后，Moonbirds 公开销售的 7,875 枚 NFT 在几个小时内就售罄，按照 ETH 美元价格计算，本次销售募集到的资金约为 6600 万美元。
4 月 15 日，Astar Network 宣布推出 AstarPass。AstarPass 是用户的 Astar Native Address 和 Astar EVM 地址之间的映射。持有 AstarPass 可以让 Astar 公共区块链上的 dApp 为用户提供将代币押在其上的独家特权和好处。
Uniswap Labs 宣布推出 Swap Widget，允许用户在任何网络无缝交换代币。例如，在 OpenSea 上，用户可将代币换成 WETH 或将 ETH 兑换成 WETH，而无需离开平台。
Tether 宣布已在波卡 “金丝雀网络” Kusama 上推出 USDT。Kusama 成为第九条支持 USDT 的区块链。
Tokens.com 子公司、虚拟房地产平台 Metaverse Group 已购买 Decentraland 的音乐区，是迄今为止 2022 年最大的虚拟土地购买之一。
以太坊扩容解决方案 Metis 宣布推出去中心化存储方案，通过汇总数据和防欺诈挑战流程，可显著降低交易费用与区块确认时间。该存储解决方案类似 IPFS 支持所有类型的 API 框架，以便与 Metis 第 2 层网络上的 DApp 轻松集成。
Layer 2 跨 rollup 桥 Orbiter Finance 新增支持 dYdX。
Celer Network 宣布与 Flow 达成合作，将支持 Flow 生态数字资产及 NFT 跨链桥接。

CeFi/大公司/传统金融

据路透社报道，Twitter 将根据高盛、Wilson Sonsini Goodrich 和 Rosati 的建议审查 Elon Musk 的报价。此前消息，马斯克向推特发出私有化要约，开价每股 54.20 美元。
日本通讯巨头 LINE 旗下 NFT 市场 LINE NFT 已上线。
* 目前发售的内容包括日本娱乐公司吉本兴业的限定 NFT 动画「吉原 NFT 剧场」、动画《机动警察巡逻队》以及人气角色相关 NFT。
近日有消息称阿里拍卖已于 4 月 10 日终止与 Conflux 树图链合作，阿里拍卖将全部采用新版链进行数字藏品确权。
Epic Games 以 315 亿美元估值完成 20 亿美元的融资，索尼、乐高投资。今年 2 月，Epic Games 已申请 “Megaverse” 商标，并计划在元宇宙内容市场投资 10 亿美元，开发更多元宇宙应用。
NBA 提交 NFT 相关商标申请，或已拥有 2 个 ENS 域名。
* 美国国家篮球协会 (NBA) 于 4 月 6 日提交NFT 相关的商标申请，此外，NBA 官方可能已拥有两个 ENS 域名——nba.eth 和 theassociationnft.eth。
万事达卡已提交 15 项与元宇宙和 NFT 相关的商标申请。

观点 · 媒体/ KOL

以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 发推表示，自己不反对 Elon Musk 收购 Twitter，但反对富人或是有钱的组织「恶意收购」社交媒体公司。

Robinhood 首席执行官 Vladimir Tenev 在推特上建议 DOGE 增加区块大小限制以提高出块速度。Tenev 称，DOGE 目前的出块时间是1分钟，比完成借记卡交易所花费的时间要长，十秒的出块时间会更合适。

BitMEX 创始人 Arthur Hayes 撰文称加密市场或将遭遇“大屠杀”。
* BitMEX前首席执行官 Arthur Hayes 估计，在 6 月底之前，比特币可能会跌至 30,000 美元，而以太坊将跌至 2,500 美元，因此他正在通过购买看跌期权来对冲他的仓位。

加密项目投融资

元宇宙公司 Infinite Reality 以 4.7 亿美元对价收购电子竞技公司 ReKT。
USDC 发行方 Circle 宣布 4 亿美元融资，贝莱德等参投。融资资金除了作为 USDC 现金储备资产管理人和战略投资者的重要角色，贝莱德还将与 Circle 探索 USDC 在资本市场中的应用。
虚拟形象技术公司 Genies 完成 1.5 亿美元融资，Silver Lake 领投。Genies 允许用户创建可以在元宇宙中使用的虚拟化身，其配件可以作为 NFT 购买。该公司已与华纳音乐集团和环球等唱片公司合作，为 Justin Bieber、Migos 和 Cardi B 等艺术家创建头像和 NFT 数字商品。

加密支付公司 MoonPay 宣布完成 8700 万美元融资，本轮融资由流行歌手 Justin Bieber、说唱歌手 Snoop Dogg、希尔顿酒店继承人 Paris Hilton、网球运动员 Maria Sharapova 和演员 Bruce Willis、演员 Matthew McConaughey、演员 Gwyneth Paltrow 等 60 多位名人参投。据 MoonPay 表示，本轮融资系该公司 A 轮融资的一部分。
DeFi 交易加速工具 bloXroute 完成 7000 万美元 B 轮融资，软银愿景领投。
互操作性解决方案 Nomad 完成 2200 万美元种子轮融资，Polychain 领投。
Web3 钱包追踪应用 Context 宣布完成 1950 万美元种子轮融资，本轮融资由 Variant Fund 和 OpenAI 首席执行官 Sam Altman 领投。Context 的新功能可帮助用户自动找到并关注用户在 Twitter 上关注的名人相关联 Web3 钱包，并实时跟踪该钱包地址的链上活动。
以太坊消息推送服务 EPNS 宣布以 1.31 亿美元估值完成 1010 万美元 A 轮融资，Jump Crypto 领投，参投方包括 Tiger Global、ParaFi、A.Capital等。
DeFi 平台 Oasis.app 完成 600 万美元 A 轮融资，Libertus Capital 领投，Road Capital、1inch 联合创始人 Sergej Kunz 等参投。

TONcoin Fund 启动 2.5 亿美元生态基金以支持基于 TON 开发的项目。
Cosmos 开发公司 Ignite（原 Tendermint）推出了一个专注于 Web3、规模达 1.5 亿美元的加速器 Ignite Accelerator。

监管/安全

韩国总统尹锡悦与金融当局合作，寻求监管 STO、IEO，并决定此类产品是否由传统交易所或加密交易所提供，该委员会还希望向加密交易所授予更多许可证，以淡化当地的加密寡头垄断，目前正在接受审议。
加密资产管理公司 MaiCapital 获香港证监会批准提供 100% 加密基金。

END

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