几乎不会，因为 MicroStrategy 有足够厚的安全垫。

撰文：Ethean

很多人在讨论 $MSTR 是不是 $BTC 版本的 Luna。无论是从价值锚定还是从加速的机制设计来看，两者都有本质区别，但左脚踩右脚快速启动的思路是一致的，借用 $MSTR 的思路，币圈或许可以打造不落幕的 $BTC 版 LUNA。

• LUNA 没有价值锚定，而 MicroStartegy 有 BTC 储备和业务收入作价值支撑。
• LUNA 的双币算法模型会加速死亡螺旋，而 MicroStrategy 的 ATM 和可转债都给了微策略足够的安全垫。
• 借用 $MSTR 的思路，注入真实收益，DeFi 或许可以打造不落幕的 $BTC 版 LUNA

LUNA - 双币算法模型

Terra 打造了一套双币算法稳定币模型，用 LUNA 来吸收波动 UST 的波动，并用套利的方式来维持平衡，LUNA 的价格逻辑是：

UST 应用场景和需求不断增加 → UST 价格上涨 → 套利行为使 UST 通胀, LUNA 通缩 → LUNA 价格上涨

借贷协议 Anchor 就是 Terra 为吸收 UST 创造的应用场景，它为 UST 存款者提供了平均 20% 的年化收益。然而 Anchor 能够长久运转下去的逻辑是用低利率吸引存款，然后高利率借出。

所以 LUNA 背后的价值逻辑需要市场保持对 UST 的高需求为 Anchor 创造协议收入来源。从而反哺 LUNA 生态。一旦 UST 的普及率无法达到预期，共识崩塌发生脱锚，就会触发死亡螺旋。

这种情况会在 $MSTR 重演吗？

答案是几乎不会，因为 $MSTR 有足够厚的安全垫

 $MSTR 的增长飞轮可以分为戴维斯双击和金融杠杆两部分

1.「戴维斯双击 = 线性（盈利上涨） + 指数（P/E 上升）」

$BTC 价格上涨 → MicroStrategy 盈利增长 → 市场对公司未来前景的信心增强 → 市盈率 P/E 上升 → $MSTR 估值指数级扩张。

---> $MSTR 估值扩张带来的正溢价支撑它继续撬动金融杠杆

2. 「金融杠杆 = ATM + 可转债」

MicroStrategy 通过股权融资（ATM）和可转债融资获得增量资金，用增量资金购买 BTC，进一步增加每股权益。

---> 每股权益上升支撑加强戴维斯双击

$MSTR 有 BTC 作为价值锚定，在 BTC 共识越来越强的情况下，陷入死亡螺旋的可能性很低，此外，MicroStrategy 的 ATM 和可转债设计都已经给自己留了很大的退路。

我在这篇帖子里详细介绍过 $MSTR 的增长飞轮逻辑。

MicroStrategy 当前的债务和业务水平也足够健康，可以参考  @lianyanshe 老师的分析。

币圈怎么复刻 $MSTR 的增长飞轮 ，打造不落幕的 $BTC 版 LUNA

首先，DeFi 已经具备了发行链上股票和可转债的能力。

其次，链上 MicroStrategy 的优势在于：

1. 募集的比特币储备可以参与 DeFi 进行生息活动，增加业务收入，增强协议安全垫。

2. $MSTR 交易限制在美股市场，造成了高准入门槛。倪大提出了一个很有意思的 #BTCFi 架构，可以解决门槛问题和增加 BTC 流动性。

3. 区块链技术可以保证比特币储备的透明可查，没有黑箱风险。

2024 年了，币圈还在对 LUNA 心有余悸，其实如果找到坚实的价值锚定，加上增长飞轮的经济模型，或许可以成就一个链上 MicroStrategy，快速激活比特币流动性潜力，为整个区块链生态的扩展和金融化提供了新的动力。