盘前交易革新：Coral Finance 的代币化解决方案

作者：Oliver、Howe

全文约 6335 字

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对于用户而言，盘前市场的主要用途是在项目代币正式发布之前能够为用户带来合理的市场预期，即用户可以根据当前的盘前市场价格、总流通量等数据，来合理推算出之后项目正式上线代币后的利益空间。与此同时，盘前市场在代币正式上线之前，还可以帮助用户提前锁定收益，最初用户手上拿着的积分、白名单等并不能像代币一般可以在 DEX/CEX 上进行交易，而盘前市场的出现使得用户可以通过之前的场外交易方式，或是现在的链上交易方式，来在项目代币正式上线前提前锁定收益。且盘前市场还能在一定程度上给予用户心理上的安慰，即用户会想着现在自己手上拿着的这些积分、白名单等等，在之后都可以转换为具体的代币额度，使得原先较为空泛的代币预期变得更加具像化。

1. 买卖双方不对等，用户资金利用率受限：简单来说，目前的盘前市场交易更多是靠链下的人为撮合，即由一个第三方（个人 / 机构等）来将买卖双方的交易需求手动进行排序撮合。在此过程中，买卖双方均需要在第三方处缴纳一笔押金以提前锁定交易，但这大大降低了用户的资金利用率。且假若卖方认为该盘前交易的预期收益空间远大于其缴纳的押金价值时，有可能会出现卖方反悔的情况。在这个过程中，买方只能收到卖方被罚没的部分资金，却丧失了之后的代币高额回报，因此这对于买方来说，是极其不平等的一笔交易，既降低了自己的资金利用率，又得不到代币上线后的高额回报。
2. 无法提供盘前市场流动性并允许即时交易：从上述所说的交易过程中，我们可以发现，盘前市场大多为链下资产，因此只能人为撮合交易。而这个过程需要耗费大量的人力精力，并且还无法像 DEX 一样，用户可以为资产提供流动性并允许即时交易，这大大影响了盘前市场的交易效率。
3. 盘前市场无法反映代币预期价格：由于链下撮合交易的特点，使得盘前市场并没有一个统一的交易市场来反映代币的预期价格。我们可以将每个第三方理解为一个小的盘前交易市场，该市场的交易价格取决于第三方所能接触到的用户群体，因此各个“小市场”之间的价格并不统一，且无法跨市场进行交易，这就导致当前的盘前市场无法准确反映代币预期价格。
4. 项目代币上线未知，用户时间成本大大增加：这个问题在近期发布了空投的 zkSync 中已有所体现。zkSync 在早期时便明确指出未来会有代币空投，这使得海量用户积极参与其各大空投激励活动。在这个过程中，项目方并未说明项目代币上线的具体时间，那么这会导致一种现象发生，项目方在代币上线前不断通过各种利好消息来刺激用户对其代币上线的预期，而对于用户来说，由于无法得知该项目代币上线的具体日期，其需要在是否还要继续花费时间和精力去完成项目方的各大空投激励活动中进行博弈和抉择，这其中产生的沉没成本对于用户来说是巨大的。假设有用户一直坚持完成各大激励活动，那么最终获得的收益能否覆盖其之前所产生的各种成本并带来超额收入，结果不得而知。在 zkSync 这个项目中，其代币上线时间与最初发布空投激励活动时相差了整整 4 年多之久，在这个过程中用户付出了海量的时间和巨大的精力，最终却是入不敷出。
5. 盘前市场分发规则不明确：由于盘前市场大多为链下资产，其分发规则和分发过程并不透明，因此很容易出现诸如项目方临时起意修改分发规则、项目方老鼠仓等风险。近期发布了空投的 Blast 项目便是如此，比如 @Christianeth 由于项目方在活动的过程中不断地调整分发规则，导致其在质押了 5000w 美金的前提下，历经四个多月却只得到了价值 10w 美金的空投回报。

由此可见，盘前市场在富有潜力的同时，仍处于一种乱象横飞的现状。当前市场上也开始出现针对盘前市场进行代币化的项目，目前做得较好的有 Pendle Finance 和 Whales Market，但他们仍然存在着一些局限或潜在风险，具体我们将会在下面的章节中进行详细对比。

1. 积分代币化：Coral 接入真实资产的积分，系统自动将积分转化为可流通的代币，每种积分对应各自的 corToken。
2. 锁定—释放机制：代币化的积分并不是在一开始就全流通的，Coral 采用“基础 + 加速”的解锁机制，用户可以提前兑现收益的同时，还可以通过添加流动性的方式加速累计收益。
3. 原生 SWAP：Coral 构建了原生 DEX —— corSwap，将为用户提供更具深度的流动性池以及丝滑和高效的交易体验。
4. 加速权租赁市场（即将上线）：针对特殊的解锁机制，Coral 将构建一个便捷的加速权租赁市场，满足借方添加 LP 成本不足和租方充分利用闲置 LP 的需求。
5. veToken 投票（即将上线）：用户锁定 CORL 获得 veCORL 并参与池的投票，进一步激励用户参与添加流动性。同时项目可以通过贿赂 veCORL 持有者为流动性池争取更多投票。

1. 用户将在 DeFi 协议中获得的 LST/LP Token 质押到 Coral；
2. Coral 会将用户持有的 LST/LP 所对应的积分转化成处于锁定状态的 corToken；
3. 用户领取锁定的 corToken，并拥有基础解锁速度（Base）开始解锁 corToken；
4. 用户可以自由地在 DEX 上交易解锁的 corToken；未参与 DeFi 协议的用户可以通过 DEX 直接购买 corToken；
5. 用户可以添加 corToken 流动性，并质押相应的 LP Token 以获取 Boost 加速权（Acceleration）。加速权可以加速 corToken 的解锁速度；
6. 用户的加速权 /LP 可以通过租赁市场租借给其他用户，获得额外收益；
7. 项目 TGE 时，Coral 会统计和清算用户手中的 corToken 并按照项目规则为用户发放代币。

Coral 通过加速解锁机制与 veToken 设计的巧妙结合，构建了一个动力强劲的经济飞轮。这一创新设计不仅有效地赋能了代币，还为用户带来了持续的参与激励，形成了一个自我驱动、不断加速的增长循环。

• 用户可以锁仓 CORL 代币以获得 veCORL，通过投票影响流动性奖励分配。
• 项目通过贿赂 veCORL 持有者，争取更多的流动性奖励，从而提升流动性池的吸引力。
• veCORL 持有者根据投票结果和流动性奖励分配，获得收益。这些收益包括交易费用、利息和其他合作项目的激励。

在现有市场中，致力于解决盘前市场交易问题的项目方并不多，Whales Market 和 Pendle 是现有解决方案中的代表性项目。

1. 创新的“先锁定，后释放”的机制降低了积分的抛盘，更有利于减少积分价值的波动，而非受到时间的影响价值递减。
2. Coral 通过其独特的机制设计，突破了传统盘前市场交易的局限，为用户和项目方创造了共赢的局面。不同于其他项目仅允许用户单方面参与交易，Coral 平台提供了一个双向互动的环境：用户能够在 Coral 平台上提前将积分变现并进行交易，享受流动性和灵活性。同时，对于项目方而言，积分系统将成为一个有效的激励工具。积分化代币的活跃交易将为项目方提供一个展示自身价值和潜力的窗口，而且这种积极的市场反馈还将在 TGE 后，对其代币的市场表现产生正面影响。
3. 基于独特的机制，Coral 会覆盖包括交互用户、投资者、投机者、交易者在内的更多元的用户群体。这种多元化不仅有利于增加平台的活跃度，也有利于提高市场流动性和交易深度。
4. Coral 将提供一个公平的交易平台，允许买卖双方无限制地参与交易，并共同决定积分的市场价格，来提高市场的透明度和公平性。
5. Coral 不仅仅局限于流动性提供，还将在后续拓展积分的多种使用场景。这些延伸价值将为用户提供更多的收益机会和策略选择。
6. Coral 通过简化交易流程，去除复杂的金融概念和抵押资产的要求，使得普通用户也能轻松参与交易。这种易用性降低了进入门槛，将吸引更广泛的用户群体。

盘前交易市场以其独特的交易方式，为加密货币投资者提供了在项目代币正式发行前的参与机会。这种模式不仅丰富了市场生态，也带来了新的投资策略和预期管理手段。然而，这一市场同样面临着流动性不足、交易透明度低、以及资金效率受限等挑战。特别是链下资产的不确定性和风险，使得投资者在享受潜在收益的同时，也承担了不小的风险。这些问题的存在，限制了盘前交易市场的进一步发展和成熟。

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